AAV

แนวโน้มผลประกอบการในไตรมาส 2 ที่จะประกาศไม่เกินกลางเดือนหน้านี้ น่าจะหดตัวลง 57% QQ และ 77% YY เหลือเพียง 60 ล้านบาท จากผลกระทบของการชุมนุมทางการเมืองและเหตุรัฐประหาร แต่จะเป็นจุดต่ำสุดของปีนี้จะเริ่มฟื้นตัวตั้งแต่ไตรมาส 3 เป็นต้นไป ตามสถานการณ์ท่องเที่ยวที่เริ่มฟื้นตัว รวมทั้งจะได้รับผลดีจากการเปิดดำเนินงานของสายการบินไทยแอร์เอเชียเอ็กซ์ที่จะช่วยส่งผ่านผู้โดยสารไปยังสายการบินไทยแอร์เอเชีย และปัจจัยหนุนจากการที่ภาครัฐจะมีการออกมาตรการฟื้นฟูการท่องเที่ยวในเร็วๆ นี้

ส่วนผลการดำเนินงานในปี 2558 สถานการณ์การท่องเที่ยวจะกลับสู่ภาวะปกติ เราคาดว่า AAV จะมีกำไรสุทธิสูงถึง 1,440 ล้านบาท ขยายตัวเพิ่มขึ้น 96% จากปีก่อน นักวิเคราะห์ของเราปรับมูลค่าพื้นฐานไปเป็นปีหน้าที่ 5.70 บาท เพื่อให้สะท้อนความสามารถในการทำกำไรได้ดีกว่า ราคาหุ้นในตลาดเริ่มขยับขึ้นมาสะท้อนผลการดำเนินงานในปีหน้าไปบ้างแล้ว หากราคาอ่อนตัวเพราะตกใจกับผลประกอบการที่จะออกมาแย่ในไตรมาส 2 จะเป็นจังหวะในการทยอยสะสม และเป็นหุ้นที่เราชอบมากกว่า NOK ซึ่งกำลังจะเผชิญกับแรงกดดันของผลขาดทุนของสายการบิน Nokscoot ที่จะเริ่มเปิดให้บริการในไตรมาส 4 ของปีนี้ และชอบมากกว่า THAI ที่ยังมีปัญหาต้นทุนการดำเนินงานที่สูง

lคาดผลการดำเนินงานไตรมาส 2 จะเป็นจุดต่ำสุดของปีนี้

นักวิเคราะห์ของเรา คาดว่า ผลการดำเนินงานในไตรมาส 2 ของปีนี้ จะยังคงปรับตัวลดลงทั้ง QQ และ YY โดยมีปัจจัยหลักจากสถานการณ์ความวุ่นวายทางการเมือง ประกอบกับเหตุการณ์รัฐประหารในวันที่ 22 พ.ค.ที่ผ่านมา ที่ส่งผลกระทบต่อภาวะการท่องเที่ยวอย่างหนักต่อเนื่องจนถึงต้นเดือน มิ.ย.

อย่างไรก็ตาม สถานการณ์เริ่มดีขึ้นตั้งแต่กลางเดือน มิ.ย.หลังเริ่มมีการยกเลิกเคอร์ฟิวทั่วประเทศ ทั้งนี้เราคาดว่าอัตรา Load Factor (อัตราส่วนการบรรทุกผู้โดยสาร) ในไตรมาส 2/2557 จะอยู่ที่ประมาณ 7879% ลดลงจากไตรมาสแรก อยู่ที่ 80% และในไตรมาส 2 ของปีก่อนที่ 82% ประกอบกับคาดว่าราคาตั๋วโดยสารในไตรมาส 2 นี้ น่าจะปรับตัวลดลงต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่ 6 ติดต่อกัน โดยเราประเมินผลประกอบการไตรมาส 2 จะมีกำไรสุทธิราว 60 ล้านบาท ลดลง 57% QQ และ 77% YY ซึ่งจะเป็นไตรมาสที่แย่ที่สุดของปีนี้

lคาดกำไรครึ่งปีหลังกลับมาฟื้นตัว และเติบโตก้าวกระโดดในปีหน้า

จากผลการดำเนินงานงวดครึ่งปีแรก ที่ได้รับผลกระทบจากปัจจัยทางการเมืองอย่างมาก ทำให้เราปรับลดคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2557 ลงจากเดิม 33% เหลือ 736 ล้านบาท ลดลง 29% จากปีก่อน แต่สถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดได้ผ่านไปแล้ว และคาดว่าแนวโน้มการท่องเที่ยวจะเริ่มฟื้นตัวตั้งแต่เดือน ก.ค.นี้เป็นต้นไป ประกอบกับเราคาดว่าภาครัฐจะมีการทยอยออกมาตรการเพื่อการฟื้นฟูการท่องเที่ยวในช่วงครึ่งปีหลัง เช่น การยกเว้นค่าธรรมเนียมวีซ่านักท่องเที่ยวจีน ที่เป็นฐานลูกค้าสำคัญของสายการบินไทยแอร์เอเชีย

นอกจากนั้น บริษัทจะเริ่มได้ผลบวกจากการเปิดดำเนินงานของสายการบินไทยแอร์เอเชียเอ็กซ์ ตั้งแต่วันที่ 17 มิ.ย. 2557 ที่จะช่วยส่งผ่านผู้โดยสารไปยังสายการบินไทยแอร์เอเชีย และจากแนวโน้มการท่องเที่ยวที่ดีขึ้นทำให้ AAV มีแผนรับมอบเครื่องบินในปี 2557 เพิ่มเป็น 5 ลำ จากเดิม 4 ลำ สำหรับผลการดำเนินงานในปี 2558 ที่คาดว่าสถานการณ์จะกลับสู่ภาวะปกติ จะมีกำไรสุทธิ 1,440 ล้านบาท เพิ่มขึ้นก้าวกระโดดถึง 96% จากปีนี้

lแนะนำซื้อมูลค่าพื้นฐานปีหน้า 5.70 บาท

เราเริ่มทยอยปรับไปใช้มูลค่าพื้นฐานของปีหน้าเพื่อจะได้สะท้อนความสามารถในการทำกำไรได้ดีกว่าปีนี้ที่ครึ่งปีแรกถูกกระทบจากปัญหาการเมือง ซึ่งผ่านไปแล้ว มูลค่าพื้นฐานปี 2558 ของ AAV ประเมินได้ที่ 5.70 บาท โดยอิงค่า P/E เฉลี่ยในอดีตที่ 19 เท่า แนะนำซื้อ