ทองคำสร้างฐาน เพื่อเปิดทางสู่ขาขึ้นรอบใหม่

ข้อมูลจาก ทีม Wealth Research หลักทรัพย์บัวหลวง ระบุว่า ราคาทองคำในเดือนเมษายน 2569 เคลื่อนไหวในกรอบราว 4,560–4,890 ดอลลาร์ต่อทรอยออนซ์ โดยความผันผวนเริ่มลดลงเมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า และยังไม่มีทิศทางแนวโน้มที่ชัดเจน

ตลอดทั้งเดือน ราคาทองคำถูกขับเคลื่อนด้วยปัจจัยมหภาคหลัก ได้แก่ ความตึงเครียดในตะวันออกกลาง แนวโน้มเงินเฟ้อ และมุมมองต่อทิศทางดอกเบี้ยนโยบายของสหรัฐ ทำให้การฟื้นตัวที่เกิดขึ้นเป็นช่วง ๆ ยังมีความเปราะบาง

ความตึงเครียด Hormuz สร้างแรงกดดันสองด้าน

ปัจจัยสำคัญคือสถานการณ์บริเวณช่องแคบ Hormuz ซึ่งมีเหตุการณ์ปิดกั้นเส้นทางเดินเรือและการโจมตีเรือขนส่งน้ำมัน ส่งผลให้ราคาน้ำมัน Brent ปรับขึ้นเหนือระดับ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลหลายครั้ง และซ้ำเติมแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ ภาพดังกล่าวสร้างความย้อนแย้งต่อตลาดทองคำ

เพราะแม้ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ตามปกติจะหนุนความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย แต่เงินเฟ้อที่สูงขึ้นกลับผลักให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐและค่าเงินดอลลาร์ปรับตัวขึ้น ซึ่งเป็นปัจจัยกดดันราคาทองคำ ทำให้ในหลายช่วงราคาทองคำปรับลง แม้ความตึงเครียดจะเพิ่มขึ้น

กระแสเงินทุนเริ่มฟื้น แต่ยังไม่แข็งแรง

ในด้านสถานะการลงทุน ช่วงแรกของความขัดแย้ง นักลงทุนขายทองคำเพื่อเพิ่มสภาพคล่อง ท่ามกลางความผันผวนของสินทรัพย์หลายประเภท ส่งผลให้ราคาทองคำปรับลงราว 20% จากปลายเดือนกุมภาพันธ์

อย่างไรก็ตาม ในเดือนเมษายนเริ่มเห็นสัญญาณฟื้นตัว โดยเงินทุนเริ่มไหลกลับเข้าสู่กองทุน ETF ทองคำ ขณะที่ความต้องการซื้อจากธนาคารกลาง โดยเฉพาะจีนและโปแลนด์ ยังคงอยู่ในระดับสูง แม้ว่าการขายจากบางประเทศยังจำกัดการปรับขึ้นของราคาในระยะสั้น

มุมมองระยะสั้นอยู่ในช่วงสร้างฐาน

ทีม Wealth Research ประเมินว่า ภาพทางเทคนิคสะท้อนว่าทองคำยังอยู่ในช่วงพักตัวเพื่อสร้างฐาน โดยราคาสามารถทะลุแนวต้านระยะสั้นบริเวณ 4,780–4,800 ดอลลาร์ได้เพียงชั่วคราว ก่อนจะอ่อนตัวลงอีกครั้ง

การที่ราคายังไม่สามารถยืนเหนือระดับดังกล่าวได้ สะท้อนว่าอัปไซด์ในระยะสั้นยังจำกัด และตลาดอาจต้องใช้เวลาเพิ่มเติมในการสะสมแรง ก่อนจะเปิดทางสู่การปรับขึ้นรอบใหม่

ระยะกลางเริ่มเห็นสัญญาณบวก

แม้ระยะสั้นยังเผชิญแรงกดดัน แต่ในระยะกลางเริ่มเห็นพัฒนาการเชิงบวก โดยตลาดการเงินตอบสนองต่อข่าวด้านภูมิรัฐศาสตร์ลดลง สะท้อนว่าตลาดเริ่มชินกับปัจจัยสงคราม ซึ่งช่วยจำกัดความเสี่ยงขาลงของราคาทองคำ

ภายใต้สมมติฐานความตึงเครียดบริเวณช่องแคบ Hormuz มีโอกาสทยอยคลี่คลายภายในเดือนมิถุนายน ซึ่งจะช่วยให้ราคาน้ำมันอ่อนตัวลง ลดแรงกดดันเงินเฟ้อ และผ่อนคลายแรงกดดันต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรและค่าเงินดอลลาร์ เปิดทางให้ปัจจัยมหภาคกลับมาหนุนราคาทองคำมากขึ้น

ในเชิงโครงสร้าง แรงซื้อจากธนาคารกลางยังเป็นเสาหลักสำคัญ โดยจีนเพิ่มการถือครองทองคำต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 17 และประเทศตลาดเกิดใหม่หลายแห่งยังเพิ่มสัดส่วนทองคำในทุนสำรอง สะท้อนบทบาททองคำในฐานะสินทรัพย์สำรองระยะยาว

กลยุทธ์การลงทุน

แนะนำให้ทยอยสะสมทองคำในช่วงที่ราคายังอยู่ในกรอบสร้างฐาน เนื่องจากอัปไซด์ระยะสั้นอาจยังจำกัด แต่ปัจจัยพื้นฐานระยะกลางถึงยาวเริ่มปรับดีขึ้น

ยังคงราคาเป้าหมายทองคำที่ระดับ 5,800 ดอลลาร์ในปี 2569 และ 6,400 ดอลลาร์ในปี 2570 จากแรงหนุนของความต้องการซื้อเชิงโครงสร้าง นโยบายการเงินที่มีแนวโน้มเอื้อต่อทองคำมากขึ้น และบทบาทของทองคำในฐานะเครื่องมือกระจายความเสี่ยง ท่ามกลางความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยังดำรงอยู่

ยอดการถือครองทองคำผ่านกองทุน ETF (ตัน)

ที่มา : บทวิเคราะห์ Cross Asset Strategy ฉบับเดือนพฤษภาคม 2569