มารู้จักกับค่า Greek Gamma

สัปดาห์ที่ผ่านมา เราได้รู้จักกับค่า Greek ที่เรียกว่า Delta ไปแล้ว โดย Delta เป็นค่าที่ใช้เพื่อบอกการเปลี่ยนแปลงของราคา Options หากราคาสินค้าอ้างอิงมีการปรับเพิ่มขึ้น 1 บาท ทั้งนี้การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวมาจากสูตรทางคณิตศาสตร์ที่มีการกำหนดสมมติฐานให้ตัวแปรอื่นๆ เช่น ความผันผวน เป็นค่าคงที่ ในสัปดาห์นี้เราจะมารู้จักกับสมาชิกชาว Greeks เพิ่มขึ้นอีกหนึ่งตัวอื่นๆ นั่นก็คือ Gamma ซึ่งมีความใกล้เคียงกับ Delta บางส่วน

ค่า Delta ไม่ใช่ค่าคงที่ แต่เป็นค่าที่มีการเปลี่ยนแปลงตลอดเวลา โดยเฉพาะเมื่อราคาสินค้าอ้างอิงเปลี่ยนแปลงไป เช่น Call Options มีค่าพรีเมียมอยู่ที่ 0.2 บาท ค่า Delta อยู่ที่ 0.3 ขณะที่ราคาสินค้าอ้างอิงอยู่ที่ 100 บาท นั่นหมายความว่าหากสินค้าอ้างอิงเพิ่มขึ้น 1 บาท จาก 100 เป็น 101 บาท ค่าพรีเมียมของ Call จะเพิ่มขึ้น 0.3 บาท (ตามค่า Delta) และ ณ ราคาสินค้าอ้างอิงใหม่อยู่ที่ 101 บาทนี้ ค่า Delta จะไม่ใช่ 0.3 อีกต่อไป แต่จะเปลี่ยนเป็นค่า Delta ค่าใหม่ ดังนั้นจึงมีการพยายามหาว่าค่า Delta ค่าใหม่นี้จะเปลี่ยนเป็นเท่าไร โดยใช้ค่า Gamma มาช่วยดูนั่นเอง

อาจกล่าวได้ว่า Delta เอาไว้สำหรับคาดการณ์กำไร/ขาดทุนของ Options จากการเปลี่ยนแปลงราคาสินค้าอ้างอิงในขั้นแรก ในขณะที่ Gamma ซึ่งเป็นอัตราการเปลี่ยนแปลงของ Delta (Rate of Change in Delta) จะช่วยให้มองภาพไปได้ไกลอีกขั้นหนึ่ง หลังจากราคาสินค้าอ้างอิงเปลี่ยนแปลงไปแล้ว

สมมติว่า S50H18C1200 มีค่าพรีเมียมเท่ากับ 2.0 และมี Delta เท่ากับ 0.30 กับ Gamma เท่ากับ 0.15 ตามทฤษฎีแล้ว ถ้าเกิด SET50 Index เพิ่มขึ้น 1 จุด ราคาของ S50H18C1200 จะเพิ่มขึ้นจากเดิม 0.30 หรือเท่ากับ 2.3 (ตามค่า Delta) และค่า Delta ใหม่จะเปลี่ยนจาก 0.30 เป็น 0.45 (ตามค่า Gamma) ซึ่งก็จะหมายความว่าหลังจากราคาสินค้าอ้างอิงเปลี่ยนแปลงไปแล้ว มูลค่า Options จะมีค่าอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของราคาอ้างอิงมากกว่าเดิม คือ หาก SET50 Index เพิ่มขึ้นอีก 1 จุด มูลค่า Options จะเพิ่มขึ้นอีก 0.45 (ตามค่า Delta ใหม่) นั่นเอง

หากผู้ลงทุน Options มีหน้าจอ Options Chain (เช่น ระบบซื้อขาย Streaming) จะพบว่าค่า Gamma นั้นจะมีค่าสูงสุดเมื่อเป็น ATM (At The Money) Options และจะลดลง เรื่อยๆ เมื่อ Options เริ่มเปลี่ยนสถานะเป็น ITM (In The Money) และ OTM (Out of The Money) ซึ่งนั่นก็เป็นเพราะว่าราคาของ Options ที่เป็น ATM จะเปลี่ยนแปลงหรือมีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของราคาสินค้าอ้างอิงมากกว่า Options ที่ Deep ITM และ Deep OTM นั่นเอง

นอกจากนี้ ค่า Gamma ของ Options ที่เป็น ATM หรือ Near the money (ใกล้ๆ ATM) จะยิ่งเพิ่มขึ้นเมื่อเข้าใกล้ วันหมดอายุด้วย เนื่องจาก ATM Options นั้นจะเหลือค่าเพียงแค่ Intrinsic Value หากราคาของหุ้นอ้างอิงเปลี่ยนไป ก็จะส่งผลกระทบต่อ Intrinsic Value อย่างมากโดยผ่านมายังการเปลี่ยนแปลงของค่า Delta (Gamma) โดยตรง

จะเห็นว่าค่า Gamma มีประโยชน์อย่างมาก เพราะบอกได้ถึง Delta ของ Options และของพอร์ตรวมว่าจะเปลี่ยนแปลงไปในทิศทางใดหากราคาสินค้าอ้างอิงเปลี่ยนไป สำหรับการบริหารความเสี่ยงของพอร์ตลงทุนให้รอบด้านนั้น ผู้ลงทุน Options อาจจะต้องทำการ Hedge ทั้ง Delta และ Gamma ซึ่งจะมาคุยกันต่อในเรื่องนี้

ในสัปดาห์หน้าจะมาคุยกันต่อถึง Greeks ตัวถัดไป ที่มีชื่อว่า Theta ซึ่งมีความสำคัญต่อผู้ลงทุน Options อย่างมาก โดยอาจจะบอกได้ว่าหากเป็นผู้ลงทุนประเภทที่ชอบขายออปชั่น ค่า Greek Theta นั้นคือเพื่อนที่ดีที่สุดเลยทีเดียว สำหรับท่านที่สนใจศึกษาเพิ่มเติมเกี่ยวกับ Options หรืออนุพันธ์อื่นใน TFEX สามารถติดต่อสอบถามกับโบรกเกอร์ที่ท่านใช้บริการได้หรือที่เว็บไซต์ www.tfex.co.th