LIT จิ๋วแต่แจ๋ว

ในช่วงที่ผ่านมาจะเห็นว่าราคาหุ้นของกลุ่มที่ทำธุรกิจไฟแนนซ์เริ่มขยับตัวมากขึ้น ทั้งที่ภาพเศรษฐกิจมหภาคไม่ได้เกื้อหนุนเท่าใดนัก ยกเว้นอัตราดอกเบี้ยในตลาดที่อยู่ในระดับต่ำที่เป็นปัจจัยหนุนเพียงปัจจัยเดียวในขณะนี้ แต่หลายบริษัทมีเรื่องราวการเติบโตแตกต่างกันไป

สำหรับสัปดาห์นี้ขอกล่าวถึง LIT ที่เรา (บล.ฟินันเซียไซรัส) เป็นที่ปรึกษาทางการเงินและเป็นแกนนำในการจัดจำหน่ายหุ้น IPO ของบริษัทเมื่อปลายเดือน มี.ค.ของปี 2557 เรามีโอกาสพูดคุยกับผู้บริหารอีกครั้ง และพบว่า LIT เป็นอีกบริษัทที่จะได้รับประโยชน์จากงานประมูลภาครัฐที่จะกลับสู่ภาวะปกติในปีนี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งการผลักดันนโยบายสำคัญอย่างเศรษฐกิจดิจิทัล ซึ่งเป็นการส่งเสริมการใช้ไอทีในการ
ขับเคลื่อนเศรษฐกิจ นอกจากนั้น LIT ยังมีเป้าหมายการดำเนินงานการขยับขยายเข้าสู่งานภาคเอกชนมากขึ้น โดยเฉพาะธุรกิจ Factoring และสินเชื่อโครงการ ซึ่งเป็นสินเชื่อที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าสินเชื่ออื่น เมื่อเทียบกับผลตอบแทนเฉลี่ยของทั้งพอร์ตที่เราคาดว่าน่าจะอยู่ที่ 13%

เราคาดว่าปี 2558 น่าจะเป็นอีกปีหนึ่งที่มีกำไรเติบโตอย่างน่าสนใจ ทั้งนี้ในช่วง 8 ปีที่ผ่านมานับตั้งแต่ก่อตั้งบริษัทในเดือน ส.ค. 2549 กำไรของบริษัทเติบโตอย่างต่อเนื่องเฉลี่ยปีละ 44% จาก 4 แสนบาทในปีที่ก่อตั้ง (ไม่เต็มปี) เป็น 32 ล้านบาทในปี 2556 และเป็น 34 ล้านบาทในงวด 9 เดือนของปี 2557 เราคาดว่ากำไรของปี 2557 น่าจะจบที่ 47 ล้านบาท ซึ่งคิดเป็นอัตราการเติบโต 47% และคาดว่ากำไรจะโตต่อเนื่องเป็น 58 ล้านบาทในปีนี้ ขยายตัวเพิ่มขึ้นอีก 24% อัตราการเติบโตที่ชะลอลงเป็นเพราะฐานกำไรที่ใหญ่ขึ้นเรื่อยๆ แต่มีโอกาสที่ประมาณการของเราจะต่ำไป อย่างไรก็ตามเราประเมินราคาเหมาะสมที่ 5.22 บาท ราคาหุ้นขยับขึ้นมาตั้งแต่ปลายเดือน ม.ค.ที่ผ่านมา แต่ยังมีทิศทางขาขึ้น หากจะซื้อลงทุน ควรหาจังหวะที่ราคาย่อระหว่างวัน

คาดการณ์กำไร 4Q14 อ่อนตัวลงตามฤดูกาล

เราคาดการณ์กำไรของ LIT ในไตรมาส 4Q14 ที่ 13 ล้านบาท ลดลง 5% Q-Q แต่เพิ่มขึ้น 80% Y-Y กำไรที่อ่อนตัวลง Q-Q เป็นไปตามฤดูกาล ซึ่งตามปกติใน 3Q14 จะเป็น High season ของงานประมูลภาครัฐซึ่งใกล้ปิดปีงบประมาณ ขณะที่เราคาดว่าบริษัทจะมีแผนการตั้งค่าเผื่อสำรองค่าเผื่อหนี้สูญเพิ่มขึ้น เพื่อเพิ่มระดับ Reserve to loan ให้ใกล้ 3% ให้เร็วขึ้น (เป้าหมายที่จะทำได้น่าจะเกิดขึ้นในปี 2558) จากล่าสุดใน 3Q14 ที่อยู่ที่ 2.1%

