เงินทุนไหลออกกดดันตลาดหุ้น

โดย...พิชัย เลิศสุพงศ์กิจ, CFP, และผู้ช่วยกรรมการผู้จัดการ บมจ.หลักทรัพย์.ธนชาต / email: [email protected]

ตลาดหุ้นทั่วโลกดิ่งกว่า 5% ในสัปดาห์แรกของศักราชใหม่ ท่ามกลางความวิตกว่า การชะลอตัวของเศรษฐกิจจีนและภาวะตกต่ำของราคาสินค้าโภคภัณฑ์ โดยเฉพาะน้ำมัน จะส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจโลก อย่างไรก็ดี เริ่มมีสัญญาณที่ดีขึ้นบ้างในช่วงปลายสัปดาห์

ก่อนหน้านี้ มีสัญญาณเศรษฐกิจจีนชะลอตัว ขณะที่ธนาคารกลางจีนได้ปรับลดค่ากลางเงินหยวนลงสู่ระดับระดับต่ำสุดในรอบ 5 ปี ส่งผลให้ตลาดหุ้นจีนผันผวนอย่างหนัก จนต้องระงับการซื้อขายตามกลไกเซอร์กิตเบรกเกอร์ถึง 2 ครั้งในเวลาเพียง 4 วัน อย่างไรก็ดี กลต.จีน (CSRC) ประกาศระงับการใช้เซอร์กิตเบรกเกอร์แล้ว เมื่อค่ำวันพฤหัส

นอกจากนี้ ธนาคารกลางจีนได้ปรับค่ากลางเงินหยวนแข็งค่าขึ้นเมื่อวันศุกร์ ซึ่งถือเป็นครั้งแรกในรอบ 9 วัน หลังจากมีการปรับลดค่ากลางเงินหยวนลง 8 วันติดต่อกัน ที่กระตุ้นเงินทุนไหลออกจากตลาดการเงินจีน รวมถึงของตลาดเกิดใหม่

ด้านราคาสินค้าโภคภัณฑ์ตกต่ำอย่างหนักเช่นกัน นำโดยน้ำมันดิบที่ทรุดแตะจุดต่ำสุดในรอบ 11 ปี ที่ 32.15 ดอลลาร์/บาร์เรล ท่ามกลางภาวะน้ำมันล้นตลาดโลกขณะที่กลุ่มโอเปกยังไม่มีทีท่าว่าจะลดกำลังการผลิตน้ำมัน

ภาวะตกต่ำของสินค้าโภคภัณฑ์ซ้ำเติมเศรษฐกิจของประเทศที่พึ่งพิงรายได้จากการส่งออกสินค้าเหล่านี้ ผ่านดุลการค้าและดุลงบประมาณที่ย่ำแย่ลง กำลังซื้อที่อ่อนแอลงของตลาดอีเมอร์จิ้งยังถ่วงการฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลกอีกทางหนึ่งด้วย

หุ้นกลุ่มพลังงานและเหมืองแร่ทั่วโลกเผชิญแรงขายอย่างหนัก ตามแรงเหวี่ยงของราคาโภคภัณฑ์ อย่างไรก็ดี มีแรงซื้อคืนหุ้นเหล่านี้ในช่วงปลายสัปดาห์ หลังราคาน้ำมันกระเตื้องขึ้น เบรนท์ปิดที่ 33.55 ดอลลาร์/บาร์เรล

ค่ำวันศุกร์ข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐที่แข็งแกร่ง ยังกระตุ้นแรงซื้อคืนสินทรัพย์เสี่ยงอีกทางหนึ่งด้วย

สหรัฐรายงานตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรพุ่งขึ้น 292,000 ตำแหน่งในเดือนธ.ค. ขณะที่อัตราการว่างงานทรงตัวที่ 5.0% ต่ำสุดในรอบ 7 ปีครึ่ง

ขณะเดียวกัน ได้ทบทวนปรับขึ้นตัวเลขการจ้างงานในเดือนต.ค.สู่ 307,000 ตำแหน่ง จากที่รายงานก่อนหน้านี้ที่ 298,000 ตำแหน่ง และตัวเลขในเดือนพ.ย. สู่252,000 ตำแหน่ง จากที่รายงานก่อนหน้านี้ที่ 211,000 ตำแหน่ง

