เบิกเนตร! 6 หุ้นค้าปลีก Q2/66 ตัวไหน รุ่ง-ร่วง ?

ฝ่ายวิจัย บล. เอเซีย พลัส ระบุว่า หุ้นในกลุ่มพาณิชย์ที่ฝ่ายวิจัยศึกษา คือ บมจ.คอมเซเว่น (COM 7), บมจ. เซ็นทรัล รีเทล คอร์ปอเรชั่น (CRC), บมจ.ซีพี ออลล์ (CPALL), บมจ.สยามแมคโคร (MAKRO), บมจ.โฮม โปรดักส์ เซ็นเตอร์ (HMPRO) และ บมจ. ดูโฮม (DOHOME) ในไตรมาส 1/66 มีกำไรสุทธิรวมกันประมาณ 1.12 หมื่นล้านบาท ลดลง 4% QOQ และเพิ่มขึ้น 21% YOY 

ทั้งนี้หากไม่รวมรายการพิเศษราว 443 ล้านบาท พบว่าหุ้นดังกล่าว มีกำไรปกติรวมกันราว 1.07 หมื่นล้านบาท ลดลง 5% QOQ และเพิ่มขึ้น 17% YOY โดยกำไรปกติที่ลดลง QOQ ผลจากฤดูกาล แต่หากเทียบ YOYกำไรโดยรวมยังเพิ่มขึ้นได้ดี เพราะผลการดำเนินงานของทุกบริษัทต่างโตดีขึ้น

โดยมีแรงหนุนจากสถานการณ์โควิดที่คลี่คลาย ส่งผลให้ผู้คนกลับมาใช้ชีวิตปกติมากขึ้น และมาตรการของภาครัฐเพื่อกระตุ้นการใช้จ่ายอย่าง “ช้อปดีมีคืน”ที่มีผลช่วง 1 ม.ค.-15 ก.พ.66ให้วงเงินลดหย่อนภาษีได้ถึง 40,000 บาทสูงกว่าช่วงเดียวกันของปีก่อนที่กำหนดวงเงินลดหย่อนเพียง 30,000 บาท จึงช่วยให้การจับจ่ายสินค้าและบริการสูงในช่วงที่ยังมีมาตรการจากภาครัฐสนับสนุน

โดยงวดไตรมาส 1/66 หุ้นที่มีกำไรปกติเด่นสุด YOY คือ CRC เพิ่มขึ้น 93% YOY จากยอดขายและอัตรามาร์จิ้นที่เพิ่มขึ้น ซึ่งในงวดไตรมาสแรกของปีนี้ยอดขายของ CRC โตขึ้นทุกกลุ่มสินค้าจากทั้งในไทยและอิตาลี โดยเฉพาะสินค้ากลุ่มแฟชั่นที่มีมาร์จิ้นสูงช่วยผลักดันมาร์จิ้นโดยรวมให้โตตามไปด้วย รองลงมา คือ COM7 เพิ่มขึ้น 15% YOY แรงหนุนจากรายได้ที่เติบโตและมาร์จิ้นที่โตขึ้นเล็กน้อย

3ปัจจัยหนุนครึ่งปีหลัง

แนวโน้มกำไรหุ้นกลุ่มพาณิชย์(ค้าปลีก-ค้าส่ง)ในช่วงที่เหลือของปี66 คาดเติบโตได้ต่อเนื่อง ผลจาก 1)ยอดค้าปลีกได้แรงหนุนจากภาวะเศรษฐกิจที่ยังเป็นขาขึ้น ฝ่ายวิจัยใช้ข้อมูลอดีตในช่วง 15 ปีก่อนหน้า(ปี51-65) พบว่าดัชนีค้าปลีก(RSI)ของไทย มีการเติบโตไปในทิศทางเดียวกันกับการเติบโตของเศรษฐกิจ แต่ดัชนีค้าปลีกมักจะมีการเปลี่ยนแปลงขึ้น-ลง ที่แรงกว่าการเปลี่ยนแปลงของเศรษฐกิจ ซึ่งในงวดไตรมาส 1/66 เศรษฐกิจไทยโต 2.7% YOY ส่วนดัชนีค้าปลีกคาดว่าจะโตดีกว่าเศรษฐกิจ เนื่องจากช่วง ม.ค.66-ก.พ.66 มีอัตราเติบโตเฉลี่ยแล้ว 4.2% 

