ความเสี่ยงขยับขึ้น

โดย...พิชัย เลิศสุพงศ์กิจ

สัปดาห์ที่ผ่านมาความไม่แน่นอนในการลงทุนไต่สูงขึ้น อันได้แก่ ความไม่แน่นอนในตะวันออกกลางและเฟดส่งสัญญาณลดขนาดงบดุลภายในปีนี้

ประการแรก สหรัฐยิงขีปนาวุธใส่ฐานทัพในซีเรีย ท่ามกลางข้อกล่าวหารัฐบาลซีเรียใช้แก๊สโจมตีกลุ่มกบฏ ส่งผลให้ประชาชนในซีเรียกว่า 70 คนเสียชีวิต

ประชาคมโลกยกเว้นรัสเซียออกโรงหนุนสหรัฐ โดยเฉพาะจีนที่ผู้นำสูงสุดอยู่ระหว่างการหารือกับประธานาธิบดี โดนัลด์ ทรัมป์

นักลงทุนส่วนหนึ่งจึงใช้เป็นเหตุผลในการขายสินทรัพย์เสี่ยง เช่น หุ้น และโยกเข้าหาสินทรัพย์ที่มีความมั่นคง เช่น ทองคำ พันธบัตร เงินสกุลเยน เป็นต้น

ขณะที่ราคาน้ำมันที่ถูกมองเป็นปรอทวัดความรุนแรงในตะวันออกกลางดีดขึ้นในวันศุกร์ราว 2% แตะจุดสูงสุดในรอบหนึ่งเดือน

อย่างไรก็ดี ซีเรียมิใช่ผู้ผลิตน้ำมันรายใหญ่และมิใช่เส้นทางการขนส่งน้ำมันที่สำคัญของโลก และมองว่า สถานการณ์จะไม่ลุกลามขยายวงจนเกิดผลกระทบรุนแรงต่อตลาดน้ำมันโลก จนกลายเป็นอุปสรรคต่อการฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลก

ผลกระทบต่อเศรษฐกิจและตลาดหุ้นไทยจึงน่าจะไม่มากนัก ในอีกด้านหนึ่งราคาน้ำมันที่ขยับขึ้นสู่จุดสูงสุดในรอบเดือน ได้ช่วยหนุนหุ้นกลุ่มพลังงานที่มีน้ำหนักในการคำนวณดัชนีตลาดสูง

เพื่อความไม่ประมาทยังต้องติดตามสถานการณ์อย่างใกล้ชิด โดยใช้ราคาน้ำมันดิบเป็นปรอทวัดความรุนแรง

ประการที่ 2 รายงานการประชุมธนาคารกลางสหรัฐครั้งล่าสุด ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ส่งสัญญาณจะเริ่มลดขนาดของงบดุลลงจากระดับ 4.5 ล้านล้านเหรียญสหรัฐ ภายในปีนี้

หากย้อนกลับไปช่วงวิกฤตแฮมเบอร์เกอร์ ขนาดงบดุลของเฟดอยู่ที่ประมาณ 3% ของอัตราเติบโตเศรษฐกิจในขณะนั้น แต่ผลพวงจากการอัดฉีดเงินมโหฬารผ่านมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (คิวอี)  ภาค 1-3 เพื่อให้เศรษฐกิจสหรัฐหลุดออกจากภาวะถดถอยครั้งใหญ่ ได้ทำให้ขนาดของงบดุลพุ่งขึ้นไปอยู่ที่ราว 25% ของจีดีพี ในเวลาเพียง 6 ปี และทรงตัวหลังจากนั้น

ก่อนหน้านั้น เฟดได้ส่งสัญญาณอย่างชัดเจนว่าจะค่อยๆ ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสหรัฐ การลดขนาดงบดุลของเฟดจะช่วยสนับสนุนเป้าหมายนี้ แต่หากดูดเงินออกจากระบบการเงินเร็วเกินไป ย่อมกระทบต่อการตลาดการเงิน

อย่างไรก็ดี อัตราเงินเฟ้อล่าสุดในสหรัฐอยู่ที่ 1.8% ยังต่ำกว่าเป้าหมาย 2% ขณะที่เศรษฐกิจสหรัฐมิได้มีสัญญาณเร่งตัวแรงแต่อย่างใด

หากสมมติให้เศรษฐกิจสหรัฐ ณ ราคาปัจจุบัน (จีดีพีเบื้องต้น) ขยายตัวใกล้เคียงกับระดับศักยภาพระยะยาวที่ 3.5% ขนาดของงบดุลเฟดเมื่อเทียบกับจีดีพี จะค่อยๆ ลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 10% ภายในเวลาประมาณ 10 ปี โดยไม่ต้องเร่งดูดเงินออกจากระบบการเงิน

เมื่อดูปฏิกิริยาตอบสนองของตลาดการเงิน จะพบว่าไม่กังวลเรื่องนี้มากนัก สังเกตได้จากตลาดหุ้นเพื่อนบ้านแถบเอเชียวันพฤหัสบดี-ศุกร์ลบเพียงเล็กน้อย

ขณะที่อัตราผลตอบแทนตราสารหนี้สหรัฐปรับลดลง เช่น รุ่น 10 ปี เคยสูงสุดที่ 2.62% เมื่อวันที่ 13 มี.ค.ที่ผ่านมา ก่อนถอยลงมาอยู่ที่ 2.32% ขณะที่รุ่น 2 ปี ในช่วงเดียวกันปรับลงจาก 1.38% เหลือ 1.24% เป็นต้น

ที่เป็นเช่นนี้ก็เนื่องจากเฟดย้ำชัดเจนว่า จะค่อยๆ ปรับลดงบดุล ซึ่งสอดคล้องกับสัญญาณแนวโน้มดอกเบี้ยขาขึ้นส่งมาก่อนหน้านั้น

อย่างไรก็ดี แนวโน้มอัตราดอกเบี้ยยังคงเป็นขาขึ้น แม้จะค่อยเป็นค่อยไป แต่การที่เฟดปรับขึ้นดอกเบี้ยก่อนหน้าธนาคารกลางอื่นรวมถึง ธปท. จะทำให้การเคลื่อนย้ายเงินทุนเกิดความผันผวนเป็นระยะ

ตลาดหุ้นไทยมีแนวโน้มเงียบเหงา ก่อนเข้าสู่ช่วงวันหยุดยาวเนื่องในเทศกาลสงกรานต์ วอลุ่มเทรดจึงมีแนวโน้มลดลง อย่างไรก็ดี หากมีปัจจัยเสี่ยงเข้ามาตลาดอาจผันผวนในกรอบ 1,568-1,595 จุด

มูลค่าหุ้นไทยไม่ถูก การแกว่งขึ้นจึงถูกมองเป็นโอกาสแบ่งขายทำกำไร ตลาดจะไปต่อไปต้องการปัจจัยกระตุ้นตลาดใหม่ โดยเฉพาะผลประกอบการ หุ้นกลุ่มธนาคารจะคิกออฟรายงานงบไตรมาสแรกหลังสงกรานต์ ลองตามดูกันครับ