ริช สปอร์ต

จิตรา

บริษัท ริช สปอร์ต (RSP) ได้รับสิทธิแต่เพียงรายเดียวในไทยสำหรับการจัดจำหน่ายสินค้าแบรนด์ Converse ที่มีประวัติมายาวนาน และได้รับความนิยมมาตั้งแต่อดีตจนถึงปัจจุบัน ถือเป็นแบรนด์ที่แข็งแกร่ง ทำให้ 3 ปีที่ผ่านมาบริษัทมีผลประกอบการที่น่าประทับใจ และมีความสามารถทำกำไรที่โดดเด่นกว่ากลุ่มค้าปลีกอย่างมาก และไม่เพียงเท่านี้บริษัทยังได้ขยายไปยังแบรนด์ระดับโลกอีกแบรนด์คือ โพนี ที่นอกจากช่วยลดความเสี่ยงทางธุรกิจแล้ว ยังช่วยขยายฐานลูกค้าให้กว้างขึ้นไปอีก โดยได้เป็นตัวแทนในการผลิตและจำหน่ายแต่เพียงผู้เดียวในไทย กัมพูชา และลาว

ปัจจุบันได้เริ่มวางขายแบรนด์โพนีแล้ว เราจึงคาดกำไรสุทธิปี 2561 จะเติบโต 26.6% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน ส่วนหนึ่งมาจากฐานที่ต่ำในปี 2560 ที่ประสบกับภาวะกำลังซื้อชะลอตัว และคาดการณ์การเติบโตของกำไรสุทธิปี 2561-2563 จะโตเฉลี่ยปีละ 17% ประเมินราคาเป้าหมายปี 2561 ไว้ที่ 9.5 บาท

ตัวแทนจำหน่ายคอนเวิร์ส

บริษัทได้รับสิทธิในการผลิตและจัดจำหน่ายแบรนด์ คอนเวิร์ส แต่เพียงผู้เดียวในประเทศไทยมาเป็นเวลากว่า 14 ปีแล้ว โดยสินค้าไม่ได้มีเพียงแต่รองเท้าที่มีสัดส่วนราว 80% ของรายได้รวม แต่อีก 20% ยังมาจากการขายเสื้อผ้าและเครื่องแต่งกายอื่นๆ ด้วย ซึ่งในปี 2559 มีการจำหน่ายผ่านเคาน์เตอร์ห้างสรรพสินค้า 43.9% ร้านค้าของบริษัทเอง 18.8% และขายให้ลูกค้าขายส่ง 37.3% กลุ่มลูกค้าหลักคือ กลุ่มวัยรุ่น นักเรียน นักศึกษา และวัยเริ่มทำงานที่มีรายได้ระดับปานกลางถึงสูง

เพิ่มแบรนด์ใหม่

แบรนด์ คอนเวิร์ส มีความแข็งแกร่ง และมีประวัติยาวนานกว่า 100 ปี โดยบริษัทได้รับสิทธิในการเป็นผู้จัดจำหน่ายคราวละ 3 ปี ซึ่งที่ผ่านมามีความสัมพันธ์ที่ดีกับบริษัท คอนเวิร์ส มาโดยตลอด แต่เพื่อลดความเสี่ยงจากการพึ่งพิงเพียงแบรนด์เดียว และเป็นการขยายฐานลูกค้าให้เพิ่มขึ้น ล่าสุดในเดือน ธ.ค. 2559 บริษัทได้รับสิทธิในการผลิตและจัดจำหน่ายสินค้าแบรนด์ โพนี แต่เพียงผู้เดียวในไทย กัมพูชา และลาว ซึ่งเป็นแบรนด์ที่มีประวัติยาวนานถึง 45 ปี

ปัจจุบันได้เริ่มวางขายสินค้าตามเคาน์เตอร์ห้างสรรพสินค้าแล้ว และมีแผนจะผลิตสินค้าโพนีภายใต้โรงงานของบริษัทตั้งแต่ปี 2561 เป็นต้นไป

โดดเด่นกว่ากลุ่มค้าปลีก

แม้ผลการดำเนินงานในปี 2560 อาจชะลอตัวไปบ้าง ตามภาวะกำลังซื้อที่ไม่สดใส ถือว่าเป็นไปในทิศทางเดียวกับบริษัทอื่นในกลุ่มค้าปลีก แต่คาดว่ากำไรสุทธิปี 2561 จะกลับมาฟื้นตัวราว 26.6% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน และคาดการณ์อัตราการเติบโตของกำไรสุทธิปี 2561-2563 จะโตเฉลี่ย 17% ถือว่าสูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มค้าปลีก สิ่งที่น่าสนใจคือ RSP มีความสามารถทำกำไรที่โดดเด่นกว่าบริษัทอื่นในกลุ่มค้าปลีก ทั้งในแง่อัตรากำไรขั้นต้นที่สูงถึง 53.2% (เทียบกับกลุ่มที่ 23.6-37.8%) และอัตรากำไรสุทธิที่สูงราว 22% (เทียบกับกลุ่มที่ 7.1-13.8%) และยังมีการบริหารจัดการสินค้าคงเหลือที่ดีและเข้มงวด

ราคาเป้าหมาย 9.5 บาท

ราคาเป้าหมายปี 2561 ให้ที่ 9.5 บาท (อิง DCF) คิดเป็น Implied PE 24 เท่า และ PEG 1.4 เท่า ถือว่าค่อนข้างเหมาะสม เพราะใกล้เคียงกับกลุ่มค้าปลีกประเภทตัวแทนจำหน่ายและเจ้าของสินค้าที่ปัจจุบันเทรดอยู่ บน PEG 1.4 เท่า แต่ต่ำกว่าค้าปลีกประเภทร้านค้าทันสมัย ที่มี PEG 1.6 เท่า รวมถึงต่ำกว่าบริษัทในระดับโลกที่มีธุรกิจใกล้เคียง RSP ซึ่งมี PEG ที่ 1.42 เท่า