เล่นของยาก

เข้าใกล้สิ้นปีลองเช็กว่าผลิตภัณฑ์การลงทุนอะไรที่ได้รับความนิยมเป็นพิเศษ พบว่ามีการยื่นขอออก DW (Derivative Warrants หรือใบสำคัญแสดงสิทธิอนุพันธ์) และได้รับอนุมัติจาก ก.ล.ต.ไปในปีนี้มากถึง 1,191 รุ่น เพิ่มขึ้นจากปีก่อนกว่า 90% เลยทีเดียว ในขณะเดียวกันข้อสงสัยและความงุนงงของผู้ลงทุนที่ถามเข้ามายัง ก.ล.ต. ก็น่าสนใจที่จะนำมาเล่าสู่กันเพื่อความเข้าใจที่ถูกต้อง

1.DW คล้ายแต่ไม่เหมือน Warrants คล้ายตรงที่อ้างอิงกับหุ้นตัวใดตัวหนึ่งและมีเงื่อนไขการใช้สิทธิตามที่ผู้ออกกำหนดที่ต่างกันหลักๆ คือ Warrants ให้สิทธิในการซื้อหุ้นอ้างอิง ขณะที่ DW มี 2 ประเภท Call DW คือให้สิทธิซื้อ ส่วน Put DW ให้สิทธิขาย และผู้ออกของ DW ไม่ใช่บริษัทที่ออกหุ้นอ้างอิงนั้น แต่เป็นบริษัทหลักทรัพย์ นอกจากนี้ DW ใช้สิทธิได้ครั้งเดียวในวันที่ครบกำหนดอายุ

2.จังหวะไหนควรซื้อ Put ซื้อ Call? หากคาดว่าราคาหุ้นอ้างอิงจะเพิ่มขึ้น ควรซื้อ Call DW เช่น ราคาใช้สิทธิ (ราคาที่มีสิทธิซื้อหุ้นอ้างอิง) 10 บาท ตัดสินใจซื้อ Call DW ที่ราคา 3 บาท เมื่อถึงวันครบกำหนดอายุ ราคาหุ้นอ้างอิงอยู่ที่ 15 บาท จะได้กำไร 2 บาท (ก่อนภาษี)

ในทางตรงข้าม หากคาดว่าหุ้นอ้างอิงจะราคาลดลง ควรซื้อ Put DW เช่น ราคาใช้สิทธิ (ราคาที่มีสิทธิขายหุ้นอ้างอิง) 22 บาท ตัดสินใจซื้อ Put DW ที่ราคา 2 บาท เมื่อถึงวันครบกำหนดอายุ ราคาหุ้นอ้างอิงอยู่ที่ 18 บาท จะได้กำไร 2 บาท (ก่อนภาษี)

3.DW มีอายุจำกัด (ไม่เกิน 2 ปี) ซึ่งมีผลอย่างมากต่อราคาและผลตอบแทน ยิ่งเข้าใกล้วันหมดอายุ ราคา DW จะยิ่งลดลง และแม้คาดการณ์ถูก แต่หาก DW หมดอายุก่อนที่ราคาหุ้นอ้างอิงไปถึงก็ไม่มีโอกาสใช้สิทธิ มูลค่า DW นั้นจะกลายเป็นศูนย์

4.ราคา DW ขยับตามหุ้นอ้างอิงตลอดไปไหม? โดยทั่วไป “ใช่” แต่ปัจจัยเรื่องเวลาและความต่างระหว่างราคาหุ้นอ้างอิงกับราคาใช้สิทธิมีความสำคัญมาก เช่น หุ้นอ้างอิงราคาขึ้นเอาๆ แต่ถ้า Call DW มีราคาใช้สิทธิสูงกว่าหุ้นอ้างอิง (outofthe money) มากๆ และใกล้หมดอายุ ราคาก็อาจจะไม่ขยับตามหุ้นอ้างอิงได้

5.เลือก DW อย่างไร? กรณี DW อ้างอิงหุ้นตัวเดียวกัน เป็นประเภท Call หรือ Put เหมือนกัน ผู้ลงทุนควรดูที่อายุ DW และราคาใช้สิทธิควบคู่กัน โดยต้องระวัง DW ที่ใกล้หมดอายุ เพราะจะมีความเสี่ยงสูงกว่า

6.Market Maker ทำอะไร? DW จะต้องมี Market Maker อย่างน้อยหนึ่งราย ทำหน้าที่ส่งคำสั่งเสนอซื้อเสนอขายเพื่อให้เกิดสภาพคล่อง เงื่อนไขการทำหน้าที่อยู่ในหนังสือชี้ชวน (ส่วนข้อกำหนดสิทธิ) ซึ่งมีส่วนที่ระบุถึงกรณีที่จะไม่ปฏิบัติหน้าที่ด้วย เช่น จะไม่เสนอซื้อเสนอขายเมื่อราคา DW ต่ำกว่า 0.05 บาท

7.พฤติกรรมที่พบ บางคนนิยม DW ที่อายุสั้น และ outofthe money มาก อาจเห็นว่ามีราคาถูกและน่าจะทำกำไรได้ แต่เสี่ยงสูงมาก หรือบางคนไม่ตั้งกติกา cut loss แล้วยังซื้อถัวเฉลี่ยต้นทุนเมื่อราคา DW ลงอีก เทคนิคนี้มักได้ผลดีหากเป็นการลงทุนระยะยาว แต่ไม่ใช่กับ DW ที่มีอายุจำกัด

8.ควรศึกษาข้อมูลหุ้นอ้างอิงเพื่อประเมินทิศทางการเคลื่อนไหวของ DW พร้อมทั้งดูความเสี่ยงเฉพาะตัวของ DW จากหนังสือชี้ชวนและ Factsheet ของ DW แต่ละรุ่น ที่ www.sec.or.th

DW แม้ใช้เงินน้อยและมักเห็นคนอื่นทำกำไรไม่ยาก แต่ไม่ใช่เรื่องง่ายสำหรับทุกคน ผู้ลงทุนต้องตรวจสอบความพร้อมตัวเองก่อนว่าเข้าใจและรับความเสี่ยงที่เงินลงทุนจะไปถึงศูนย์ได้แล้วจึงตัดสินใจค่ะ

“ก.ล.ต.อยากให้คนไทยลงทุนด้วยความรู้ความเข้าใจที่ถูกต้อง”