โค้งสุดท้ายเวียดนาม ส่งออกโต บริโภคแผ่ว

การบริโภคในประเทศเริ่มแผ่ว

ข้อมูลจากทีม Wealth Research หลักทรัพย์บัวหลวง ระบุว่ายอดค้าปลีกเดือนพฤศจิกายนโตเพียง 6.6% ลดลงจาก 11.5% ในเดือนก่อน และต่ำกว่าค่าเฉลี่ยสองปีที่ 8.4% ต่อเนื่อง 5 เดือน สะท้อนแรงกดดันจากยอดขายรถยนต์ที่หดตัวแรงถึง 14.9% ซึ่งเกิดจาก

• ฐานสูงในปีก่อนจากมาตรการกระตุ้นและโปรโมชั่น
• อุปสงค์ในประเทศอ่อนแรงลง

ดัชนีสินค้าคงคลังของภาคการผลิตยานยนต์ลดลงพร้อมการผลิตที่ชะลอ ผู้ผลิตจึงปรับกลยุทธ์เชิงป้องกันด้วยการลดกำลังการผลิตและเร่งระบายสต็อก (Destocking) เพื่อรักษาสภาพคล่องและลดความเสี่ยงจากสินค้าคงคลังส่วนเกิน ส่งผลให้การลงทุนในกลุ่มยานยนต์มีแนวโน้มชะลอระยะสั้น

ขณะเดียวกัน การเปิดตัวโมเดลใหม่ถูกจำกัด และพฤติกรรมผู้บริโภคที่รอเทคโนโลยีรถยนต์ไฟฟ้า ยิ่งซ้ำเติมแรงกดดันต่อยอดขาย

อย่างไรก็ดี ปัญหานี้เป็นแรงกดดันเชิงวัฏจักร ไม่ใช่โครงสร้างถาวร คาดว่ายอดขายรถยนต์จะฟื้นตัวหลังสต็อกกลับสู่ปกติ ซึ่งน่าจะเกิดในครึ่งแรกปี 2569 เมื่อแรงกดดันจากฐานสูงทยอยลดลง

ส่งออกยังแข็งแกร่ง แม้ชะลอเล็กน้อย

มูลค่าส่งออกเดือนพฤศจิกายนขยายตัว 15.3% แม้ลดลงจากเดือนก่อนราว 7% สะท้อนอุปสงค์สินค้าส่งออกที่ยังแข็งแกร่ง โดยเฉพาะ

• อิเล็กทรอนิกส์ (คอมพิวเตอร์ โทรศัพท์ และส่วนประกอบ)
• สิ่งทอและเครื่องนุ่งห่ม
• ไม้และผลิตภัณฑ์จากไม้ รองเท้า และของเล่น

การส่งออกที่โตต่อเนื่องช่วยให้เวียดนามรักษาดุลการค้าเกินดุลสะสมกว่า 20,567.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และส่งผ่านไปยังภาคการผลิตที่ยังขยายตัวสองหลัก 10.8% ในเดือนพฤศจิกายน ช่วยชดเชยแรงกดดันจากอุปสงค์ในประเทศ

ความเสี่ยงที่ต้องติดตาม 

การชะลอตัวเล็กน้อยของส่งออกอาจเป็นสัญญาณล่วงหน้าจากมาตรการภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ ซึ่งจะมีนัยสำคัญต่อความสามารถในการขับเคลื่อน GDP เวียดนามในปี 2569

ท่องเที่ยวฟื้นแรง หนุนโครงสร้างเศรษฐกิจ

ภาคการท่องเที่ยวเวียดนามปี 2568 เติบโตโดดเด่นเกินคาด โดยจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติ ม.ค.-พ.ย. อยู่ที่กว่า 19.1 ล้านคน เพิ่มขึ้นกว่า 20% และสูงกว่าปี 2562 ถึง 117% หนุนจากนักท่องเที่ยวจีนที่กลับมาเที่ยวเวียดนามมากขึ้น

แม้รายได้จากท่องเที่ยวยังคิดเป็นเพียง 8% ของ GDP แต่การฟื้นตัวนี้ช่วยลดการพึ่งพาส่งออกเพียงด้านเดียว และเสริมเสถียรภาพดุลบัญชีเดินสะพัด หากเวียดนามรักษาโมเมนตัมนี้ไว้ได้ จะเป็น Buffer สำคัญพยุง GDP ปี 2569 ท่ามกลางความผันผวนของวัฏจักรการค้าโลก

มุมมองนักลงทุน

• เศรษฐกิจเวียดนามยังมีแรงหนุนจากส่งออกและท่องเที่ยว แม้บริโภคในประเทศแผ่ว
• อุตสาหกรรมยานยนต์ชะลอระยะสั้น แต่คาดฟื้นตัวหลัง Destocking สิ้นสุด
• ติดตาม: ความเสี่ยงจากมาตรการภาษีสหรัฐฯ และทิศทางการบริโภคในประเทศ
• ภาคท่องเที่ยวเป็นปัจจัยบวกเชิงโครงสร้างในระยะกลาง

ที่มา : บทวิเคราะห์ Cross Asset Strategy ฉบับเดือนมกราคม 2569