DEMCO-NUSAเสี่ยง

ชี้ขาดสัปดาห์นี้ความเสียหายหาก สปก.ยกเลิกโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานลม ฉุดกำไรเด็มโก้และณุศาศิริ

นายสมบัติ เอกวรรณพัฒนา นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) ดีบีเอสวิคเคอร์ส วิเคราะห์ว่า บริษัท เด็มโก้ (DEMCO) และบริษัท ณุศาศิริ (NUSA) มีความเสี่ยงเรื่องสำนักงานการปฏิรูปที่ดินเพื่อเกษตรกรรม (ส.ป.ก.) หาก ส.ป.ก.มีมติให้โครงการพลังงานลมยกเลิกทั้งหมดทั้งที่จ.ชัยภูมิและนครราชสีมา

สำหรับในกรณีเลวร้ายที่สุด ผลกระทบมี 2 ส่วนคือ พลังงานลมที่ดำเนินการไปแล้วคือ ห้วยบง หากต้องยุติ กำไรตามส่วนได้เสียจะหายไปจำนวนมาก เพราะส่วนใหญ่มาจากโครงการนี้ ที่ DEMCO ถือหุ้นสุทธิประมาณ 15% และโอกาสจะได้งานก่อสร้างจาก บริษัท วินด์ เอนเนอยี่ โฮลดิ้ง (WEH) DEMCO ถือหุ้นอยู่ 4% จะหมดไป ค่าก่อสร้าง 3,000-4,000 ล้านบาท จากปัจจุบันบริษัทมีงานในมือ 4,500 ล้านบาท ทั้งนี้ ต้องรอติดตามที่เอกชนจะเข้าไปเจรจากับ ส.ป.ก.ในสัปดาห์นี้

ด้านโครงการพลังงานลม ห้วยบง DEMCO ถือหุ้นในบริษัทร่วม AEORUS ในสัดส่วน 25% และAEORUS ถือหุ้นต่อมาในบริษัท เฟิร์ส โคราช วินด์ ในสัดส่วน 60% ซึ่งทำธุรกิจพลังงานลมที่ห้วยบง จ.นครราชสีมา ซึ่งอยู่บนพื้นที่ของ ส.ป.ก. ปัจจุบันได้มีการจำหน่ายไฟฟ้าแล้ว จึงอาจกล่าวได้ว่า DEMCO ถือหุ้นสุทธิในห้วยบงที่สัดส่วน 15%

โครงการพลังงานลมของบริษัท WEH มีทั้งหมด 5 ฟาร์ม ตั้งอยู่ที่ จ.ชัยภูมิ กำลังอยู่ในช่วงร่างข้อกำหนด (ทีโออาร์) การก่อสร้างว่าจะเป็นแบบครบวงจร หรือว่าจ้างก่อสร้างเฉพาะงาน รวมมูลค่าการก่อสร้างทั้งหมด 3 หมื่นล้านบาท ซึ่งรวมตัว Turbine ด้วย แต่ได้ลงนามสัญญาซื้อขายไฟฟ้า (พีพีเอ) แล้ว หากสมมติให้งานก่อสร้างเป็น 10% ก็จะตกอยู่ที่ประมาณ 3,000-4,000 ล้านบาท

อย่างไรก็ตาม WEH กำลังขออนุมัติเข้ามาจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (SET) จึงต้องเปิดประมูลทั่วไปโดยมี DEMCO เป็นหนึ่งในบริษัทที่เข้าร่วมประมูลงานก่อสร้าง

สำหรับ NUSA ในช่วงปลายปี 2558 คณะกรรมการบริษัทได้มีมติซื้อหุ้น WEH 1.17% ที่มูลค่า 700 ล้านบาท หรือเฉลี่ย 570 บาท/หุ้น ขณะที่ DEMCO ซื้อมาก่อนหลายปี ต้นทุนอยู่ที่ 190 บาท ซึ่งทางตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยได้ให้ NUSA ชี้แจงข้อมูลการเข้าซื้อ WEH หลายครั้ง ดังนั้น NUSA อาจต้องตั้งสำรองฯ เงินลงทุนได้ หาก WEH ถูกยกเลิกโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานลมที่ชัยภูมิ หรือมีการทบทวนแผนการลงทุนในอนาคต ขณะที่ผลการดำเนินงานในรอบ 9 เดือนแรกปีนี้ NUSA ขาดทุนสุทธิ 105 ล้านบาท และมีส่วนผู้ถือหุ้น7,300 ล้านบาท

ด้าน บล.แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ แนะนำให้ถือ หุ้น DEMCO เพราะแนวโน้มผลการดำเนินงานไตรมาส 4 ปี 2559  ชะลอลงจากไตรมาส 3 จาก ประการแรก ค่าใช้จ่ายพิเศษในการซ่อมฐานเสากังหันห้วยบง เฟส 2 จำนวน 41 ต้น ซึ่งแบ่งงานซ่อม 15 ต้น อยู่ในช่วงไตรมาส 4 ปี 2559 และอีก 26 ต้นในช่วง ก.พ.-เม.ย. 2560 เพื่อลดค่าเสียโอกาสในการผลิตไฟฟ้าให้ต่ำที่สุด (ตามปกติไตรมาส 4 จนถึง ม.ค.ของทุกปี จะเป็นช่วงที่กระแสลมพัดแรงทำให้ผลิตไฟฟ้าได้มาก) นอกจากนี้ยังมีค่าเสียโอกาสในการผลิตไฟฟ้าของเดือน ม.ค. 2560 ที่จะบันทึกในไตรมาส 4 ปี 2559 เนื่องจากมีข้อมูลผลิตไฟฟ้าเดือน ม.ค. 2560 ที่แน่นอนแล้ว

ทั้งนี้ ดีบีเอสเชื่อว่าค่าใช้จ่ายพิเศษในการซ่อมฐานเสามีแนวโน้มลดลง แต่คงประมาณการขาดทุนปี 2559 ไว้ 244 ล้านบาท ผลขาดทุน 9 เดือนแรก ปี 2559 ที่ 187 ล้านบาท คิดเป็น 77% ของขาดทุนทั้งปีนี้

นอกจากนั้น ยังคาดว่าปี 2560 ฟื้นตัวจากการที่บริษัทยังมีแผนเข้าประมูลงาน โดยมีโครงการยื่นประมูล 2,440 ล้านบาท และเตรียมการยื่นประมูลอีก 8,290 ล้านบาท บริษัทมีโครงการในมือ 4,879 ล้านบาท ซึ่งจะรับรู้รายได้ในไตรมาส 4 ปี 2559-ปี 2560 ประเมินกำไรปีหน้าที่ 356 ล้านบาท จากงานซ่อมฐานเสากังหันที่จะแล้วเสร็จในไตรมาส 2 ปี 2560