ทีเอ็มบีชี้จังหวะเหมาะสมลงทุนตราสารหนี้

ศูนย์วิเคราะห์เศรษฐกิจ ทีเอ็มบี ชี้ กองทุนตราสารหนี้ให้ผลตอบแทนทั้งผู้ออมและผู้ออกในช่วงดอกเบี้ยขาลง

ศูนย์วิเคราะห์เศรษฐกิจ ทีเอ็มบี หรือ TMB Analytics ชี้ กนง. ลดดอกเบี้ย สร้างจังหวะระดมทุนต้นทุนต่ำลงผ่านการออกตราสารหนี้และหุ้นกู้ ในขณะที่ผู้มีเงินออมอาจหาผลตอบแทนที่สูงขึ้นจากการลงทุนในตราสารหนี้เพิ่มขึ้น

จากผลการประชุม กนง. ที่ไม่มีเซอร์ไพรส์ให้กับตลาด มีมติเป็นเอกฉันท์ลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลง เหลือ 2.50% จาก 2.75%  ช่วยเพิ่มความน่าสนใจต่อบริษัทที่อยากระดมทุนโดยตรงด้วยการออกตราสารหนี้  เพราะ จากไม่กี่ปีที่ผ่านมา แสดงให้เห็นว่า บริษัทเอกชนที่ได้รับการจัดอันดับความน่าเชื่อถือ BBB ขึ้นไป  ออกหุ้นกู้ระดมเงินทางตรง สามารถได้ต้นทุนทางการเงินในการออกตราสารหนี้ต่ำกว่าการกู้เงินดอกเบี้ย MLR ถึงประมาณ 2-3%

นอกจากต้นทุนที่ต่ำกว่าเงินกู้แล้ว แนวโน้มต้นทุนยังได้ปรับลงอย่างมีนัยสำคัญในช่วงปี 2553 ซึ่งปัจจัยหนึ่งมาจากความต้องการตราสารหนี้ของนักลงทุนสถาบันที่มีการออกกองทุนตราสารหนี้กันมาก โดยมูลค่าสินทรัพย์สุทธิของกองทุนตราสารหนี้ในประเทศเติบโตถึง 67%  ขณะที่อุปทานของตราสารหนี้ในระดับน่าลงทุน (Investment Grade) ในตลาดยังมีไม่มาก  สังเกตได้ว่า ต้นทุนในการออกหุ้นกู้ของบริษัทที่ได้รับการจัดอันดับตราสารในระดับ BBB และ BBB+ ที่เคยสูงกว่า MLR  ก็ลดลงต่ำกว่าระดับ MLR  ขณะเดียวกัน ส่วนต่างระหว่างต้นทุนในการออกตราสารหนี้เมื่อเทียบกับกลุ่มบริษัทที่ได้รับการจัดอันดับความน่าเชื่อถือสูงสุด หรือ  AAA ก็แคบลงด้วย  กล่าวคือ อัตราผลตอบแทนของหุ้นกู้ระยะเวลา 5 ปี ในช่วงปี 2552 ถึง 2553 ค่าเฉลี่ยส่วนต่างอยู่ที่ประมาณ 2.8% ขณะที่ช่วงปี 2554 - เม.ย. 2556 อยู่ที่ 1.6% เท่านั้น

ดังนั้น อัตราดอกเบี้ยในตลาดที่ลดลงเช่นนี้ จึงเป็นโอกาสของธุรกิจเอกชน ที่ไม่จำเป็นต้องได้รับการจัดอันดับความน่าเชื่อถือดีเลิศเท่าบริษัทยักษ์ใหญ่ ในการระดมทุนต้นทุนต่ำ ก่อนที่แนวโน้มอัตราดอกเบี้ยจะกลับเป็นขาขึ้นในช่วงต้นปี 2557  อีกทั้ง หากความต้องการเงินของภาครัฐผ่านการออกพันธบัตรเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ก็จะกระทบต่อต้นทุนการระดมเงินของเอกชนได้ โดยส่งผลให้ Yield ของกลุ่ม BBB จะเพิ่มเฉลี่ยประมาณ 0.5% หรือถ้าสหรัฐประกาศชะลอมาตรการ QE ทำให้สภาพคล่องในตลาดลดลงก็อาจส่งผลให้ต้นทุนการกู้ยืมเพิ่มขึ้นได้

ส่วนทางฝั่งผู้ออม ดอกเบี้ยนโยบายที่ลดลงย่อมหมายถึงผลตอบแทนทางการออมที่น้อยลงไปด้วย การเพิ่มทางเลือกในการออมหลากหลายขึ้น นอกเหนือจากการฝากเงินจึงเป็นสิ่งจำเป็น การลงทุนในตราสารหนี้ หรือ กองทุนตราสารหนี้ ที่แม้จะมีความเสี่ยงมากกว่าการฝากเงินบ้าง แต่ก็มีความเสี่ยงต่ำกว่าการลงทุนในตลาดหุ้นมาก โดยเฉพาะกองทุนตราสารหนี้ที่ บลจ. ต่างๆ ออกมาขายรายย่อยให้สามารถลงทุนได้ด้วยเงินจำนวนไม่มาก และ ได้ผลตอบแทนสูงกว่าการฝากเงิน ตัวอย่างเช่น เปรียบเทียบในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา หากออมด้วยการฝากประจำ 1 ปี ต่อเนื่อง  จะได้อัตราดอกเบี้ย(ก่อนหักภาษี)เฉลี่ย 1.8% ต่อปี แต่การลงทุนในกองทุนตราสารหนี้ จะได้อัตราผลตอบแทนเฉลี่ย 2.2% ต่อปี เป็นต้น อีกทั้งหากลงทุนผ่านกองทุนยังไม่ต้องเสียภาษีในผลตอบแทนที่ได้ ซึ่งสถิติที่ผ่านมายืนยันว่า กองทุนตราสารหนี้เป็นอีกทางเลือกของการออมที่ได้รับความน่าสนใจมากขึ้นเรื่อยๆ ในช่วง 4-5 ปีที่ผ่านมา กองทุนตราสารหนี้มีอัตราการเติบโตเฉลี่ย 15% ต่อปี ขณะที่เงินฝากโตเฉลี่ย 8%  และสัดส่วนเงินฝากต่อกองทุนตราสารหนี้ลดลงจาก 15.9 เท่า ในปี 2551 เป็น 14.7 ในปี 2555

ทั้งนี้ การลงทุนในหน่วยลงทุนกองตราสารหนี้เอกชน แม้จะไม่มีการคุ้มครองเงินลงทุนดังเช่นการคุ้มครองเงินฝาก  แต่ตราสารที่ควรพิจารณาเลือกลงทุนก็มีความเสี่ยงในระดับไม่สูงมาก  ดังนั้น โอกาสที่เงินต้นของผู้ออมจะสูญจึงมีน้อย  อีกทั้ง ในช่วงที่ลงทุน มูลค่าหน่วยลงทุนสุทธิอาจจะผันผวนได้บ้างเล็กน้อยตามคาดการณ์ทิศทางอัตราดอกเบี้ย  แต่หากลงทุนในระยะเวลาที่ยาวพอ ผลตอบแทนที่จะได้รับก็จะมากกว่าเงินฝากอยู่ดี การออมผ่านการซื้อหน่วยลงทุนกองตราสารหนี้เอกชนจึงเป็นทางเลือกที่พักเงินออมในช่วงดอกเบี้ยต่ำที่ไม่ควรมองข้าม