BGH เข้าสู่ช่วงเตรียมความพร้อมสำหรับก้าวใหม่

ราคาหุ้น BGH วานนี้ (29 ก.ค.) ปรับลดแรง 4.5% สะท้อนสิ่งที่นักวิเคราะห์ได้ไปพบผู้บริหารและเขียนรายงานออกมาเป็นแนวโน้มของการปรับลดประมาณการกำไรในช่วง 1–3 ปีข้างหน้าลงจากเดิมจากแผนการลงทุนที่เร็วขึ้น เรียกได้ว่าเป็นช่วงการเตรียมความพร้อมสำหรับก้าวใหม่ของ BGH ที่ต้องแลกมากับการเติบโตของกำไรที่ชะลอลงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์เดิมในระยะนี้

v เป้าหมาย 50 โรงพยาบาลมาเร็วกว่าคาด

หลังการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ผู้บริหารของ BGH ให้ข้อมูลว่าเป้าหมายที่เคยตั้งไว้ว่าจะมีโรงพยาบาลในเครือทั้งสิ้น 50 แห่ง ภายในปี 2558 จากปัจจุบันที่มีอยู่ 30 แห่งนั้นอาจจะเร็วกว่าคาด โดยคาดว่าจะเลื่อนขึ้นมาเป็นภายในปี 2557 ทั้งในรูปแบบของการสร้างโรงพยาบาลใหม่เอง หรือการเข้าไปซื้อโรงพยาบาลอื่น ซึ่งถือเป็นการเตรียมความพร้อมและเพิ่มความแข็งแกร่งของบริษัทที่เร็วขึ้น เพื่อรองรับความต้องการทางการแพทย์ที่มีแนวโน้มสูงขึ้นหลังจากเปิด AEC

vช่วง 3 ปีข้างหน้ากำไรอาจต่ำกว่าที่คาดไว้ แต่จะโตแรงกว่าเดิมในระยะถัดไป

การเปิดโรงพยาบาลจำนวนมากในระยะอย่างน้อย 1 ปีข้างหน้า อาจทำให้ผลการดำเนินงานของ BGH ขยายตัวในอัตราที่ต่ำกว่าคาดการณ์เดิมของเรา เนื่องจากบริษัทต้องเตรียมการลงทุนจำนวนมากด้านบุคลากรทางการแพทย์ และโดยปกติแล้วโรงพยาบาลที่เพิ่งเริ่มเปิดใหม่จะประสบปัญหาขาดทุนในช่วง 23 ปีแรก แต่เมื่อโรงพยาบาลแห่งใหม่ถึงจุดคุ้มทุนแล้ว ผลการดำเนินงานของ BGH จะกลับมาเติบโตสูงและเข้าสู่ Growth stage ในระยะถัดไป

vต้นทุนที่สูงขึ้นจะกดดันกำไรตั้งแต่ไตรมาส 2

เนื่องจากการลงทุนที่เริ่มสูงขึ้นดังกล่าวจากการเตรียมความพร้อมสำหรับโรงพยาบาลแห่งใหม่ที่จะเปิดเพิ่มต่อจากนี้ จะทำให้ต้นทุนเพิ่มสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญตั้งแต่ในไตรมาส 2 ปีนี้ ซึ่งทำให้คาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักในไตรมาสนี้จะลดลง 37% จากไตรมาสแรก และคาดว่าจะลดลง 5% จากไตรมาสเดียวกันของปีก่อน เป็น 1,233 ล้านบาท แต่จะมีกำไรพิเศษจากการปรับมูลค่าเงินลงทุน (ยังไม่สามารถประเมินมูลค่าได้) ในสหแพทย์เภสัช และ KDH (บมจ.ธนบุรี เมดิเคิล เซ็นเตอร์) ทำให้กำไรสุทธิออกมาไม่แย่นัก

vปรับประมาณการกำไรสุทธิในช่วง 3 ปีข้างหน้าลง แต่ระยะถัดไปจะโตแรงขึ้น

จากประเด็นที่ได้กล่าวไปข้างต้น เราจึงปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2556-2559 ลงจากเดิม 7-11% ทำให้กำไรในปีหน้าเติบโตลดลงเป็น 14% จากเดิมที่คาดโต 17% อย่างไรก็ตาม เราไม่ได้มีมุมมองที่แย่ลงสำหรับ BGH ในทางตรงกันข้าม การชะลอการเติบโตในช่วงนี้ถือเป็นการเตรียมพร้อมสำหรับการเติบโตที่ก้าวกระโดดในระยะข้างหน้าหลังผ่านจุดคุ้มทุนแล้ว นักวิเคราะห์ของเราจึงยังให้ราคาพื้นฐานที่ 190 บาทตามเดิม และยังคงแนะนำซื้อเพื่อการลงทุนระยะยาว