บาทแข็งไร้ผล! DELTA โกยยอดขาย AI ดันกำไร Q3/68 พุ่งแรง แต่โบรกแนะขาย ?

อุตสาหกรรมอิเล็กทรอนิกส์โลกกำลังอยู่ท่ามกลางการแข่งขันที่รุนแรงที่สุดในรอบหลายปี จากดีมานด์ที่พุ่งแรงในกลุ่มปัญญาประดิษฐ์ (AI), รถยนต์ไฟฟ้า (EV) และโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานอัจฉริยะ

ทำให้ผู้เล่นรายใหญ่ต่างเร่งขยายกำลังการผลิตและพัฒนาเทคโนโลยีใหม่เพื่อชิงส่วนแบ่งตลาด แต่ความท้าทายก็ไม่น้อย ทั้งต้นทุนวัตถุดิบที่ผันผวน ความผันแปรของค่าเงิน และแรงกดดันด้านกำไรขั้นต้น

"บริษัท เดลต้า อีเลคโทรนิคส์ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) หรือ DELTA" ในฐานะผู้ผลิตอิเล็กทรอนิกส์รายสำคัญของไทย แม้ต้องเผชิญการแข่งขันดุเดือด แต่กลับสามารถยืนหนึ่งด้วยจุดแข็งด้านผลิตภัณฑ์ที่สอดรับกับเมกะเทรนด์โลก โดยเฉพาะสินค้าที่เกี่ยวข้องกับ AI และระบบพลังงาน ทำให้ยอดขายยังขยายตัวสวนกระแส และกลายเป็นจุดเด่นที่ผลักดันกำไรไตรมาส 3/2568 ดีกว่าที่นักวิเคราะห์คาด

นางสาวนารี อภิเศวตกานต์ นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน บล.ลิเบอเรเตอร์ ได้สอบถามผู้บริหาร DELTA พบว่าแนวโน้มไตรมาส 3/2568 จะดีกว่าที่เคยคาดไว้ โดยจะดีตั้งแต่บรรทัดแรก ฝ่ายวิจัยคาดกำไรสุทธิก่อนรายการพิเศษ 5,909 ล้านบาท ลดลง 6% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน (YoY) แต่เพิ่มขึ้น 20% จากไตรมาสก่อนหน้า (QoQ)

ยอดขายรวม คาดที่ 1,487 ล้านเหรียญ เพิ่มขึ้น 22% YoY และเพิ่มขึ้น 12% QoQ โดยพบว่าทุกกลุ่มผลิตภัณฑ์ยังเติบโตขึ้นทั้งไตรมาสเดียวกันของปีก่อนและไตรมาสก่อนหน้า

โดยเฉพาะกลุ่มที่รองรับ AI รวมถึงอุปสงค์ที่ดีทำให้ลูกค้าเร่งคำสั่งซื้อให้เร็วขึ้น ซึ่งคาดว่าโมเมนตัมดังกล่าวยังส่งผลต่อเนื่องไปในไตรมาส 4/2568 ด้วย ทำให้ยอดขายในไตรมาสสุดท้ายซึ่งปกติจะได้รับผลเชิงลบจากปัจจัยฤดูกาล แต่ปี 2568 นี้อาจไม่อ่อนลงก็เป็นได้

แม้ค่าเงินบาทแข็งค่าเฉลี่ยราว 2% จากไตรมาสก่อนหน้า แต่จากสัดส่วนการขายโดยเฉพาะการเพิ่มขึ้นของกลุ่มที่เกี่ยวข้องกับ AI ทั้งจากส่วนที่พัฒนาจาก DELTA โดยตรง หรือการส่งคำสั่งซื้อจากบริษัทแม่มาให้ DELTA ผลิต ทำให้ช่วยชดเชยการแข็งค่าของเงินบาทได้ทั้งหมด แต่การปรับต้นทุนให้เทียบกับเงินบาทล่าสุดอาจส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้นให้หดตัวได้

อย่างไรก็ตาม ฝ่ายวิจัยคาดอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 26.2% จาก 25.1% ในไตรมาส 2/2568 แต่ลดจาก 27.5% ในไตรมาส 3/2567 จากปีก่อนค่าเฉลี่ยเงินบาทอ่อนอยู่ที่ 34.8 บาท

ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร คาดเพิ่มขึ้น 8% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน และเพิ่มขึ้น 15% จากไตรมาสก่อนหน้า ผลจากยอดขายที่เพิ่มขึ้น อีกทั้งยอดขายที่เพิ่มขึ้นนั้นส่วนหนึ่งมาจากคำสั่งซื้อจากบริษัทแม่ทำให้ต้องมีค่าใช้จ่ายด้านสิทธิบัตรเกิดขึ้น

รวมถึงยังมีค่าใช้จ่ายที่ DELTA มีการจ่ายให้ลูกค้าก่อนในส่วนที่เป็นการส่งแบบไม่ใช่ FOB ซึ่งคาดจะมากกว่า 10 ล้านเหรียญตามยอดขายที่เพิ่มขึ้น คาดกำไรสุทธิก่อนรายการพิเศษ 5,909 ล้านบาท ลดลง 6% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน แต่เพิ่มขึ้น 20% จากไตรมาสก่อนหน้า

ปรับประมาณการขึ้น 18%

แนวโน้มการดำเนินงานในครึ่งปีหลังที่จะดีกว่าที่เคยคาดไว้พอสมควร โดยคาดยอดขายครึ่งปีหลังจะโตมากกว่า 20% ทำให้เรามีปรับประมาณการขึ้น18% จากข้อมูลที่ได้มา ปรับยอดขายเพิ่มเป็น 5,573 ล้านเหรียญเพิ่มขึ้น 21% จากปีก่อน

ฝ่ายวิจัยปรับสมมติฐานค่าเงินบาทแข็งค่าขึ้นอีก 1.5% เป็น 32.58 บาท/ดอลลาร์สหรัฐ จากค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นกว่าคาด และปรับอัตรากำไรขั้นต้นปี 2025-26 ขึ้นจาก 25.7% เป็น 25.8% และ 26.1% เป็น 26.6% ตามลำดับ ด้วยการเพิ่มขึ้นของยอดขายกลุ่มเกี่ยวกับ AI เพิ่มขึ้น และปรับกำไรสุทธิก่อนรายการพิเศษเพิ่มเป็น 21,165 ล้านบาท เพิ่ม 18% y-y

Roll-over ราคาเหมาะสมไปปีหน้า

โมเมนตัมดังกล่าวจะยังส่งผลบวกต่อเนื่องในปีหน้า สำหรับยอดขายกลุ่ม AI, Data center ที่คาดว่าจะมีสัดส่วนการขายเพิ่มขึ้น ทำให้เรามีปรับประมาณการผลการดำเนินงานปี 2026 ขึ้น 11% จากเดิม โดยปรับ P/E ของ DELTA ขึ้นสะท้อนแนวโน้มการดำเนินงานที่ดีกว่าคาดส่งผลให้ราคาเหมาะสมปี 2026 ปรับขึ้นเป็น 151.50 บาท/ หุ้น อิง P/E 72 เท่า แต่ยังคงแนะนำ "ขาย"

"เรามีมุมมองบวกต่อแนวโน้มการดำเนินงานในครึ่งปีหลังที่ยังมีทิศทางที่ดีกว่าที่เคยคาดโดยเฉพาะสินค้าที่เกี่ยวกับ AI อีกทั้งสินค้าที่มาจากการพัฒนาของในไทยเองก็ยังเติบโตได้ดีเช่นกันทำให้แนวโน้มจะยังดีต่อเนื่อง แม้มีปรับประมาณการและราคาเหมาะสมขึ้น แต่เรายังคงแนะนำ ขาย จากราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายบน P/E ปีนี้ที่ 94.9 เท่า และ P/E ปีหน้าสูงถึง 76.6 เท่า สะท้อนปัจจัยบวกที่มีทั้งหมดมากเกินไป แต่จากแนวโน้มการดำเนินงานที่ยังดีและตัวผลิตภัณฑ์ของ DELTA ยังอยู่ในเมกะเทรนด์ จึงเหมาะกับนักลงทุนสายเก็งกำไรเล่นรอบเท่านั้น"