ขาย Options ปลอดภัยผลตอบแทนเพิ่ม (2)

บทความตอนที่แล้วผมได้ให้ไอเดียว่าการที่ผู้ลงทุนจะขาย Options ได้อย่างปลอดภัยและได้ผลตอบแทนเพิ่มจะต้องมีมุมมองหรือมีการลงทุนในสินค้าอ้างอิงของ Options ตัวนั้นๆ ซึ่งในบทความนี้ผมจะมาแนะนำเกี่ยวกับวิธีการขาย Call Options เพื่อผลตอบแทน ถ้าพร้อมแล้วไปดูรายละเอียดกันเลยครับ

สิ่งที่ผู้สนใจขาย Call Options เพื่อเพิ่มผลตอบแทนควรจะรู้เป็นอันดับแรก คือ ลักษณะของ Call Options ที่เกี่ยวกับการใช้สิทธิและราคาใช้สิทธิ (Strike Price) โดยผู้ที่ขาย Call Options ตอนแรกจะรับผลตอบแทนจากผู้ซื้อเป็นค่า Premium และเมื่อถึงวันที่ Options หมดอายุ ถ้าราคาของสินค้าอ้างอิงต่ำกว่าราคาใช้สิทธิ ผู้ที่ซื้อ Call Options ไปจะไม่ใช้สิทธิเนื่องจากสามารถซื้อสินค้าอ้างอิงในราคาตลาดถูกกว่าการใช้สิทธิจาก Call Options ที่ซื้อไป แต่ถ้าที่ราคาสินค้าอ้างอิงสูงกว่าราคาใช้สิทธิ ผู้ที่ซื้อ Call Options ก็จะมาใช้สิทธิในการซื้อสินค้าอ้างอิงที่ระดับราคาใช้สิทธิ ซึ่งผู้ที่ขาย Call Options จะต้องทำตามสัญญาโดยขายสินค้าอ้างอิงให้กับผู้ซื้อ Call Options ที่ราคาใช้สิทธิ

แนวความคิดของการขาย Call Options เพื่อเพิ่มผลตอบแทนจะเกิดขึ้นในกรณีที่เรามีการลงทุนในสินค้าอ้างอิงอยู่แล้ว และกำลังรอโอกาสที่จะขายสินค้าอ้างอิงนั้นในราคาที่สูงกว่าราคาตลาด เช่น มีการลงทุนในดัชนี SET50 ผ่านการถือสถานะซื้อ SET50 Index Futures และมีความต้องการหรือกำลังรอโอกาสในการขาย SET50 Index Future ในระดับราคาที่แน่นอนที่สูงกว่าราคาในปัจจุบัน (มีเป้าหมายของราคาขายที่ชัดเจน) เราสามารถขาย SET50 Index Call Options ที่มีราคาใช้สิทธิเท่ากับระดับราคาที่เราอยากขาย เพื่อรับ Premium เป็นค่าตอบแทน

ตัวอย่างเช่น ปัจจุบัน S50H17อยู่ที่ 990 จุด และ S50H17C1000 มีราคา 11 จุด ถ้าเราต้องการขาย S50H17 ที่ระดับราคา 1,000 จุด โดยถ้าราคา S50H17 ขึ้นไปไม่ถึง 1,000 จุด จะไม่ยอมขายเด็ดขาด แต่ถ้า SET50 Index Futures ราคาปรับตัวลดลง เราสามารถถือสถานะต่อไปได้โดยถือว่าเป็นการลงทุน ถ้าเราขาย S50H17C1000 ที่มีราคาใช้สิทธิก็จะได้ค่า Premium ประมาณ 11 จุด เป็นผลตอบแทนมาเก็บไว้ในกระเป๋าเราก่อน

การที่เรามีสถานะซื้อสินค้าอ้างอิงและขาย Call Options อ้างอิงกับสินค้านั้นๆ พร้อมกัน จะมีชื่อเรียกของกลยุทธ์ว่า Covered Call หลังจากที่เราขาย SET50 Index Call Options ในระหว่างที่รอขาย SET50 Index Futures ตามตัวอย่างข้างต้น จะสามารถแบ่งกรณีที่จะเกิดขึ้นได้ในวันที่ SET50 Index Futures และ SET50 Index Options หมดอายุ ออกเป็น 3 กรณี ได้แก่

1) ถ้าราคา S50H17 ปรับตัวลดลงต่ำกว่า 990 จุด เราจะเสียโอกาสในการขาย S50H17 ในราคาที่เราตั้งเป้าหมายไว้ ซึ่งในกรณีนี้ผู้ที่ซื้อ S50H17C1000 ไปจะไม่มาใช้สิทธิเนื่องจากใช้สิทธิแล้วไม่คุ้มเพราะราคาตลาดของสินค้าอ้างอิงต่ำกว่าราคาใช้สิทธิ เราจะได้ค่า Premium จากการขาย S50H17C1000 จำนวน 11 จุด มาชดเชยการทำให้ต้นทุนของเราลดลง 11 จุด ซึ่งดีกว่าการที่อยู่เฉยๆ โดยไม่ขาย Call Options และเรายังสามารถลงทุนต่อในดัชนี SET50 ด้วยการ Roll Over ไปซื้อ SET50 Index Futures ที่มีอายุนานขึ้น เช่น S50M17 ได้อีกด้วย

2) ถ้าราคา S50H17 ปรับตัวขึ้นมากกว่า 990 จุด แต่ไม่ถึง 1,000 จุด ตามที่ตั้งเป้าหมายไว้ ในกรณีนี้จะคล้ายกับกรณีแรก คือ เราจะเสียโอกาสในการขาย แต่จะได้ค่า Premium มาชดเชยค่าเสียโอกาส ทำให้ต้นทุนต่ำลงและสามารถ Roll Over ไปซื้อ SET50 Index Futures ในเดือนที่อายุนานขึ้น

3) ถ้าราคา S50H17 ปรับตัวขึ้นเกิน 1,000 จุด ผู้ที่ซื้อ S50H17C1000 จะมาใช้สิทธิซื้อ เปรียบเสมือนว่าเราต้องขาย S50H17 ให้กับผู้ซื้อ S50H17C1000 ในราคา 1,000 จุด ในกรณีนี้ เราจะได้โอกาสในการขาย S50H17

ในราคา 1,000 จุด ตามที่ตั้งเป้าหมายไว้ตั้งแต่แรก และได้ค่า Premium จากการขาย S50H17C1000 จำนวน 11 จุด เปรียบเสมือนว่าเราสามารถขาย S50H17 ได้แพงขึ้นอีก 11 จุด เป็น 1,011 จุด

ทั้ง 3 กรณีที่เกิดขึ้นจะเห็นได้ว่าการขาย Call Options (S50H17C1000) จะช่วยเพิ่มผลตอบแทนให้กับการลงทุนได้ในทั้ง 3 กรณี จึงสรุปได้ว่าการขาย Call Options โดยมีการถือสินค้าอ้างอิงเพื่อรอขายจะช่วยทำให้การขาย Call Options ไม่ใช่การกระทำที่มีความเสี่ยง แต่เป็นกลยุทธ์ในการเพิ่มผลตอบแทน (Yield Enhancement) นั่นเอง

สำหรับผู้ลงทุนที่สนใจการซื้อขายอนุพันธ์ใน TFEX สามารถหาข้อมูลอื่นๆ เพิ่มเติมเกี่ยวกับการซื้อขาย Futures หรือ Options ได้จากโบรกเกอร์ที่ท่านใช้บริการ หรือเว็บไซต์ www.tfex.co.th