ศรีสวัสดิ์ พาวเวอร์ 1979 เจ้าตลาดสินเชื่อบ้าน-รถภูทร

บริษัท ศรีสวัสดิ์ พาวเวอร์ 1979 (SAWAD) ผู้ให้บริการสินเชื่อแบบมีหลักประกัน ครอบคลุมรถทุกประเภท รวมถึงบ้านและที่ดิน สินเชื่อเช่าซื้อรถจักรยานยนต์ใหม่ และสินเชื่อส่วนบุคคลแบบไม่มีหลักประกัน

บริษัทได้เพิ่มทุนจดทะเบียนจาก 750 ล้านบาท เป็น 1,000 ล้านบาท โดยการออกหุ้นเพิ่มทุนทั้งสิ้น จำนวน 250 ล้านหุ้น มูลค่าที่ตราไว้ (พาร์) หุ้นละ 1 บาท เสนอขายให้กับประชาชนทั่วไป (ไอพีโอ) ในราคาหุ้นละ 6.90 บาท ระหว่างวันที่ 2830 เม.ย.นี้ ก่อนเข้าซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (SET) ในวันที่ 8 พ.ค. 2557 โดยมีบริษัทที่ปรึกษาเอเซีย พลัส เป็นที่ปรึกษาทางการเงิน และบริษัทหลักทรัพย์ เอเซีย พลัส (ASP) เป็นผู้จัดการจัดจำหน่ายและรับประกันการจัดจำหน่าย

ราคาขายหุ้นที่ 6.90 บาท คิดเป็นอัตราราคาปิดกำไรต่อหุ้น (พีอี) 11.9 เท่า คำนวณจากกำไรสุทธิ ปี 2556 ที่ 575 ล้านบาท ส่วนลดจากพีอีเฉลี่ยของ SET ที่ 23.7% โดยยังไม่มีบริษัทที่ดำเนินธุรกิจลักษณะเดียวกันเข้ามาจดทะเบียน

นักวิเคราะห์รายหนึ่งให้ราคาเหมาะสม ปี 2557 ไว้ที่ 9.10 บาท อ้างอิงพีอีที่ 12 เท่า แม้สูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มเงินทุนหลักทรัพย์ที่ 10 เท่า แต่สอดคล้องกับการเติบโตของกำไรสุทธิ SAWAD ปี 2557 และคาดว่าจะมีอัตราผลตอบแทนปันผลสูงที่ 4%

SAWAD มีทีมงานบริหารที่มีประสบการณ์สูงจากดำเนินธุรกิจมากกว่า 30 ปี ด้วยสโลแกน “มีบ้านมีรถ เงินสดทันใจ” เป็นผู้ให้บริการสินเชื่อทะเบียนรถยนต์ บ้าน และโฉนดที่ดิน จึงมีความชำนาญในธุรกิจ เข้าใจลูกค้าด้วยการสร้างสัมพันธภาพที่ดีกับลูกหนี้ ส่งผลให้มีส่วนแบ่งการตลาดเป็นอันดับ 3 หรือสัดส่วนมากกว่า 22% ในกลุ่มที่ไม่ใช่ธนาคารพาณิชย์ (NonBank)

ทั้งนี้ กำไรสุทธิระหว่างปี 2557-2559 คาดว่าจะเติบโตในอัตรา 21.6% โดยมีปัจจัยขับเคลื่อนหลักคือกลยุทธ์แผนการขยายสาขาปีละเฉลี่ย 100 แห่ง ในช่วง 3 ปีดังกล่าว ขณะที่ปัจจุบันมีสาขาทั่วประเทศมากกว่า 600 แห่ง ทำให้การบริการเข้าถึงลูกค้าอย่างมีประสิทธิภาพ ซึ่งเฉพาะปัจจัยนี้ทำให้กำไรเติบโตเฉลี่ย 16.6% ต่อปีในช่วง 3 ปีนี้

นอกจากนี้ การเสนอขายหุ้นไอพีโอเพื่อนำเงินไปชำระคืนหนี้บางส่วน ส่งผลให้ต้นทุนดอกเบี้ยลดลงและสนับสนุนให้กำไรในปี 2557 มีโอกาสทำจุดสูงสุดใหม่ที่ 762 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 26.3% จากปีก่อน

