กัลฟ์... หุ้นไอพีโอแห่งปี

พูลศรี เจริญ

บริษัท กัลฟ์ เอ็นเนอร์จี ดีเวลลอปเมนท์ (GULF) นอกจากเป็นผู้ประกอบธุรกิจผลิตและจำหน่ายไฟฟ้าภาคเอกชนรายใหญ่ที่สุดของไทยแล้ว ยังเป็นหุ้นไอพีโอที่มีขนาดใหญ่ที่สุดของปี 2560 ด้วยมูลค่าหลักทรัพย์ ณ ราคาไอพีโอ 9.6 หมื่นล้านบาท

ทั้งนี้ GULF เข้าซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (ตลท.) เมื่อวันที่ 6 ธ.ค.ที่ผ่านมา หุ้นปิดตลาดวันแรกที่ราคา 53.75 บาท เพิ่มขึ้น 8.75 บาท

ขณะที่ให้กำไรวันแรกแก่นักลงทุน 19.44% จากราคาไอพีโอที่ 45 บาท ระหว่างวันราคาปรับขึ้นสูงสุดที่ 59.50 บาท และต่ำสุดที่ 52.25 บาท ด้วยมูลค่าซื้อขาย 1.8 หมื่นล้านบาท

GULF ประกอบธุรกิจโดยการ ถือหุ้นในบริษัทอื่น หรือบริษัทโฮลดิ้ง ที่ประกอบธุรกิจหลักด้านการผลิตและจำหน่ายไฟฟ้า ไอน้ำ และน้ำเย็น และธุรกิจอื่นๆ ที่เกี่ยวข้อง โดยมีบริษัท กัลฟ์ วีทีพี (GVTP) เป็นบริษัทแกน ปัจจุบันมีโรงไฟฟ้าทั้งหมดตั้งอยู่ในไทย

การระดมทุนก้อนใหญ่ในตลาดหุ้นครั้งนี้มีมูลค่าถึง 2.4 หมื่นล้านบาท ทำให้ GULF มีกระสุนตุนรังใหญ่สำหรับการขยายธุรกิจ

นอกจากนี้ เพื่อสานเป้าปี 2567 จะมีขนาดกำลังการผลิตไฟฟ้าเป็น 1.1 หมื่นเมกะวัตต์ จากปัจจุบันมีกำลังการผลิตไฟฟ้าที่จ่ายไฟฟ้าเข้าสู่ระบบแล้ว 4,772 เมกะวัตต์

สารัชถ์ รัตนาวะดี ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร บริษัท กัลฟ์ เอ็นเนอร์จี ดีเวลลอปเมนท์ กล่าวว่า เงินที่ได้จากการระดมทุนในครั้งนี้ จะนำไปลงทุนพัฒนาโครงการโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติ และโรงไฟฟ้าพลังงานชีวมวล ให้แล้วเสร็จตามแผนงานที่กำหนดไว้

ทั้งนี้ตั้งเป้าหมายภายในปี 2567 จะขยายกำลังการผลิตติดตั้งอีก 6,353.6 เมกะวัตต์ จากปัจจุบันที่มีโครงการโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติและโครงการพลังงานแสงอาทิตย์ที่ติดตั้งบนหลังคา (โซลาร์รูฟท็อป) ที่จำหน่ายไฟฟ้าเข้าสู่ระบบเชิงพาณิชย์ (ซีโอดี) แล้ว 4,772 เมกะวัตต์

สำหรับเงินส่วนที่เหลือจะนำไปชำระหนี้เงินกู้จากสถาบันการเงิน ซึ่งปัจจุบันมียอดหนี้เงินกู้ยืมประมาณ 1.2-1.7 หมื่นล้านบาท ซึ่งมีต้นทุนทางการเงินประมาณ 4% หรือคิดเป็น 680 ล้านบาท

GULF ตั้งงบลงทุนปีละ 2 หมื่นล้านบาท และปี 2561 มีแผนกู้เงินสำหรับการลงทุนอีก 4 หมื่นล้านบาท จากสถาบันการเงินทั้งในประเทศและต่างประเทศ

