TICON ให้แค่ถือ

นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) กรุงศรี ปรับลดมูลค่าพื้นฐานของบริษัท ไทคอน อินดัสเทรียล คอนเน็คชั่น (TICON) ลง 16% สะท้อนผลกระทบจากการเพิ่มทุนจำนวน 183.26 ล้านบาท ซึ่งจะเกิดไดรูชั่นประมาณ 20% จากการแจกใบแสดงสิทธิในการซื้อหุ้นเพิ่มทุนที่โอนสิทธิได้ (TSR) ให้ผู้ถือหุ้น สัดส่วน 5 หุ้นเดิมต่อ 1 หุ้น TSR

ผลดังกล่าวทำให้กำไรต่อหุ้นปี 2557 จะลดลง 13% ก่อนที่จะกลับมาเติบโตอีกครั้งในปี 2558 จากการขยายพื้นที่เช่าโรงงาน คลังสินค้าอย่างต่อเนื่อง รวมทั้งไม่มีค่าใช้จ่ายในการตั้งทรัสต์เพื่อการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ (REIT) เหมือนในปีนี้ จึงปรับลดคำแนะนำลงเป็น “ถือ” เพราะยังให้ผลตอบแทนเงินปันผลจูงใจเกือบ 6%

สำหรับธุรกิจหลักให้เช่าพื้นที่โรงงานและคลังสินค้า คาดว่าจะเติบโตในปี 2557 ซึ่งบริษัทตั้งเป้าหมายเพิ่มพอร์ตพื้นที่ให้เช่าขึ้น 3.5 แสนตารางเมตร เทียบกับ 3.8 แสนตารางเมตร ในปี 2556 โดย (1) พื้นที่คลังสินค้าที่มีผู้เช่าจะเพิ่มขึ้น 2.5 แสนตารางเมตร รับผลดีจากการเปิดประชาคมอาเซียน (เออีซี) ที่จะช่วยกระตุ้นการขนส่งสินค้าภายในภูมิภาค และ (2) พื้นที่ให้เช่าโรงงานสำเร็จรูปจะมีผู้เช่าเพิ่มขึ้น 1 แสนตารางเมตร สนับสนุนจากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจสหรัฐและยูโรโซนช่วยกระตุ้นภาคการส่งออกโดยเฉพาะในกลุ่มชิ้นส่วนยานยนต์ (34% ของพอร์ตโรงงาน) และอิเล็กทรอนิกส์ (30% ของพอร์ตโรงงาน) ซึ่งเป็นกลุ่มลูกค้าหลักของพอร์ตโรงงานให้เช่าของ TICON

ผลจากพอร์ตพื้นที่ให้เช่าใหม่ลดลงจากปีก่อน จึงคาดการณ์รายได้หลักจากธุรกิจให้เช่าพื้นที่ในปี 2557 จะเติบโตในอัตราที่ต่ำเพียง 3% เมื่อเทียบกับงวดปีก่อน

ขณะเดียวกับแนวโน้มรายได้จากการขายสินทรัพย์ให้แก่กองทุนก็ทรงตัวในปีนี้ แม้ว่าเป้าหมายการเพิ่มขึ้นของพื้นที่ให้เช่าของ TICON ไม่สูง แต่ถือว่าอยู่ในระดับเพียงพอต่อการขายสินทรัพย์ให้ REIT ที่จัดตั้งขึ้นใหม่ในรอบถัดไปในช่วงไตรมาส 3 ปี 2557 ซึ่งบริษัทกำหนดมูลค่าขายสินทรัพย์ขั้นต่ำ 5,000 ล้านบาท ในรูปแบบกรรมสิทธิ์ (ฟีโฮล) และสิทธิการเช่า (ลีสโฮล) เช่นเดียวกับการขายรอบล่าสุดในเดือน ธ.ค. 2556

เมื่อรวมกับการขายรูปแบบลีสโฮลของโรงงาน 2 แห่ง พื้นที่ 1.69 หมื่นตารางเมตร มูลค่า 450 ล้านบาท ให้แก่กองทุนอสังหาริมทรัพย์ไทคอน อินดัสเทรียล โกรท (TGROWTH) ในไตรมาสแรกปี 2557 จึงคาดว่ารายได้จากการขายสินทรัพย์ของ TICON ในปี 2557 ใกล้เคียงกับรายได้ที่รับรู้จากการขายในปี 2556 ที่ 4,500 ล้านบาท

