จัดพอร์ต ก.ค. 2560 The Rise of the Dragon

โดย ...FINNOMENA

เข้าสู่ช่วงครึ่งปีหลัง 2017 ในเดือนที่ผ่านมาเรายังเห็นภาพตลาดหุ้นสร้างผลตอบแทนได้ดีกว่าตราสารหนี้ โดยเฉพาะในหุ้นกลุ่ม Emerging Market โดยมีตลาดหุ้นจีนที่ปรับตัวขึ้นมาโดดเด่น ในขณะที่ตัวเลขเงินเฟ้อมีการชะลอตัวลงบ้าง แต่ยังอยู่ในทิศทางปรับตัวขึ้น ซึ่งสอดคล้องกับมุมมอง The Year of Change ของ INFINITI

เริ่มกันที่ผลการประชุม FOMC เดือน มิ.ย.ที่ผ่านมา ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ประกาศขึ้นดอกเบี้ยนโยบาย 0.25% เป็น 1.00-1.25% แม้ว่าตัวเลขเงินเฟ้อจะชะลอตัวลง แต่ Fed เชื่อว่าจะสามารถกลับมาอยู่ที่ระดับ 2% ได้ในระยะกลาง อย่างไรก็ตาม นักลงทุนในตลาดกลับมองว่าตัวเลขเศรษฐกิจสหรัฐที่เริ่มชะลอตัวลงจะส่งผลให้ Fed ไม่สามารถขึ้นอัตราดอกเบี้ยได้ตามแผน สะท้อนผ่านอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรสหรัฐ 10 ปีที่ยังปรับตัวลดลง ต่อเนื่องตั้งแต่ต้นปี

นอกเหนือจากการปรับขึ้นดอกเบี้ยแล้ว Fed ยังประกาศแผนลดขนาดงบดุลอย่างค่อยเป็นค่อยไป โดยใช้วิธีการเพิ่มเพดานจำนวนเงินที่จะไม่ Reinvest ต่อในพันธบัตร และ MBS ซึ่งน่าจะทำให้ขนาดงบดุลของ Fed ในปัจจุบันลดขนาดจากราว 4.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ไป สู่ระดับ 2-2.5 ล้านล้านดอลลาร์ ภายในปี 2022 เมื่อแผนดังกล่าวดำเนินไป ถึงจุดหนึ่งอาจทำให้สภาพคล่องที่มีล้น ตลาดทุนเริ่มลดลง และเริ่มส่งผลต่อราคาสินทรัพย์ต่างๆ

ในส่วนของหุ้นกลุ่ม Global Healthcare มีการปรับตัวขึ้นมาร้อนแรงหลัง FDA สหรัฐเตรียมผ่อนคลายกฎระเบียบการขึ้นทะเบียนยาบางประเภท แต่การลงมติผ่านร่างกฎหมายประกันสุขภาพฉบับใหม่ในสภา สว.ที่ถูกเลื่อนออกไป อาจส่งผลให้นักลงทุนขาดความเชื่อมั่นในฐานเสียงและการดำเนินนโยบายของทรัมป์ทำให้หุ้นกลุ่มดังกล่าวและหุ้นสหรัฐเสี่ยงต่อการปรับฐาน

กลับมาที่ฝั่งไทยกันบ้าง ตัวเลขเงินเฟ้อไทยและยอดขายรถยนต์มีการชะลอตัวบ้างในไตรมาส 2 แต่ตัวเลขนักท่องเที่ยวต่างชาติและยอดส่งออกยังคงเติบโตได้อย่างโดดเด่น เรายังมองว่าการลงทุนจากภาครัฐและเอกชนที่จะเริ่มเข้ามาในช่วงครึ่งปีหลังจะหนุนให้เศรษฐกิจยังเติบโตได้ในระดับ 3.3-3.8 อย่างไรก็ตามตั้งแต่ช่วงเดือน มิ.ย.ที่ผ่านมา เราเริ่มเห็นโมเมนตัมที่หุ้นไทยกลับมา Outperform หุ้นโลกได้อีกครั้งหนึ่ง

