การลงทุนระยะยาวกับ SET50 Index Futures (3)

โดย...บริษัทตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้า

ในบทความ 2 ตอนที่แล้วผมได้เหตุผลเกี่ยวกับความน่าสนใจในการลงทุนด้วยกลยุทธ์แบบเชิงรับ ด้วยการลงทุนในดัชนี SET50 และได้แนะนำมุมมองเพิ่มเติมว่ากรณีที่สนใจลงทุนระยะยาวในดัชนี SET50 นั้นสามารถเลือกใช้ SET50 Index Futures ที่มีการซื้อขายในตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้า (TFEX) เป็นอีกทางเลือกหนึ่งในการลงทุนได้ ซึ่งในบทความตอนนี้ผมจะมาให้ข้อมูลเกี่ยวกับการลงทุนระยะยาวด้วย SET50 Index Futures ว่าสามารถทำได้ด้วยวิธีใด และจะมีจุดเด่นหรือประเด็นน่าสนใจอะไรบ้าง

กรณีที่เราต้องการลงทุนระยะยาวนั้น เราสามารถเลือก SET50 Index Futures เป็นเครื่องมือหนึ่งได้ ถึงแม้ว่า SET50 Index Futures จะมีวันหมดอายุก็ตาม ด้วยการใช้วิธี Roll Over ในกรณีที่สัญญา SET50 Index Futures ตัวเดิมที่ถืออยู่ใกล้จะหมดอายุ โดยเราสามารถปิดสัญญาที่ถืออยู่และไปทำสัญญาซื้อ SET50 Index Futures ตัวใหม่ที่มีอายุยาวขึ้น เพียงเท่านี้ก็จะทำให้เราสามารถลงทุนในดัชนี SET50 ระยะยาวด้วยการ Roll Over ได้ไปเรื่อยๆ

ปัจจุบัน SET50 Index Futures จะมีลักษณะที่เอื้อต่อการใช้วิธี Roll Over เนื่องจาก SET50 Index Futures ที่มีอายุยาวกว่ามีการซื้อขายแบบให้ส่วนลด (Discount) โดยที่ราคาของ SET50 Index Futures ที่มีอายุยาวกว่าจะมีราคาถูกกว่า SET50 Index Futures ที่มีอายุสั้นกว่า ดังนั้นในจังหวะที่เราจะ Roll Over เพื่อถือ SET50 Index Futures ได้ยาวขึ้น การขาย SET50 Index Futures ระยะสั้นแล้วไปซื้อ SET50 Index Futures ระยะยาว เราจะได้กำไรจากส่วนต่างของการ Roll Over ซึ่งจะทำให้ต้นทุนการลงทุนในดัชนี SET50 ของเราถูกลง

เหตุผลของการที่ราคา SET50 Index Futures ต้องมีการซื้อขายแบบมีส่วนลด เนื่องจากการถือสถานะซื้อ SET50 Index Futures ผู้ลงทุนจะไม่ได้รับเงินปันผลในกรณีที่หุ้นที่เป็นองค์ประกอบของดัชนี SET50 มีการจ่ายเงินปันผลออกมา ซึ่งในทางทฤษฎีถ้าหากราคาของ SET50 Index Futures ที่ซื้อขายไม่มีส่วนลดจากดัชนี SET50 แล้วระหว่างที่ SET50 Index Futures ยังไม่หมดอายุ หุ้นที่เป็นองค์ประกอบของดัชนี SET50 มีการจ่ายเงินปันผล จะทำให้เกิดโอกาสทำกำไรได้โดยปราศจากความเสี่ยง (Arbitrage) ได้ โดยขาย SET50 Index Futures แล้วซื้อหุ้นที่เป็นองค์ประกอบของดัชนี SET50 ตามสัดส่วนในมูลค่าที่เท่ากัน แล้วรอจนสัญญาหมดอายุ ก็จะทำให้ผู้ใช้กลยุทธ์ Arbitrage ได้กำไรเท่ากับเงินปันผลอย่างแน่นอน ซึ่งธุรกรรม Arbitrage นี้เองจะส่งผลให้ราคาของ SET50 Index Futures เข้าสู่สภาพสมดุลด้วยการมีส่วนลด (Discount) นั่นเอง