ส่วนกำไรที่เติบโตก้าวกระโดด Y-Y คาดว่าเกิดจากรายได้รวมที่เพิ่มขึ้นจากการรับงาน Bid Bond และการปล่อยสินเชื่อ Factoring และลีสซิ่ง สำหรับภาพรวมทั้งปี 2557 เราคาดว่ากำไรน่าจะอยู่ที่ 47 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 47% โดยรายได้ค่าบริการทำได้ดีกว่าที่เราเคยคาดไว้ โดยเฉพาะรายได้ด้าน Bid Bond และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ต่ำกว่าคาด ซึ่งเกิดขึ้นภายหลังจากการจดทะเบียนเข้าตลาดฯ ทำให้มีฐานทุนที่แข็งแกร่งขึ้นและลดต้นทุนการเงินจากการระดมทุนใหม่ได้

ปี 2558 ได้ประโยชน์จากงานประมูลภาครัฐที่กลับสู่ภาวะปกติ

LIT ดำเนินธุรกิจให้สินเชื่อครบวงจรตั้งแต่ต้นน้ำถึงปลายน้ำ (Bid Bond > Project loan > Factoring > Leasing) ลูกค้าส่วนใหญ่อยู่ในกลุ่ม SMEs ซึ่งผูกพันงานส่วนใหญ่ในกลุ่มงานภาครัฐ รวมถึงบริษัทเอกชนขนาดใหญ่ จากกลุ่มลูกค้าและกลุ่มธุรกิจที่บริษัทเกี่ยวข้องอยู่ ทำให้บริษัทจะได้รับประโยชน์โดยตรงจากภาพเศรษฐกิจในปี 2558 ซึ่งการลงทุนภาครัฐจะผลักดันการเติบโต โดยเฉพาะอย่างยิ่งการผลักดันนโยบายสำคัญอย่างเศรษฐกิจดิจิทัล ซึ่งเป็นการส่งเสริมการใช้ไอทีในการขับเคลื่อนเศรษฐกิจ

นอกจากภาพเศรษฐกิจที่เอื้อประโยชน์แล้ว เป้าหมายการดำเนินงานยังมีการขยับขยายเข้าสู่งานภาคเอกชนมากขึ้น โดยเฉพาะธุรกิจ Factoring (การรับซื้อหนี้) และการขยายสินเชื่อกลางน้ำ ได้แก่ สินเชื่อโครงการมากขึ้น สังเกตว่าทั้งสินเชื่อ Factoring และสินเชื่อโครงการเป็นสินเชื่อที่ให้ผลตอบแทนสูงราว 14% และ 16% ตามลำดับ (ตามประมาณการของเรา) เมื่อเทียบกับผลตอบแทนเฉลี่ยของทั้งพอร์ตที่ราว 13% เราจึงคาดว่าในปี 2558 LIT จะมียอดคงค้างของลูกหนี้เพิ่มขึ้น 35% โดยคาด Yield ขยับขึ้นเป็น 13.6% จาก 12.8% ในปีก่อน และ Spread ที่ 7.9% จาก 7.3% ในปีก่อน ประมาณการกำไรสุทธิปีนี้จึงอยู่ที่ 58 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 24%

ประเมินราคาเหมาะสมที่ 5.22 บาท

เราประเมินราคาพื้นฐานสำหรับปี 2558 ที่ 5.22 บาท อิง PE to Growth 1 เท่า โดยคาดการณ์การเติบโตของกำไรใน 3 ปีข้างหน้า (ปี 2559-2561) ที่เฉลี่ย 18% และคาดการณ์ว่าบริษัทจะจ่ายเงินปันผลหุ้นละ 0.14 บาท สำหรับผลประกอบการในปี 2557 (Payout ratio 60%) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 3.15%