นักวิเคราะห์ บล.ไอร่า แนะนำเพียง “ถือ” หุ้น TICON เช่นกัน พร้อมทั้งลดราคาเป้าหมายจาก 24 บาท เหลืออยู่ที่ 17 บาท เนื่องจากคาดว่ากำไรสุทธิในปี 2557 จะลดลงจากมูลค่าการขายพื้นที่โรงงานและคลังสินค้าที่คาดว่าจะลดลง และอัตราการเติบโตของรายได้ค่าเช่าที่คาดลดลงเหลือ ประมาณ 3–5% ทำให้คาดว่ากำไรสุทธิจะลดลง 11% ซึ่งรวมผลกระทบจากการเพิ่มทุน ทำให้กำไรสุทธิต่อหุ้นลดลง 27% อยู่ที่ 1.13 บาท

“ณ ราคาปัจจุบัน เข้าใกล้เป้าหมาย แต่คาดในระยะสั้นยังมีปัจจัยบวกจากเงินปันผลคิดเป็นอัตราผลตอบแทนประมาณ 6% จึงปรับคำแนะนำจากเดิม “ซื้อ” เป็น “ถือ” นักวิเคราะห์ บล.ไอร่า กล่าว

อย่างไรก็ตาม ปี 2556 TICON มีกำไรสุทธิสูงสุดเป็นประวัติการณ์ถึง 1,414 ล้านบาท หลักๆ จากการขายพื้นที่โรงงานและคลังสินค้า มูลค่ารวมประมาณ 5,500 ล้านบาท ในไตรมาส 4 ปี 2556 และภายใต้สัดส่วน ประมาณ 20% เป็นการขายลีสโฮล ทำให้บันทึกเป็นรายได้จากการขายประมาณ 4,458 ล้านบาท และอีก 923 ล้านบาท บันทึกเป็นรายได้ค่าเช่าที่ดินรับล่วงหน้าในส่วนของหนี้สินและทยอยรับรู้เป็นเวลา 30 ปี ขณะที่มีรายได้ค่าเช่าจำนวน 1,110 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 5%

ด้านความสามารถทำกำไรมี Gross Profit Margin เฉลี่ย 45.13% ดีขึ้นจาก 42.34% เมื่อปี’55 โดยมี Margin จากการขายทรงตัวที่ประมาณ 38% ขณะที่ Margin จากการให้เช่ากลับไปสู่ระดับปกติที่ประมาณ 76% หลังปี 2555 ลดลงไปอยู่ที่ประมาณ 63% เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายในการซ่อมแซมโรงงานและคลังสินค้าที่ได้รับความเสียหายจากน้ำท่วมและมีค่าใช้จ่ายขายและบริหารดอกเบี้ยจ่าย จำนวน 541 ล้านบาท และ 546 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 71% และ 33% ตามลำดับ

สำหรับฐานะการเงินมีสัดส่วนหนี้สินต่อทุนอยู่ที่ 2.04 เท่า ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบหลายปีนับจากปี 2548 จากเงินกู้ยืมทั้งระยะสั้นและระยะยาว รวมถึงหุ้นกู้ เพื่อใช้ในการขยายธุรกิจทั้งการซื้อที่ดิน และก่อสร้างอาคารโรงงานและคลังสินค้า ซึ่งการเพิ่มทุนก็ช่วยให้สัดส่วนหนี้สินต่อทุนลดลงไม่มาก เนื่องจาก TICON มีแผนขยายธุรกิจต่อเนื่องในปี 2557 ซึ่งตั้งเป้างบลงทุนรวม 8,000 ขณะที่มีส่วนของผู้ถือหุ้น จำนวน 8,688 ล้านบาท รวมกำไรสะสม จำนวน 2,984 ล้านบาท และมีการประกาศจ่ายปันผลหุ้นละ 1 บาท ซึ่ง XD วันที่ 28 เม.ย. และจ่ายเงินในวันที่ 16 พ.ค.นี้ ล้านบาท

อย่างไรก็ตาม TICON มีเป้าหมายพื้นที่ให้เช่าเพิ่มในปี 2557 รวม 3.5 แสนตารางเมตร ซึ่งเดือน ม.ค.ที่ผ่านมา มีพื้นที่ให้เช่าเพิ่มรวม 2.6 หมื่นตารางเมตร และยังคงใช้กลยุทธ์เน้นความพร้อมของพื้นที่อาคารโรงงานและคลังสินค้าที่สร้างเสร็จ รวมถึงขยายทำเลมากขึ้น เพื่อรองรับความต้องการของลูกค้าทุกกลุ่มอุตสาหกรรม