GUNKUL

มีมุมมองในเชิงบวกต่อแนวโน้มกำไรในอีก 23 ปีข้างหน้าที่จะแข็งแกร่งมากยิ่งขึ้นจากเสถียรภาพของกำไรที่มาจากธุรกิจไฟฟ้าที่มีสัญญาซื้อขายไฟฟ้าระยะยาว ปัจจุบัน GUNKUL มีโรงไฟฟ้าที่ดำเนินการแล้ว ได้แก่ โรงไฟฟ้าแสงอาทิตย์ 27 MW และโรงไฟฟ้า Gas Engine 25 MW ในพม่า และยังมีโครงการที่อยู่ระหว่างการก่อสร้าง ได้แก่ โครงการก่อสร้างโรงไฟฟ้า Gas Engine 25 MW แห่งที่ 2 คาดเริ่มรับรู้รายได้ปี 2015 และโรงไฟฟ้าพลังงานลม 120 MW แบ่งเป็น 60 MW แรกที่จะเริ่มรับรู้รายได้ในปี 2015 และอีก 60 MW รับรู้ในปี 2016 ซึ่งจะทำให้สัดส่วนของกำไรจากธุรกิจไฟฟ้าเพิ่มเป็น 8090% ของกำไรรวมในปี 2016 จาก 20% ในปี 2013

ได้ปรับประมาณการกำไรปี 2014 และ 2015 เพิ่มขึ้น 10.4% และ 14.4% ตามลำดับ จากการปรับคาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นจาก 21.5% ในปีนี้และปีหน้าเพิ่มขึ้นเป็น 22.5% จากธุรกิจขายอุปกรณ์ไฟฟ้าในพม่าและในประเทศที่มีอัตรากำไรสูงกว่าคาด และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปีนี้เป็น 16 บาท จาก 14.25 บาท และยังคงแนะนำซื้อ

ปรับประมาณการกำไรปีนี้และปีหน้าเพิ่มอีก 10.4% และ 14.4%

เราเพิ่งปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2014 ขึ้น 10.4% และปี 2015 ขึ้น 14.4% สาเหตุหลักมาจากการปรับอัตรากำไรขั้นต้นจากเดิม 21.5% ในปีนี้และปีหน้าเพิ่มเป็น 22.5% เนื่องจากธุรกิจขายอุปกรณ์ไฟฟ้าทั้งในประเทศและพม่ามีอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่าคาด

สำหรับกำไรสุทธิในปี 2014 ที่เราปรับเพิ่มขึ้นเป็น 602 ล้านบาท จากเดิม 545 ล้านบาท ยังมาจาก 1) ปรับเพิ่มรายได้จากการขายอุปกรณ์ไฟฟ้าในประเทศเป็น 975 ล้านบาท จากเดิมที่คาด 900 ล้านบาท และ 2) ปรับเพิ่มรายได้จากงานรับเหมาก่อสร้างโรงไฟฟ้าแสงอาทิตย์และค่าบริการอื่นเป็น 1,347 ล้านบาท จากเดิม 1,123 ล้านบาท สำหรับกำไรสุทธิ 1Q14 ที่ 206 ล้านบาท คิดเป็น 34.2% ของประมาณการกำไรสุทธิใหม่ในปีนี้ที่เราคาด

กำไรจะมีเสถียรภาพมากขึ้นจากสัดส่วนของกำไรจากธุรกิจไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น

เราคาดว่าสัดส่วนของกำไรจากธุรกิจไฟฟ้าจะเพิ่มเป็น 60% ของกำไรรวมในปีนี้จาก 20% ในปี 2013 เพราะปัจจุบันมีโรงไฟฟ้าแสงอาทิตย์ 27 MW ที่รับรู้รายได้เต็มปีเป็นปีแรกและโรงไฟฟ้า Gas Engine 25 MW จะเริ่มรับรู้รายได้ใน 2Q14 และสัดส่วนของกำไรจากธุรกิจไฟฟ้าจะเพิ่มเป็น 80-90% ในปี 2016 จากโรงไฟฟ้าพลังงานลม 60 MW ที่คาดว่าจะเริ่มรับรู้รายได้ในเดือน ต.ค. 2015 และ Gas Engine 25 MW โรงที่ 2 ที่จะรับผลิตไฟฟ้าในต้นปี 2015 และโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานลมอีก 60 MW ปลายปี 2016

โครงการโรงไฟฟ้าทั้งหมดนี้มีสัญญาซื้อขายไฟฟ้าระยะยาวกับการไฟฟ้าฝ่ายผลิตแห่งประเทศไทยและการไฟฟ้าภูมิภาคแล้ว ซึ่งจะทำให้กำไรมีเสถียรภาพเป็นอย่างมาก

ยังแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายใหม่ 16 บาท

เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2014 เป็น 16 บาท จาก 14.25 บาท จากผลของการปรับเพิ่มประมาณการกำไรปีนี้ขึ้นอีก 10.4% ทำให้กำไรจากการดำเนินงานปกติเพิ่มขึ้นสูงถึง 142% YY และเป็นกำไรที่จะมีเสถียรภาพมากขึ้น เนื่องจากสัดส่วนของกำไรจากธุรกิจไฟฟ้าเพิ่มเป็น 60% ของกำไรรวมในปีนี้ยังคงแนะนำซื้อ