ชวนซื้อ AOT

โดย...บล.คันทรี่ กรุ๊ป

ในช่วงที่ผ่านมา บริษัท ท่าอากาศยานไทย หรือ AOT เป็นหนึ่งในหุ้นอุตสาหกรรมการท่องเที่ยวที่ปรับตัวลดลงรุนแรงกว่า 7% จากแรงกดดันของ 1) ปัญหาไวรัสเมอร์สหลังตัวเลขผู้เสียชีวิตในเกาหลีใต้มีจำนวนเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ และการตรวจพบนักท่องเที่ยวชาวตะวันออกกลางติดเชื้อไวรัสเมอร์สรายแรกในไทย เมื่อวันที่ 18 มิ.ย.ที่ผ่านมา และ 2) ปัญหาการขึ้นธงแดง ของ ICAO บนเว็บไซต์  หลังกรมการบินพลเรือนของไทยไม่สามารถแก้ไขปัญหาด้านความปลอดภัยอย่างมีนัยสำคัญ (SSC) ได้ทันเวลา ซึ่งหมายความว่ารัฐไม่สามารถควบคุมดูแลเรื่องความปลอดภัยได้เพียงพอต่อการบังคับใช้มาตรฐานของ ICAO สร้างความกังวลต่อโอกาสการถูกปรับลดมาตรการของธุรกิจการบินของไทย จากกรมการบินพลเรือนของแต่ละประเทศ มีผลต่อการเพิ่ม-ลดจำนวนเที่ยวบินตามประเทศต่างๆ เช่น กรณีที่สายการบินไทยแอร์เอเชียเอ็กซ์ ออกมาประกาศหยุดทำการบินในเส้นทางบินซัปโปโร ประเทศญี่ปุ่น ตั้งแต่ วันที่ 1 ส.ค. เป็นต้น โดยเราประเมินผลกระทบทั้งสองส่วนนี้จะมีผลกระทบต่อ AOT อย่างจำกัด โดยในส่วนของ ICAO นั้นจะมีผลกระทบต่อสายการบินมากกว่า ขณะที่ในส่วนของการตรวจพบไวรัสเมอร์สถือเป็นความเสี่ยงมากกว่า เช่นเดียวกับกรณีการตรวจพบการแพร่ระบาดของซาร์สในสมัยก่อน ซึ่งกินเวลาราว 5 เดือน จากสถานการณ์ในปัจจุบันที่ไม่พบจำนวนผู้ติดเชื้อเพิ่มขึ้น ทำให้เราคาดว่าสถานการณ์ปัจจุบันยังไม่มีผลกระทบจากภาพรวมการท่องเที่ยว และจำนวนผู้ใช้บริการของ AOT เร่งขยายสนามบินรับนักท่องเที่ยวในอนาคต คาดประมูลต้นปีหน้า จากปริมาณผู้ใช้บริการที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว และนโยบายภาครัฐที่ต้องการกระตุ้นเศรษฐกิจผ่านการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน รองรับแนวโน้มการเดินทางที่เพิ่มขึ้นใน
เออีซีและจีน ส่งผลให้แผนการพัฒนาท่าอากาศยานสุวรรณภูมิเป็นอีกแผนการลงทุนที่สำคัญของรัฐบาล บนงบลงทุนทั้งหมดราว 1.3 แสนล้านบาท ที่จะเพิ่มความสามารถในการรองรับผู้โดยสารรวมเพิ่มขึ้นเป็น 120 ล้านคน/ปี โดยมีส่วนสำคัญ ได้แก่ โครงการขยายสนามบินสุวรรณภูมิเฟส 2 เงินลงทุน 6.25 หมื่นล้านบาท ซึ่งอยู่ระหว่างการดำเนินการขออีไอเอ คาดเปิดประมูลในช่วงต้นปี 2559 ระยะเวลาการก่อสร้าง 36 เดือน

ผลกระทบจากเมอร์สและ ICAO มีจำกัด เป็นโอกาสลงทุน

จำนวนผู้ติดเชื้อเมอร์สในประเทศที่ไม่มีจำนวนเพิ่มขึ้น และการควบคุมของภาครัฐที่สามารถทำได้อย่างมีประสิทธิภาพ ส่งผลให้แนวโน้มนักท่องเที่ยวในปัจจุบันยัง

ไม่ได้รับผลกระทบในส่วนนี้ โดยเรายังคงมองว่าจากภาพรวมการเมืองในประเทศที่คลี่คลาย และการฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลกยังคงเป็นปัจจัยที่สร้างการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมการท่องเที่ยว เราจึงคาดหมายว่าการอ่อนตัวของราคาหุ้นในส่วนนี้เป็นจังหวะในการซื้อสะสมหุ้นในระยะยาวมากกว่า เราประเมินมูลค่าเหมาะสมของ AOT ที่ 342 บาท/หุ้น มี Upside จากราคาในปัจจุบันราว 15% เราจึงแนะนำ “ซื้อ”

ด้านผลการดำเนินงานในปี 2558 คาดว่าจะมีกำไรสุทธิ 15,176 ล้านบาท คิดเป็นกำไรหุ้นละ 10.62 บาท คาดจะจ่ายเงินปันผลหุ้นละ 5.31 บาท โดยมีมูลค่าหุ้นทางบัญชี 75.75 บาท พี/อี 28 เท่า และ พี/บีวี 3.94 เท่า