ความเสี่ยงของตลาดหลังผลประชามติ

โดย...บล.กสิกรไทย

บทความนี้เขียนขึ้นก่อนที่จะมีการลงประชามติรับ/ไม่รับร่างรัฐธรรมนูญ ซึ่งผลที่จะเกิดขึ้นคงไม่หนีไปกว่า 2 กรณีด้านล่างคือ

กรณี ประชามติรับร่างรัฐธรรมนูญ ขั้นตอนต่อไปคือจะต้องมีการขึ้นทูลเกล้าฯ และประกาศใช้ภายในเดือน ก.ย.-ต.ค. 2559 โดยจะมีการจัดทำกฎหมายลูกเพื่อใช้ประกอบรัฐธรรมนูญภายในเดือน ธ.ค. 2559 และให้สภานิติบัญญัติแห่งชาติพิจารณาระหว่างเดือน ม.ค.-ก.พ. 2560 ซึ่งกฎหมายลูกจะแล้วเสร็จได้ภายในเดือน เม.ย. 2560 ก่อนจะมีการแต่งตั้งสมาชิกวุฒิสภาชุดแรกภายในเดือน ก.ค. 2560 และเลือกตั้งทั่วไปเดือน ส.ค.-ก.ย. 2560

แต่อาจมีประเด็นเล็กน้อยเกี่ยวกับคำถามพ่วงที่กำหนดให้ สว.ชุดแรกมีส่วนร่วมในการเลือกนายกรัฐมนตรี ซึ่งหากมีการเห็นชอบคำถามพ่วงดังกล่าว จะทำให้อาจต้องใช้เวลาเพิ่มเติมในส่วนที่คณะกรรมการร่างรัฐธรรมนูญต้องปรับแก้ร่างรัฐธรรมนูญให้เข้ากับคำถามพ่วง ต่อจากนั้นต้องส่งให้ศาลรัฐธรรมนูญตีความว่าการแก้ไขถูกต้องหรือไม่ ซึ่งต้องใช้เวลาเพิ่มจากกำหนดการเดิมไปอีก 1 เดือนกว่าๆ

คาดกรณีประชามติรับร่างรัฐธรรมนูญ ตลาดจะตอบรับเชิงบวก และมีโอกาสที่จะกลับไปเกิน 1,530 จุด แต่ควรต้องระวังการ Sell on Fact หลังตลาดซึมซับและมีการเก็งกรณีนี้มานาน ประกอบกับดัชนีปรับขึ้นมาตั้งแต่ต้นปีกว่า 19% เอื้อต่อการดักขายทำกำไร

หากเกิดกรณีประชามติไม่รับร่างรัฐธรรมนูญ ต้องติดตามว่า คสช.จะจัดทำร่างรัฐธรรมนูญด้วยวิธีใด ซึ่งตลาดอาจตอบรับเชิงลบในช่วงต้น แต่หากมีผู้มาใช้สิทธิมีจำนวนน้อย ตลาดจะมองว่าเสถียรภาพของ คสช. ยังดีอยู่และผลประชามติไม่น่าจะสร้างความวุ่นวายได้ SET จะลงเล็กน้อย 1-2 วัน ก่อนจะฟื้นตัวขึ้นมา เมื่อ คสช.ยืนยันที่จะให้มีการเลือกตั้งในปี 2560

ความเสี่ยงของตลาดหลังประชามติคือ ผลประกอบการงวด 2Q59 ของ Real Sector ที่เหลือ หากไม่ออกมาอย่างที่ตลาดคาด อาจทำให้เกิดแรงขายทำกำไรต่อเนื่อง รวมถึงปรับประมาณการกำไรและเป้าหมาย SET Index ของ Consensus ซึ่งเกิดขึ้นค่อนข้างช้า หลังตลาดปรับขึ้นมาล่วงหน้า ผู้ที่ซื้อมาตั้งแต่ต้นปีอาจทำกำไร

กระแสการขึ้นดอกเบี้ยของ Fed ที่เริ่มแรงขึ้นเรื่อยๆ จะเป็นอีกปัจจัยกดดันตลาด ล่าสุดประธาน Fed สาขา Chicago คุณ Charles Evan แสดงความคิดเห็นว่า Fed ควรขึ้นดอกเบี้ย 1 ครั้งในปีนี้ โดยไม่ได้พูดกรอบเวลาว่าควรขึ้นในเดือน ก.ย.หรือ ธ.ค

แม้ว่าคุณ Evan จะไม่ได้เป็นกรรมการที่มีสิทธิ Vote แต่การแสดงความคิดเห็นเรียกได้ว่าน่าสนใจ เพราะ Evan ขึ้นชื่อเรื่องการเป็นสายพิราบที่สนับสนุนการใช้นโยบายการเงินผ่อนคลาย และมีจุดยืนให้ชะลอการขึ้นดอกเบี้ยมาโดยตลอด การแสดงความคิดเห็นว่าควรขึ้นดอกเบี้ย แปลว่าภาพเศรษฐกิจแข็งแกร่งขึ้นมากแล้ว

มองว่านับจากนี้ตลาดจะให้น้ำหนักการขึ้นดอกเบี้ยของ Fed ในเดือน ก.ย. 2559 มากขึ้น ซึ่งต้องติดตามสัญญาณจากการรายงานตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตร ในวันนี้ หากออกมามากกว่าที่ตลาดคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 1.8 แสนตำแหน่ง เชื่อว่าจะทำให้ Fed Fund Futures ให้ความเห็นน่าจะเป็นการขึ้นดอกเบี้ยมากขึ้นและ Fed Minutes วันที่ 17 ส.ค. 2559 น่าจะมีความคิดเห็นของกรรมการหลายท่านที่เห็นควรขึ้นดอกเบี้ยอย่างน้อย 1 ครั้งในปีนี้

ศูนย์พยากรณ์เศรษฐกิจและธุรกิจ มหาวิทยาลัยหอการค้าไทย เปิดเผยดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคในเดือน  ก.ค. 2559 อยู่ที่ 72.5 ส่วนดัชนีความเชื่อมั่นต่อเศรษฐกิจโดยรวม 61.4 เพิ่มขึ้นครั้งแรกในรอบปี สะท้อนการฟื้นตัวของเศรษฐกิจอย่างต่อเนื่อง สอดคล้องความเห็น กนง.หลังมีมติคงอัตราดอกเบี้ยไว้ว่าเศรษฐกิจไทยกำลังฟื้นตัวแบบค่อยเป็นค่อยไป เชื่อว่าจะทำให้ กนง.ยังคงดอกเบี้ยต่อไป เท่ากับเป็นการยุติแนวโน้มดอกเบี้ยขาลง มองเป็นบวกต่อ BLA