ด้านโบรกเกอร์อีกรายประเมินราคาเป้าหมายปีนี้ที่ 8.75 บาท อ้างอิง 12.5 เท่า และวิเคราะห์ว่า SAWAD ประกอบธุรกิจให้สินเชื่อเน้นตลาดในต่างจังหวัด ซึ่งมีโอกาสเติบโตสูง เพราะเป็นกลุ่มที่เข้าไม่ถึงสินเชื่อของธนาคารพาณิชย์ ส่วนแผนขยายสาขาปีละ 100 แห่ง จะหนุนให้กำไรปีนี้เติบโต 15% จากการขยายสินเชื่อและควบคุมรายจ่าย ขณะที่ยังมีอัตราผลตอบแทนส่วนผู้ถือหุ้น (ROE) ที่ 45% สูงสุดในกลุ่มการเงิน

อย่างไรก็ตาม บริษัทมีความเสี่ยงคือคุณภาพหนี้ โดยในปี 2556 หนี้เสีย (เอ็นพีแอล) เพิ่มขึ้นเป็น 9% ของสินเชื่อรวม และมีค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญ 45% ของลูกหนี้คงค้างที่มากกว่า 3 งวด

ก้องเกียรติ โอภาสวงการ ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร ASP ให้ความเห็นว่า ราคาไอพีโอ SAWAD อยู่ในระดับที่น่าสนใจจากการให้ส่วนลดและธุรกิจมีเอกลักษณ์เฉพาะคือการปล่อยสินเชื่อแบบมีหลักทรัพย์ค้ำประกันให้กับบุคคลทั่วไป โดยเฉพาะในต่างจังหวัด ขณะที่ความเสี่ยงด้านเอ็นพีแอลไม่เพิ่มสูงมาก เพราะมีหลักทรัพย์ค้ำประกันส่วนใหญ่ใช้เพื่อประกอบอาชีพ อาทิ รถจักรยานยนต์ รถกระบะ รถบรรทุก

นอกจากนั้น ยังมีการกระจายฐานลูกค้าที่ดี เพราะปล่อยวงเงินไม่สูงที่ประมาณหลักแสนบาทต่อราย ประกอบยังมีโอกาสเติบโตที่สูงจากจำนวนคู่แข่งที่มีน้อยราย รวมถึงโอกาสการเข้าเจาะตลาดประชาชนรายย่อยอีกจำนวนมาก ที่มีความต้องการเงินทุนสูงแต่เข้าไม่ถึงสินเชื่อสถาบันการเงินภาครัฐต่างๆ ที่มีบทบาทต่อประชาชนรากหญ้าเข้าสินเชื่อน้อยมาก และไม่ทั่วถึงเพื่อใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียน

“SAWAD ยังมีช่องว่างและโอกาสอีกมาก เพราะปล่อยเงินกู้ให้คนทั่วไปและเอสเอ็มอีใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียน โดยมีเครื่องทำมาหากินมาเป็นหลักทรัพย์ค้ำประกัน โอกาสจะเกิดหนี้เสียจึงต่ำ ขณะที่คู่แข่งในตลาดหลักทรัพย์ยังไม่มี แม้มีอยู่นอกตลาดบ้างก็ตาม” ก้องเกียรติ กล่าว

เล็ก สิขรวิทย กรรมการผู้อำนวยการ บริษัทที่ปรึกษา เอเซีย พลัส กล่าวว่า คู่แข่งของศรีสวัสดิ์ฯ มีเพียงผู้ประกอบการที่เป็นลักษณะนายทุนท้องถิ่น แต่ไม่ได้ครอบคลุมทั่วประเทศ ขณะที่บริษัทอยู่ในตลาดหลักทรัพย์จะเป็นโอกาสเพิ่มช่องทางระดมเงินเพื่อขยายธุรกิจ ขณะที่ในตลาดรวมยังมีความต้องใช้บริการสินเชื่อเพื่อประกอบอาชีพอีกจำนวนมาก

ดวงใจ แก้วบุตตา กรรมการผู้จัดการ SAWAD กล่าวว่า การนำเงินไอพีโอไปชำระคืนหนี้บางส่วน ส่งผลให้อัตราหนี้สินต่อทุน (ดีอี) ลดลงเหลือประมาณ 1 เท่า จากปัจจุบันอยู่ที่ 4.5 เท่า นับว่าต่ำมากเมื่อเปรียบเทียบกับบริษัทลูกของธนาคารพาณิชย์ ซึ่งปล่อยสินเชื่อเช่นเดียวกับศรีสวัสดิ์ฯ ที่มีดีอีสูงถึงประมาณ 78 เท่า

