มั่นใจอาฟเตอร์ยูโต

นฤมล เอกสมุทร & นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐานด้านหลักทรัพย์บัวหลวง

มั่นใจในภาพการเติบโตของกำไรของบริษัท อาฟเตอร์ ยู (AU) มากขึ้นไปอีก หนุนโดยการพัฒนาต่างๆ ที่เป็นไปในเชิงบวก โดยทีมผู้บริหารมีความมั่นใจในการขยายสาขาออกสู่ต่างจังหวัดและต่างประเทศมากขึ้น ซึ่งจะเป็นปัจจัยหนุนการเติบโตอีกขั้นของบริษัทในระยะยาว

การลงทุนหลายอย่างในครึ่งแรกของปี 2560 จะออกดอกออกผลในไตรมาส 3/2560 และ 4/2560 ทั้งนี้นับจากต้นปีจนถึงปัจจุบัน ราคาหุ้นปรับตัวลดลง 26% ทำให้มูลค่าหุ้น AU ณ ปัจจุบันค่อนข้างน่าดึงดูด- ซื้อขายที่สัดส่วนราคาต่อกำไรปี 2560 อยู่ที่ 1.5 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มอาหารโลกที่ 1.8 เท่า

ดังนั้นยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมายปี 2560 ที่ 12 บาท อ้างอิง ราคาต่อกำไรปี 2560 ที่ 1.8 เท่า

คาดกำไรหลักของ AU จะทำสถิติสูงสุดใหม่ได้ในครึ่งหลังของปี 2560 โดยประเมินกำไรสุทธิเติบโต จากช่วงเดียวกันของปีก่อน ที่ 42% ในไตรมาส 3/2560 และ 88% ในไตรมาส 4/2560 โดยแม้ตั้งสมมติฐานว่า ยอดขายต่อสาขาเดิมในไตรมาส 3/2560 จะยังคงลดลงเล็กน้อยจากช่วงเดียวกันของปีก่อน แต่ยอดขายน่าจะยังขยายตัว ได้ หนุนโดยการเปิดสาขาใหม่ โดยคาดรายได้สำหรับเดือน ก.ค. จะทำสถิติสูงสุดใหม่เนื่องจากมีเมนูใหม่เปิดตัว Hojicha ซึ่งได้รับผลตอบรับดีมาก

ในขณะที่ครัวกลางแห่งใหม่จะยังคงช่วยให้บริษัทมีการประหยัดขนาด กอปรกับอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายจะลดลง ซึ่งจะหนุนอัตรากำไรสุทธิให้มากขึ้น โดยแนวโน้มกำไรที่แข็งแกร่งนี้ จะต่อเนื่องไปยังไตรมาส 4/2560 โดย AU จะมียอดขายเพิ่มเข้ามาทั้งจากสาขาเปิดใหม่ในช่วงเก้าเดือนแรกของปีนี้ และการจัดแคมเปญ AU ครบรอบ 10 ปีในไตรมาส 4/2560 อีกด้วย

บริษัทได้ปรับเพิ่มเป้าหมายการขยายสาขาในปี 2560 ขึ้นเป็น 8 สาขา (จากเดิม 7 สาขา) และบริษัทจะมีทั้งหมด 26 สาขาในสิ้นปี 2560 นับจากต้นปีจนถึงปัจจุบันมีการเปิดสาขาใหม่แล้ว 4 แห่ง (อิมแพ็ค อารีน่า รพ.กรุงเทพ เอสพละนาด รัชดา และ MBK) ขณะที่อีก 4 สาขาจะเปิดในครึ่งหลังของปีนี้ที่ เซ็นทรัล บางนา และ พรอมานาด จะเปิดเดือน ก.ย. เดอะมอลล์ โคราช (สาขาแรกนอกกรุงเทพฯ) จะเปิดเดือน ต.ค. และเซ็นทรัลพลาซา เวสต์เกต จะเปิดเดือน ธ.ค. ในปี 2561 AU มีแนวโน้มจะตั้งเป้าหมายการเปิดสาขาเพิ่มอีก 10 แห่ง (ครึ่งหนึ่งเป็นสาขาต่างจังหวัด)

อย่างไรก็ตาม ในสมมติฐานคาดสาขาใหม่ปี 2561 เพียง 5 สาขา ดังนั้นหากบริษัทสามารถบรรลุเป้าหมายได้ดังข้างต้นจะเป็นผลบวก ส่วนเพิ่มต่อประมาณการใบรับรองมาตรฐานอาหารปลอดภัยที่ AU ได้มาในเดือน มิ.ย. ส่งผลให้บริษัทสามารถสร้างธุรกิจนอกร้านค้าได้ (ธุรกิจรับจ้างผลิต และโมเดิร์นเทรด) บริษัท อยู่ในระหว่างการเจรจาธุรกรรม หากสำเร็จ น่าจะสามารถขายได้ในไตรมาส 4/2560 โดยธุรกิจนอกร้านค้าจะช่วยหนุนอัตรากำไรสุทธิของบริษัทให้ดีขึ้นได้เนื่องจากเป็นธุรกิจที่มีค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานค่อนข้างน้อยกว่าร้านสาขามาก (เป็น ผลดีต่อประมาณการอีกเช่นกัน)

เป็นครั้งแรกที่ได้ยินข่าวดีเชิงบวกในเรื่องของแผนการขยายธุรกิจไปยังต่างประเทศ โดยล่าสุด AU มีแผนจะสยายปีกออกสู่ตลาดในภูมิภาค โดยมุ่งเน้นประเทศสิงคโปร์ มาเลเซีย และฮ่องกงซึ่งกำลังศึกษาว่าแผนกลยุทธ์ที่เหมาะสมอาจจะทำธุรกิจผ่านแฟรนไชส์หรือร่วมทุนกับพาร์ตเนอร์ท้องถิ่น มองว่าเหตุที่บริษัทมั่นใจในการขยายธุรกิจไปยังต่างประเทศอย่างชัดเจน เนื่องจากบริษัทมีครัวกลางที่เพียบพร้อมต่อการขยายงานอย่างมีนัยสำคัญ ชื่อเสียงแบรนด์ที่เลื่องลือ และความต้องการจากต่างประเทศที่ดีกว่าที่ผู้บริหารคาดไว้เดิมมาก โดยเห็นได้จากงาน Finest Thai ที่จัดขึ้นในประเทศสิงคโปร์ที่บริษัทได้รับการตอบรับดีแบบล้นหลาม ทั้งนี้แผนธุรกิจต่างประเทศนั้นจะเป็นรูปเป็นร่างในปี 2561 และน่าจะเปิดสาขาแรกในต่างประเทศได้ในปี 2562