โดยในช่วงที่เหลือของปีที่มีคาดการณ์ว่าเศรษฐกิจไทยจะเติบโตดีขึ้นได้ต่อเนื่อง หลังจากสถานการณ์โควิด19 คลี่คลายลงมาก และหากอิงข้อมูลจากธนาคารแห่งประเทศไทยที่คาดการณ์การเติบโตของเศรษฐกิจไทยสำหรับปี66 จะเติบโต 3.6% นั่นหมายความว่าช่วงที่เหลืออีก 9 เดือนของปี66 จะต้องมีการเติบโตเฉลี่ยไตรมาสละ 3.9% จึงเชื่อว่ายอดค้าปลีกของไทยจะโตได้ในอัตราสูงกว่าเศรษฐกิจ เช่นเดียวกับที่ผ่านมา

2)ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคปรับขึ้นต่อเนื่อง ผลักดันการจับจ่ายจากการศึกษาข้อมูลย้อนหลัง 15ปี(ปี60-65) พบว่าการเติบโตของดัชนียอดค้าปลีกของไทยมีการเปลี่ยนแปลงไปในทิศทางเดียวกันกับดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภค แม้ว่าดัชนีค้าปลีกช่วงต้นปี66 ปรับลด MOM อย่างต่อเนื่อง นับจาก 49.7 ในเดือน ธ.ค.65 ผลของฤดูกาล แต่ยังเพิ่มขึ้นได้ YOY 

โดยข้อมูลล่าสุดในช่วงเดือน ม.ค.-ก.พ.66 ดัชนีค้าปลีกปรับขึ้นได้ราว 7% YOY และ 2% YOY ตามลำดับ ขณะที่ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคเพิ่มขึ้นทุกเดือน ล่าสุดเดือน เม.ย.66 ขยับขึ้นมาที่ 55 ซึ่งบ่งชี้ว่าผู้บริโภคมีความเชื่อมั่นที่ดีขึ้นต่อภาวะเศรษฐกิจในระยะถัดไป(3-6 เดือนข้างหน้า) จึงเชื่อว่าดัชนีค้าปลีกจะเติบโตได้ดีเช่นกัน ส่งเสริมการจับจ่ายของผู้บริโภค

3)หากค่าแรงขึ้นเป็น 450 บาท มีผลกระทบไม่มากนัก และจะชดเชยบางส่วนด้วยค่าใช้จ่ายอื่นที่มีแนวโน้มลดลงในช่วงครึ่งหลังของปี66จากประเด็นเรื่องนโยบายของพรรค“ก้าวไกล”ที่จะขยับค่าแรงขั้นต่ำขึ้นเป็น 450 บาท หากมีการปรับขึ้นจริง เชื่อว่าจะกระทบหุ้นกลุ่มพาณิชย์บ้าง ทั้งนี้หากพิจารณาเฉพาะหุ้นกลุ่มพาณิชย์ที่เราศึกษาส่วนใหญ่จะได้รับผลกระทบไม่มากนัก เพราะพนักงานที่ได้รับค่าแรงขั้นต่ำมีสัดส่วนน้อยเมื่อเทียบกับจำนวนพนักงานทั้งหมด และคาดจะชดเชยได้บางส่วนจากค่าใช้จ่ายอื่นๆที่มีแนวโน้มลดลงในช่วงครึ่งปีหลังนี้ โดยเฉพาะค่าสาธารณูปโภคที่จะประหยัดได้จากค่าไฟฟ้าที่ลดลงตามค่า FT ที่เริ่มลดลงแล้วตั้งแต่งวด เม.ย.-ก.ค.66 และยังมีแนวโน้มลดลงได้ต่อในงวด ส.ค.-พ.ย. 66

