ตราสารหนี้ที่สร้าง ผลตอบแทนสม่ำเสมอ

โดย...คุณมณฑล จุนชยะ

แม้ว่าอัตราผลตอบแทนของผลตอบแทนในตราสารหนี้ปีนี้จะค่อนข้างมีความผันผวน โดยเฉพาะตราสารหนี้ที่มี Duration ยาว ที่ได้รับผลกระทบจากทิศทางอัตราดอกเบี้ยในตลาดโลกที่มีแนวโน้มปรับเพิ่มขึ้นตามการเร่งตัวของอัตราเงินเฟ้อ ซึ่งภาพแนวโน้มตราสารหนี้ไทยในปีนี้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลมีโอกาสปรับตัวเพิ่มขึ้น ตามทิศทางการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ โดยตลาดคาดการณ์ไว้ประมาณ 3 ครั้ง อยู่ที่กรอบ 1.25-1.50% ในปีนี้ และมีความเป็นไปได้ที่คณะกรรมการนโยบายการเงิน (กนง.) ของธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) น่าจะปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายขึ้น 1 ครั้ง โดยเป็นการปรับขึ้น 0.25% มาอยู่ที่ระดับ 1.75% ในช่วงครึ่งปีหลัง

อุปทานหรือการเสนอขายตราสารหนี้ใหม่ๆ ทั้งในส่วนของภาครัฐบาลและเอกชนน่าจะเพิ่มมากขึ้น โดยในส่วนของภาครัฐในปีงบประมาณ 2560 คาดว่าจะมีอุปทานตราสารหนี้ของภาครัฐออกมาประมาณ 5.50 แสนล้านบาท โดยเป็นส่วนหนึ่งของแผนระดมทุนในปีงบประมาณนี้ เพื่อลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน ขณะที่แนวโน้มการเสนอขายตราสารหนี้ออกใหม่ของภาคเอกชน น่าจะมีมูลค่ากว่า 2 แสนล้านบาทในปี 2560 รวมทั้งปัจจัยด้านการเคลื่อนย้ายเงินทุนไปยังตลาดประเทศพัฒนาแล้ว อย่างเช่นสหรัฐอเมริกาหลังแนวโน้มเศรษฐกิจประเทศพัฒนาแล้วมีโอกาสเติบโตได้มากกว่าประเทศกำลังพัฒนา

ในแง่ของการลงทุนในตลาดตราสารหนี้ ผมแนะนำให้ลงทุนในตราสารหนี้ระยะสั้น เพื่อลดความผันผวนอัตราผลตอบแทนที่จะได้รับผลกระทบจากทิศทางการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย และโอกาสสร้างผลตอบแทนในช่วงอัตราดอกเบี้ยขาขึ้นด้วย

ในด้านการลงทุนตราสารหนี้ คุณภาพของตราสารหนี้เป็นสิ่งสำคัญในการเลือกลงทุนว่าตราสารนั้นๆ มีความแข็งแกร่งทางการเงินมากน้อยแค่ไหน โดยทั่วไปแล้วสำหรับผู้จัดการกองทุน นอกเหนือจากการใช้ข้อมูลภายนอกในการวิเคราะห์ เช่น ข้อมูลอันดับความน่าเชื่อถือแล้ว ผู้จัดการกองทุนจะมีกระบวนการวิเคราะห์คุณภาพตราสารหนี้ในเชิงลึกเพิ่มขึ้นอีก โดยในส่วนของ บลจ.วรรณ หลักเกณฑ์ที่เราสามารถอธิบายให้เข้าใจง่ายๆ เช่น การวิเคราะห์ความสามารถในการชำระดอกเบี้ยและเงินต้น อัตราหนี้สินต่อทุน กระแสเงินสด และข้อสำคัญคือบริษัทผู้ออกตราสารจะต้องมีการเปิดเผยข้อมูลบริษัท และผลการดำเนินงานอย่างสม่ำเสมอ ตรวจสอบได้ เพื่อให้เราสามารถติดตามผลการดำเนินงานรายไตรมาสของบริษัทผู้ออกหลักทรัพย์ว่ามีการสร้างรายได้ที่เสริมความแข็งแกร่งทางการเงินอยู่ในระดับมากน้อยเพียงใด

ปีนี้ในเรื่องการจัดพอร์ตการลงทุน แม้ว่าในช่วง 3-6 เดือนจากนี้ ผมจะแนะนำจัดพอร์ตโดยให้สัดส่วนการลงทุนในตราสารหนี้ 20-25% แต่ในสัดส่วนดังกล่าวอาจเป็นสัดส่วนที่สามารถสร้างผลตอบแทนที่สม่ำเสมอได้ เพียงแต่ผู้ลงทุนต้องรู้จักคัดเลือกคุณภาพของตราสารหนี้ โดยเฉพาะคัดเลือกตราสารที่มีคุณภาพ จากปัจจัยพื้นฐานของผู้ออกตราสารเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการผิดนัดชำระหนี้ ควบคู่ไปกับพิจารณาลงทุนจากช่วงอายุของตราสารเพื่อลดความเสี่ยงจากความผันผวนของอัตราผลตอบแทนของตลาดตราสารหนี้ ครับ n

“ทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไข ผลตอบแทนและความเสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน