ส่องอนาคต CXMT นักวิเคราะห์ลุ้นขึ้นแท่น 'ซูเปอร์สตาร์' หรือ 'ตัวป่วน' ตลาดโลก
นักวิเคราะห์เสียงแตกหนักหลังหุ้น CXMT ผู้ผลิตชิปจีนเข้าตลาด IPO หวั่นกระทบเจ้าตลาดเดิมอย่าง Samsung และ SK Hynix พร้อมจับตาสงครามชิป HBM โลก
KEY
POINTS
- นักวิเคราะห์ประเมินมูลค่าหุ้น CXMT แตกต่างกันมหาศาลถึง 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ หลังเข้าตลาดหุ้นเพียงสัปดาห์เดียวและทำราคาพุ่งทะยานไปกว่า 523%
- ฝ่ายสนับสนุนมองว่า CXMT จะแย่งส่วนแบ่งตลาดชิป DRAM ได้มหาศาล ขณะที่ฝ่ายกังวลเตือนว่าการเร่งกำลังการผลิตของจีน อาจทำให้ซัพพลายล้นตลาดและฉุดราคาชิปโลกร่วงลงในช่วงปี 2027-2028
- แม้จีนจะถูกแบนเครื่องจักร EUV จากสหรัฐฯ แต่ผู้เชี่ยวชาญเชื่อว่า CXMT อาจใช้วิธีดัดแปลงเทคโนโลยี DUV เพื่อผลิตชิป HBM ขั้นสูงสำหรับ AI ซึ่งจะทำให้จีนไล่กวดเกาหลีใต้ได้เร็วขึ้น
"ตลาดอาจประเมินผลกระทบของ CXMT ต่ำกว่าความเป็นจริง สิ่งที่น่ากังวลในระยะกลางและระยะยาวก็คือ วินัยด้านการควบคุมอุปทานที่อุตสาหกรรมร่วมกันสร้างมาตลอดหลายทศวรรษอาจถึงคราวล่มสลาย" — เจสัน เลอไมร์ ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุน Bold Wealth Partners
ณ เวลานี้ คงไม่มีหุ้นตัวไหนในเอเชียที่สร้างความแตกแยกทางความคิดในหมู่นักวิเคราะห์ ได้เท่ากับบริษัทผลิตชิปสัญชาติจีนอย่าง CXMT (ChangXin Memory Technologies) อีกแล้ว ความขัดแย้งนี้สะท้อนให้เห็นถึงตัวแปรสำคัญที่กำลังสร้างความผันผวนให้กับการลงทุนในกลุ่มชิปหน่วยความจำทั่วโลก
เพียงสัปดาห์เดียวหลังจาก CXMT เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ช่องว่างของการประเมินราคาเป้าหมาย (Price Target) ระหว่างนักวิเคราะห์ก็ถ่างออกกว้างที่สุดเมื่อเทียบกับหุ้นตัวอื่นๆ ในภูมิภาค
หากอิงตามมุมมองของฝั่งที่เชื่อมั่นในศักยภาพสูงสุด (Bull Case) CXMT จะมีมูลค่าพุ่งทะยานแตะ 1.1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ภายใน 12 เดือนข้างหน้า ทว่าในมุมมองของฝั่งที่ระมัดระวัง (Bear Case) มูลค่าของบริษัทอาจหยุดอยู่เพียง 1.6 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐเท่านั้น
จุดแตกหักทางความคิดนี้ ขึ้นอยู่กับมุมมองที่ว่าการผงาดขึ้นมาของ CXMT จะเข้ามาเปลี่ยนโฉมหน้าการแข่งขัน วัฏจักรของอุตสาหกรรม และกลไกราคาในตลาดชิปหน่วยความจำโลกไปในทิศทางใด
ซึ่งถือเป็นเดิมพันครั้งใหญ่ของเจ้าตลาดเดิมอย่าง Samsung Electronics, SK Hynix และ Micron Technology ที่เพิ่งเผชิญกับแรงเทขายครั้งประวัติศาสตร์เมื่อเดือนกรกฎาคมที่ผ่านมา หลังจากที่หุ้นกลุ่มนี้เคยทะยานขึ้นอย่างร้อนแรงจากกระแสปัญญาประดิษฐ์ (AI)
เดิมพันของจีน ในสมรภูมิชิปหน่วยความจำ
นักวิเคราะห์ฝั่งสนับสนุนเชื่อมั่นว่า CXMT มีศักยภาพเพียงพอที่จะเข้าไปแย่งส่วนแบ่งตลาดในกลุ่มชิปหน่วยความจำแบบดั้งเดิม (DRAM) ที่ใช้ในคอมพิวเตอร์และสมาร์ทโฟน โดยมีแรงหนุนสำคัญคือนโยบายพึ่งพาตนเองด้านเทคโนโลยีของรัฐบาลปักกิ่ง