ด้านแนวโน้มผลการดำเนินงานในปี 2557 ตั้งเป้ากำไรน่าจะเติบโตได้ในอัตราเดียวกับการขยายตัวของสินเชื่อและรายได้รวมที่ 2030% จากปีก่อนที่มีกำไรที่ 575 ล้านบาท และจะรักษาอัตรากำไรสุทธิให้อยู่ใกล้เคียงก่อนที่ 31%

รายได้รวมที่คาดไว้ว่าจะโต 2030% จากปีก่อนที่มีรายได้รวม 1,937 ล้านบาท หลักๆ มาจากดอกเบี้ยรับและค่าธรรมเนียม ส่วนสินเชื่อเพิ่มจาก 5,722 ล้านบาท เป็นประมาณ 8,000 ล้านบาท ในสิ้นปีนี้ ได้รับปัจจัยสนับสนุนจากแผนการขยายสาขาใหม่อีก 100 สาขา และเน้นปล่อยสินเชื่อให้กับกลุ่มผู้ที่มีหลักทรัพย์แต่ไม่มีเอกสารทางการเงิน ส่งผลเข้าไม่ถึงสินเชื่อของธนาคารพาณิชย์ ซึ่งจากการทำวิจัยพบว่ามีจำนวนประมาณ 20 ล้านคนทั่วประเทศ รวมถึงยังมีโอกาสเพิ่มขึ้นจากปัญหาการเมืองและเศรษฐกิจชะลอทำให้ธนาคารพาณิชย์เข้มงวดในการให้สินเชื่อมากขึ้น

“มีกังวลเพียงเรื่องเดียว คือ ปัญหาการเมืองกรณีแย่สุดและยืดเยื้อถึงไตรมาส 3 เราอาจจะต้องปรับเป้าหมายสินเชื่อลงและต้องพิจารณาลูกค้าเข้มงวดขึ้น แต่เชื่อว่าจะยังเห็นการเติบโตอยู่ โดย 2 เดือนแรกสินเชื่อยังคงขยายได้ตามเป้าหมาย จุดแข็งของเราคือสาขาทั่วประเทศที่จำนวนมากและมีระบบบริหารหนี้ที่มีคุณภาพจากประสบการณ์ที่ทำมานาน” ดวงใจ กล่าว

ปัจจุบันบริษัทมีลูกค้ารวมประมาณ 1.5 แสนราย เน้นกลุ่มรถยนต์และจักรยานยนต์มือ 2 รวมถึงบ้านและที่ดิน จึงมีความเสี่ยงที่ต่ำในกรณีลูกหนี้ผิดนัดชำระ และยังมีระบบติดตามดูแลหนี้ที่มีคุณภาพ ทำให้ยังไม่มีความจำเป็นที่จะต้องตั้งสำรองเผื่อหนี้สงสัยจะสูญเพิ่มขึ้น จากปีก่อนที่อัตรา 4.1% ของสินเชื่อรวม และประเมินว่ายังเพียงพอกับเป้าหมายการดูแลหนี้เสีย ที่จะรักษาไว้ให้ใกล้เคียงกับสิ้นปี 2556 ที่ 3.7%

นอกจากบริษัทจะมีเงินจากการขายหุ้นไอพีโอแล้ว ยังมีวงเงินกู้จากสถาบันการเงินราว 4,500 ล้านบาท และวงเงินในการออกตั๋วเงินระยะสั้น (บีอี) อีกมูลค่า 2,000 ล้านบาท ทำให้มีเงินทุนเพียงพอในการขยายสินเชื่อ

สำหรับแผนธุรกิจ 5 ปี (2557-2561) วางเป้าหมายจะมีพอร์ตสินเชื่อรวมทั้งสิ้น 1 หมื่นล้านบาท และมีสาขาครอบคลุมทั่วประเทศเพิ่มเป็น 1,000 สาขา ปัจจุบันกำลังศึกษาแผนการขยายธุรกิจไปต่างประเทศในอาเซียน ได้แก่ เวียดนาม พม่า กัมพูชา แต่ยังไม่ได้กำหนดกรอบเวลาลงทุนที่ชัดเจน

“ตอนนี้สัญญาณเอ็นพีแอลยังคุมอยู่ในอัตราปกติแม้ภาวะเศรษฐกิจไม่ดี แต่เราเพิ่มความเข้มงวดในการดูแลติดตามลูกค้ามากขึ้น เช่น หากใกล้ถึงกำหนดชำระเงินจะส่งเจ้าหน้าที่ไปพูดคุยเตือนไว้เนิ่นๆ ว่าใกล้ครบกำหนด ส่วนผลงานไตรมาสแรกยังโตดีเกินตัวเลข 2 หลัก”