ทั้งนี้ฝ่ายได้ทำการวิเคราะห์ว่ากรณีแย่สุด คือ ค่าแรงปรับขึ้นเป็น 450 บาท ตั้งแต่ไตรมาส 4/66 ขณะที่ปัจจัยอื่นๆยังคงเดิมจะกระทบต่อกำไรปี66 ของหุ้นกลุ่มพาณิชย์ที่เราศึกษาราว 1-6% โดย CPALL น่าจะได้ผลกระทบมากสุด จากจำนวนสาขาที่มีกระจายอยู่ทั่วประเทศมากกว่าบริษัทอื่นๆในกลุ่ม ซึ่งฝ่ายเชื่อว่าหากปรับขึ้นค่าแรง แม้จะกระทบต่อค่าใช้จ่ายให้เพิ่มขึ้น แต่จะช่วยให้ผู้บริโภคโดยเฉพาะกลุ่มเปราะบางมีกำลังซื้อที่สูงขึ้น ย่อมส่งผลดีต่อการจับจ่ายซื้อสินค้าและยอดขายของกลุ่มพาณิชย์ให้สูงขึ้นตามไปด้วย โดยยอดขายน่าจะโตขึ้นได้มากกว่าค่าใช้จ่ายด้านค่าแรงที่เพิ่มขึ้น

Q2โตดีแม้ไร้“ช้อปดีมีคืน”

อย่างไรก็ดี ฝ่ายวิจัยมองว่าภาพกำไรสุทธิโดยรวมในงวดไตรมาส 2/66 ของกลุ่มจะชะลอตัวQOQ จากผลของฤดูกาล และมาตรการของภาครัฐเพื่อกระตุ้นการใช้จ่ายอย่าง “ช้อปดีมีคืน” ได้สิ้นสุดลงไปแล้วในช่วงกลางไตรมาส 1/66 แต่กำไรของกลุ่มยังโตได้ YOY จาก 1) ฐานต่ำในช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า และ 2) รายได้ที่คาดจะเติบโตขึ้นจากกำลังซื้อที่ดีขึ้นตามการเติบโตของภาวะเศรษฐกิจ ซึ่งฝ่ายมองว่า CRC น่าจะมีกำไรที่โดดเด่นสุดในไตรมาส 2/66 เติบได้สูง YOY จากฐานต่ำในไตรมาส 2/65 อีกทั้งยอดขายไตรมาส 2/66 ได้อานิสงค์จากธุรกิจในเวียดนามที่เริ่มดีขึ้น ทั้งที่เป็นการขายสินค้ากลุ่มก่อสร้าง ตกแต่ง และกลุ่มอาหารที่น่าจะฟื้นตัวขึ้นตามเศรษฐกิจของเวียดนามที่ตกต่ำในไตรมาสก่อน

ขณะที่ DOHOME ยังน่าจะมีผลการดำเนินงานที่ชะลอลงทั้ง QOQและ YOY จากผลของฤดูกาล และฐานที่สูงในงวดไตรมาส 2/65 โดยอัตรากำไรขั้นต้นน่าจะยังต่ำลง YOY จากราคาเหล็กที่เป็นสินค้าหลักมีราคาลดลง โดยราคาเหล็กเส้นเฉลี่ยเดือน เม.ย.66 เหลือ 23 บาท/ก.ก. จาก 28 บาท/ก.ก. ในงวดไตรมาส 2/65

CRC ดีที่สุดในกลุ่มฯ

ฝ่ายวิจัยคงน้ำหนักการลงทุนในหุ้นกลุ่มค้าปลีก “มากกว่าตลาด” แม้กำไรไตรมาส 2/66 จะชะลอตัว QOQ แต่ยังโตดี YOY และในช่วงครึ่งปีหลังยังมีแนวโน้มโตดีขึ้นเมื่อเทียบครึ่งปีแรก และเทียบครึ่งหลังปี65 เนื่องจากภาพเศรษฐกิจและกำลังซื้อที่คาดจะดีขึ้น นักท่องเที่ยวทึ่คาดจะทยอยเข้ามาไทยเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะในไตรมาส 4 บวกกับช่วงเทศกาลส่งท้ายปีส่งเสริมการใช้จ่าย 