การระดมทุนในตลาดหุ้นครั้งนี้ยังทำให้ GULF ตัวเบาอีกด้วย เนื่องจากหลังการคืนหนี้เงินกู้ ทำให้ต้นทุนทางการเงินลดลง และทำให้ผลประกอบการปรับตัวได้ดีขึ้น อีกทั้งจะส่งผลให้อัตราหนี้สินต่อทุน (ดี/อี) ลดลงเหลือ 1.6 เท่า จากเดิมอยู่ที่ระดับ 3.4 เท่า ขณะที่มีนโยบายรักษาระดับดี/อี ให้อยู่ที่ระดับไม่เกิน 2.5 เท่า

ซีอีโอ GULF ซึ่งได้ให้สัมภาษณ์สื่อมวลชนครั้งแรกในรอบ 10 ปี ยังกล่าวอีกว่า ภายหลังจากที่ได้เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ฯ แล้ว บริษัทมีนโยบายด้านการลงทุนที่จะทำให้ผลตอบแทนจากการลงทุน (IRR) มากกว่า 5-10% ด้วยการควบคุมต้นทุนและค่าใช้จ่ายในการบริหารงาน ซึ่งปัจจุบันมีเทคโนโลยีสมัยใหม่ที่ช่วยให้โรงไฟฟ้ามีประสิทธิภาพในการจ่ายไฟฟ้าได้มากขึ้นกว่า 60%

สำหรับปี 2561 มีแผนที่จะทยอยจ่ายไฟฟ้าเข้าสู่ระบบอีกจำนวน 4 โรง รวม 400 เมกะวัตต์ คิดเป็นขนาดกำลังผลิตแห่งละประมาณ 100 เมกะวัตต์ และในปี 2564-2568 จะมีโรงไฟฟ้าขนาดใหญ่จำนวน 2 แห่ง ขนาดกำลังการผลิตรวม 5,000 เมกะวัตต์ จะทยอยจ่ายไฟฟ้าเข้าสู่ระบบ

นอกจากนี้ GULF ยังมองหาโอกาสการลงทุนด้านพลังงานในกลุ่มซีแอลเอ็มวี (กัมพูชา ลาว เมียนมา และเวียดนาม) อย่างไรก็ตาม สารัชถ์ กล่าวว่า บริษัทยังคงต้องประเมินเรื่องกฎเกณฑ์ในแต่ละประเทศว่าเหมาะสมที่บริษัทจะเข้าลงทุนหรือไม่

บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ ระบุว่า ผลประกอบการ GULF จากกำไรปี 2560 ที่ 1,529 ล้านบาท คาดว่าปี 2561 และปี 2562 จะเพิ่มเป็น 2,582 ล้านบาท และ 3,822 ล้านบาท ตามลำดับ หรือเพิ่มขึ้น 69% และ 48% ตามลำดับ

ปัจจัยสนับสนุนมาจาก 3 ประเด็น ดังนี้

ประเด็นแรก การผลิตเต็มปีของโรงไฟฟ้าใหม่ ซึ่งเป็นโรงไฟฟ้าขนาดเล็ก (SPP) ของบริษัทย่อยที่ทยอยเปิดผลิตในปี 2560-2561 มีกำลังผลิตรวม 570.6 เมกะวัตต์ และกำลังผลิตใหม่ที่จะเพิ่มในปี 2562 อีก 340.8 เมกะวัตต์

ประเด็นที่ 2 กำไรจากธุรกิจโซลาร์รูฟท็อป และชีวมวล

ประเด็นที่ 3 การรับรู้ส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นของบริษัทย่อย

ทั้งหมดคือเรื่องราว หรือสตอรี่ ของหุ้นไอพีโอยักษ์ใหญ่แห่งปี "กัลฟ์ เอ็นเนอร์จี ดีเวลลอปเมนท์" ที่อาจกล่าวได้ว่าเป็นอีกหนึ่งบริษัทที่ทำให้ตลาดหุ้นไทยมีสีสัน