นอกจากนี้ หลายฝ่ายยังมองเห็นศักยภาพของบริษัทจากเมืองเหอเฝยแห่งนี้ ในการก้าวขึ้นเป็นผู้ผลิตชิป HBM (High-Bandwidth Memory) ซึ่งเป็นชิป DRAM ขั้นสูงสำหรับเซิร์ฟเวอร์ AI รายแรกของประเทศ
ดอนนี เติ้ง นักวิเคราะห์จาก Nomura International คือผู้ที่ให้ราคาเป้าหมายของ CXMT สูงที่สุดในตลาดที่ 116 หยวน (ราว 17 ดอลลาร์สหรัฐ) ซึ่งสูงกว่าราคาปิดเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมากว่าเท่าตัว
โดยเขาให้เหตุผลว่า ในปี 2025 ที่ผ่านมา จีนบริโภคชิป DRAM ไปถึง 1 ใน 4 ของซัพพลายทั่วโลก แต่สามารถผลิตเองได้จริงไม่ถึง 1 ใน 3 ช่องว่างขนาดใหญ่นี้คือพื้นที่ทำเงินมหาศาลที่ CXMT และผู้ผลิตท้องถิ่นรายอื่นๆ จะเข้าไปเติมเต็ม
ในทางตรงกันข้าม จิง เจี๋ย อวี่ นักวิเคราะห์จาก Morningstar เป็นเพียงคนเดียวในตลาดตอนนี้ที่ให้ราคาเป้าหมายต่ำสุดที่ 16.1 หยวน ซึ่งเขายอมรับว่า CXMT จะแย่งส่วนแบ่งตลาดมาได้จริง แต่ประเมินว่ากำลังการผลิตในอุตสาหกรรมที่เพิ่มสูงขึ้น จะกลายเป็นตัวฉุดให้ราคาชิป DRAM ร่วงลงในช่วงปลายปี 2027 ถึง 2028 ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อผลกำไรของผู้ผลิตทุกรายอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้
ทั้งนี้ หุ้นของ CXMT พุ่งทะยานถึง 523% ในสัปดาห์แรกของการซื้อขาย พร้อมคว้าคำแนะนำ "ซื้อ" 3 ราย และ "ถือ" 1 ราย แม้ตลาดจะมองว่าการตั้งราคา IPO นั้นต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริงไปมาก แต่การปรับตัวขึ้นอย่างรุนแรงนี้ก็สะท้อนให้เห็นถึงความเชื่อมั่นของนักลงทุน
แม้หลายฝ่ายจะคาดการณ์ว่า CXMT จะทำผลงานได้ดีในตลาด DRAM ทั่วไป แต่บททดสอบสำคัญคือความสามารถในการผลิตชิป HBM คุณภาพสูง แม้มาตรการควบคุมการส่งออกของสหรัฐฯ จะสกัดกั้นไม่ให้บริษัทจีนเข้าถึงเครื่องจักร EUV (Extreme Ultraviolet) ที่จำเป็นต่อการผลิตชิป HBM
แต่ก็ใช่ว่าจะไม่มีทางออก ข่าวการเดินสายพานผลิตเครื่องจักร DUV (Deep Ultraviolet) จำนวนมหาศาลโดยบริษัทที่มีรัฐบาลจีนหนุนหลังเมื่อสัปดาห์ก่อน ได้สร้างแรงกระเพื่อมให้กับหุ้นชิปทั่วโลกมาแล้ว
บุช ชู ผู้จัดการกองทุนจาก Aberdeen Investments ชี้ว่า จีนอาจใช้วิธีพลิกแพลงโดยการใช้เทคโนโลยี DUV ซ้ำหลายๆ รอบ (Multi-patterning) เพื่อให้ได้ผลลัพธ์เทียบเท่ากับสิ่งที่เครื่อง EUV ทำได้ในขั้นตอนเดียว เขาเชื่อว่าความก้าวหน้าอย่างรวดเร็วในกลุ่มชิป DRAM รุ่นเก่า จะเป็นฐานสำคัญที่ช่วยให้ CXMT สามารถไล่กวดผู้ผลิตจากเกาหลีใต้ในตลาด HBM ได้
อย่างไรก็ตาม ภาพจำของจีนในฐานะ "ผู้ตามหลังทางเทคโนโลยี" ยังคงเป็นสิ่งที่สลัดทิ้งได้ยาก โรเบิร์ต หลี่ หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์การลงทุนประจำภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกจาก Barings สรุปทิ้งท้ายว่า
"จีนยังคงมีความล่าช้าอยู่บ้าง ประมาณ 2-3 เจเนอเรชันในกลุ่มชิปหลากหลายประเภท แม้ว่าช่องว่างนั้นจะแคบลงอย่างเห็นได้ชัดแล้วก็ตาม แต่อย่าลืมว่าในภาพรวม ผู้ผลิตชิปหน่วยความจำของจีนยังคงครองส่วนแบ่งตลาดโลกในสัดส่วนที่ค่อนข้างน้อยอยู่ดี"