ฝ่ายวิจัยเลือก "CRC" เป็น Top pick เพราะระยะสั้นเป็นหุ้นที่คาดว่าจะมีราคาที่ Outperform ตลาดได้ จากการเติบโตของกำไรไตรมาส 2/66 ที่น่าจะเด่นสุด เชื่อว่ากำไรสุทธิยังเติบโตYoYเมื่อเทียบกับฐานต่ำในไตรมาส 2/65 ที่ยังได้รับผลกระทบจากการระบาดของโควิด รวมทั้งมีรายการพิเศษจากขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน และขาดทุนจากการขายสินทรัพย์

ซึ่งในไตรมาส 2/66 คาดรายได้จากการขายสินค้าที่คาดจะสูงขึ้นได้ในทั้งประเทศไทยและอิตาลี จากกำลังซื้อในประเทศที่คาดจะเพิ่มขึ้นตามการเติบโตของเศรษฐกิจ ส่วนห้างฯจำหน่ายสินค้าแฟชั่นในประเทศอิตาลี คาดได้รับผลกระทบน้อยจากภาวะเศรษฐกิจในยุโรปที่มีแนวโน้มจะชะลอตัว เพราะมีลูกค้ากลุ่มเป้าหมายเป็นระดับกลาง-บน ซึ่งมีแรงต้านทานต่อภาวะเศรษฐกิจสูง อีกทั้งคาดว่าอัตรามาร์จิ้นจะปรับสูงขึ้นตามยอดขายสินค้ากลุ่มแฟชั่นที่ยังเติบโตสูง

ส่วนในช่วงครึ่งหลังปี66 ภาพรวมของ CRC สดใส เพราะยอดขายจะได้แรงหนุนจากช่วงส่งท้ายปี ที่ผู้บริโภคมักมีการจับจ่ายสินค้าสูงกว่าช่วงอื่นๆ บวกกับนโยบายการให้ส่วนลดพื้นที่เช่าที่คาดว่าจะทยอยปรับสู่อัตราปกติได้ภายในช่วงกลางปี66 ขณะที่ค่าไฟฟ้ายังคงมีแนวโน้มลดลงได้อีก ตามค่า FT ที่คาดจะปรับลงต่อได้อีก สำหรับด้านค่าแรงแม้มีโอกาสที่อาจต้องปรับขึ้นตามนโยบายของพรรคก้าวไกลที่จะปรับขึ้นค่าแรงขั้นต่ำเป็น 450 บาท แต่เชื่อว่ามีผลกระทบไม่มาก(ต่ำกว่า 0.5% ของยอดขาย)เพราะปัจจุบัน CRC มีจำนวนพนักงานที่ได้รับค่าแรงขั้นต่ำราว 20% ของพนักงานทั้งหมด 

นอกจากนี้ คาดว่ายอดขายที่จะเพิ่มขึ้นจากกำลังซื้อที่สูงขึ้นจะชดเชยผลกระทบจากค่าแรงที่ปรับขึ้นมาได้ ฝ่ายวิจัยเชื่อว่า CRC จะ“Outperform” ตลาดได้ เนื่องจาก 1)ระยะสั้นยังคาดหวังการเติบโต YoY ของกำไรสุทธิไตรมาส 2/66 ได้ 2)มี Upside ที่ยังไม่รวมในประมาณการ จากแผนของบริษัทที่จะเปิดตัวธุรกิจใหม่ในครึ่งปีหลังนี้ และ 3)ราคาหุ้นปรับลดลงแรงกว่า 9% จากช่วงก่อนเลือกตั้ง แต่ปัจจัยพื้นฐานยังดีอยู่ ราคาเป้าหมาย 55 บาท