แม้ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรจะดีเกินคาด แต่ค่าจ้างแรงงานยังขึ้นน้อย และอัตราการมีส่วนร่วมในตลาดแรงงานยังต่ำ ทำให้แนวโน้มการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเฟดยังคงเป็นแบบค่อยเป็นค่อยไปเหมือนเดิม

การปรับฐานหนักของตลาดหุ้นบ้านเราในสัปดาห์ที่ผ่านมา ถูกผสมโรงด้วยแรงขายจากกองทุน LTF ในช่วงต้นปี การทำชอร์ตเซลส์ ขณะที่นักลงทุนที่ใช้เงินกู้ซื้อหุ้น ส่วนหนึ่งถูกเรียกให้วางหลักประกันเพิ่มเติม

ในส่วนของแรงขายจาก LTF นั้นมีแนวโน้มจะชะลอลงเมื่อผ่านสัปดาห์นี้ เนื่องจากได้เร่งขายไปพอสมควร นอกจากนั้น ผู้ที่ซื้อ LTF ช่วงไตรมาส 4 ปี 55 ส่วนใหญ่ยังขาดทุน จึงมีแรงจูงใจน้อยลงในการขาย

ภายใต้แนวโน้มดอลลาร์แข็งค่า อัตราดอกเบี้ยเฟดขาขึ้น และเศรษฐกิจสหรัฐมีศักยภาพการเติบโตที่ดีกว่าของตลาดเกิดใหม่ กระแสเงินทุนส่วนหนึ่งยังย้อนศร ไหลออกจากตลาดอีเมอร์จิ้ง กลับสู่ตลาดสหรัฐช่วงสั้น การฟื้นตัวของดัชนีหุ้นจึงถูกจำกัดไว้แถวแนวต้าน 1250 และ 1260 จุดตามลำดับ

ดัชนีหุ้นอยู่ในช่วงหาฐานใหม่ โดยมีแนวรับระยะยาวอยู่แถว 1200 จุด

การฟื้นตัวของเศรษฐกิจไทยที่ล่าช้า และมีความเสี่ยงด้านต่ำอยู่มาก เช่น การเติบโตของประเทศคู่ค้า โดยเฉพาะจีนและเอเชียแผ่วลง ราคาสินค้าเกษตรตกต่ำ ภัยแล้ง ฯ เป็นต้น ปัจจัยเหล่านี้นำไปสู่การทยอยปรับลดประมาณการยอดขายและกำไรของบริษัทจดทะเบียน รวมถึงมูลค่าหุ้นตามปัจจัยพื้นฐาน

อย่างไรก็ดี ผู้ลงทุนต่างชาติได้ขายสุทธิหุ้นไทยไว้เฉียด 4 แสนล้านบาทแล้ว นับจากอดีตประธานเฟดส่งสัญญาณลด QE เมื่อวันที่ 22 พ.ค.56 จนระดับการถือครองหุ้นไทยของต่างชาติลดต่ำสุดในรอบ 10 ปี แรงขายต่างชาติจึงน่าจะเหลือไม่มาก

ราคาหุ้นที่ทรุดยาว จนต่ำกว่า 1250 จุด ทำให้มูลค่าหุ้นไทยเริ่มถูกแล้ว ค่าพีอีปี 59 ลงมาต่ำกว่า 13 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีย้อนหลังที่ 14.7 เท่า

หุ้นจำนวนมากซื้อขายกันต่ำกว่าค่า PE เฉลี่ย หรือค่า PBV เฉลี่ย -1SD หรือแม้กระทั่ง -2SD (Standard Deviation หรือส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) ทั้งที่ปัจจัยพื้นฐานไม่ได้เลวร้ายลงมากขนาดนั้น

ราคาหุ้นที่ลดลงมากได้ช่วยเพิ่มอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล การปรับฐานของตลาดหุ้นรอบนี้จึงเป็นโอกาสสำหรับการลงทุนระยะหนึ่งปีขึ้นไป สามารถเลือกเก็บหุ้นพื้นฐานดี เช่น AOT BDMS BEAUTY CK DELTA EA KCE MINT SAWAD UNIQ รวมถึงหุ้นใหญ่ที่ถูกแรงขายต่างชาติกดอยู่เช่น SCC ADVANC INTUCH PTT KBANK BBL IRPC TOP เป็นต้น