ในฝั่งของอินเดีย แม้ว่าเศรษฐกิจจะยังมีการเติบโตได้ดีในระดับสูง และปัจจัยพื้นฐานยังน่าสนใจ แต่ตลาดหุ้นเริ่มส่งสัญญาณปรับฐาน เนื่องจากมี Valuation ที่เริ่มแพง โดยปัจจุบันมี Current PE ราว 23 เท่า

มาดูที่เศรษฐกิจจีน ตัวเลขเศรษฐกิจและกำไรบริษัทจดทะเบียนของจีนยังคงแข็งแกร่ง เติบโตได้ดี ในขณะที่หุ้นจีนยังมี Valuation ไม่แพงมากเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยของตัวเองและกลุ่มประเทศอื่นๆ

นอกจากนี้ MSCI ได้ประกาศนำหุ้นจีน A-share จำนวน 222 บริษัท เข้าร่วมคำนวณในดัชนี MSCI Emerging Market Index เริ่มต้นเดือน มิ.ย. 2018 สร้าง Sentiment เชิงบวกต่อหุ้นจีน A-share และทำให้เงินทุนต่างชาติมีแนวโน้มไหลเข้าหุ้นจีน A-share ได้มากขึ้นนับจากเหตุการณ์นี้ ในทางเทคนิค ดัชนี CSI300 มีโมเมนตัมเข้าสู่ขาขึ้นอีกครั้ง หลังทะลุแนวต้านในกรอบ Sideway ขึ้นมาได้

ด้านญี่ปุ่น ตัวเลขเศรษฐกิจยังฟื้นตัวได้ดีต่อเนื่อง โดยเฉพาะตัวเลขการส่งออกและ PMI อย่างไรก็ตามเรายังคงเลี่ยงการลงทุนในญี่ปุ่นจากความกังวลด้านค่าเงินเยนที่มีโอกาสแข็งค่าอาจกระทบกับหุ้นญี่ปุ่นในเชิงลบ

ส่วนเศรษฐกิจยุโรปโดยรวมยังขยายตัวได้ดีต่อเนื่อง แต่เรามองว่าตลาดหุ้นยุโรปมีความเสี่ยงในการปรับฐานสูงจากมุมมองทางเทคนิค หลังหุ้นมีการปรับขึ้นมาร้อนแรงรับข่าวการเลือกตั้งของฝรั่งเศสในช่วงก่อนหน้า

ในส่วนของสินทรัพย์ทางเลือกที่น่าลงทุนคือ กลุ่มกองทุนอสังหาฯ หรือ REITs ที่ให้ผลตอบแทนเงินปันผลสูงราว 5-6% เนื่องจากมีการปรับตัวลดลงมาเยอะใน ช่วงก่อนหน้า จึงเหมาะสำหรับการลงทุนเพื่อกระจายความเสี่ยง และได้รับผลประโยชน์จากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรทั้งไทยและต่างประเทศที่ยังคงปรับตัว ลดลงต่อเนื่อง

ด้านราคาสินค้าโภคภัณฑ์โดยรวมยังปรับตัวลดลง โดยได้รับแรงกดดันหลักมาจากราคาน้ำมัน เนื่องจากนักลงทุนยังกังวลในกำลังการผลิตน้ำมันของบางประเทศกลุ่มโอเปกที่ยังเพิ่มขึ้น

ส่วนทองคำมีการย่อตัวลงมาบ้าง แม้ค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตามทิศทางการเคลื่อนไหว ของราคาทองคำยังเป็น Sideway Up และเหมาะในการกระจายความเสี่ยงให้กับพอร์ต

ในเดือน มิ.ย.นี้ เรามองเห็นพัฒนาการที่ดีขึ้นของหุ้นจีน กองทุนอสังหาฯ และความเสี่ยงด้านความเชื่อมั่นในฝั่งสหรัฐ อย่างไรก็ตามเรายังเชื่อว่าปี 2017 น่าจะยังเป็นปีที่ดีต่อพอร์ตการลงทุน Global Absolute Return