ตัวอย่างเช่น ถ้าเราเปรียบเทียบการซื้อดัชนี SET50 ที่ราคา 930.00 จุด ซึ่งหุ้นที่เป็นองค์ประกอบจะมีการจ่ายเงินปันผลเทียบเท่ากับดัชนี 12 จุดในอีก 4 เดือนข้างหน้า กับการทำสัญญาซื้อ SET50 Index Futures ที่จะหมดอายุในอีก 4 เดือนข้างหน้าที่ราคา 918.0 จุด (มีส่วนลด) สุดท้ายแล้วผลออกมาจะมีค่าเท่ากัน

สมมติว่า ถ้าเวลาผ่านไป 4 เดือน หุ้นที่เป็นองค์ประกอบมีการจ่ายเงินปันผลออกไปเรียบร้อยแล้ว แต่ดัชนีไม่มีการเปลี่ยนแปลงยังคงอยู่ที่ 930 จุดเหมือนเดิม ราคาของ SET50 Index Futures ณ วันนั้นจะต้องเท่ากับ 930 จุดด้วย เมื่อเวลาผ่านไป 4 เดือน ผู้ลงทุนที่ซื้อดัชนี SET50 จะได้กำไรจากเงินปันผลที่ได้รับ 12 จุด และไม่มีผลกำไร/ขาดทุนจากราคาดัชนี (เนื่องจากดัชนีเท่าเดิม) ส่วนคนที่ทำสัญญาซื้อ SET50 Index Futures ที่ราคา 918.0 จุด จะได้กำไรจากราคาของ SET50 Index Futures 12 จุด เนื่องจากราคาของ SET50 Index Futures จะต้องเท่ากับดัชนี SET50 ในวันที่หมดอายุที่ 930.0 จุด ซึ่งจากตัวอย่างการซื้อ SET50 Index Futures ที่มีส่วนลดจากดัชนี SET50 เปรียบเสมือนว่า ซื้อ SET50 Index Futures ก็ได้รับเงินปันผลด้วย

อีกประเด็นที่อยากนำเสนอเพิ่มเติมเกี่ยวกับการลงทุนระยะยาวด้วย SET50 Index Futures คือ ถึงแม้ว่าการซื้อขาย SET50 Index Futures จะใช้กลไกของการวางหลักประกันเพียงบางส่วนในการซื้อขายไม่ต้องใช้เงินเต็มจำนวนก็ตาม แต่หากเราเตรียมเงินไว้เต็มจำนวนสำหรับการลงทุนระยะยาวโดยการใช้ SET50 Index Futures เพื่อให้ครอบคลุมมูลค่าเต็มที่ต้องรับผิดชอบ จะทำให้ผู้ลงทุนไม่มีความเสี่ยงถูกบังคับล้างสถานะในกรณีที่ดัชนีปรับตัวลดลงมากๆ ซึ่งเงินที่เตรียมไว้กรณีที่ง่ายที่สุด คือ ฝากไว้กับโบรกเกอร์ที่เราใช้บริการ เราก็ยังจะได้ดอกเบี้ยจากเงินก้อนนี้อีกด้วย

สำหรับตอนถัดไปผมจะแนะนำและยกตัวอย่างข้อดีของการลงทุนระยะยาว ผู้ลงทุนที่สนใจการซื้อขายอนุพันธ์ใน TFEX สามารถหาข้อมูลอื่นๆ เพิ่มเติมเกี่ยวกับการซื้อขาย Futures หรือ Options ได้จากโบรกเกอร์ที่ท่านใช้บริการ หรือเว็บไซต์ www.tfex.co.th