HANA กำไรค่อยๆ ฟื้น

โดย...จิตรา อมรธรรม

ราคาหุ้นบริษัท ฮานา ไมโครอิเล็คโทรนิคส (HANA) ที่ปรับลงมาแรงก่อนหน้านี้เพราะผิดหวังกับผลกำไรในไตรมาสแรกของปีนี้ที่ปรับลงถึง 41% เทียบไตรมาสต่อไตรมาส และ 6% เทียบปีต่อปี FSS เชื่อว่ากำไรในไตรมาสแรกน่าจะเป็นจุดต่ำสุดของปีนี้ แต่แนวโน้มกำไรในไตรมาส 2/2559 อาจทำได้ทรงตัวถึงปรับขึ้นเล็กน้อย เพราะสถานการณ์ระบายสินค้าคงคลังของลูกค้ายังมีต่อเนื่อง และคาดว่ากำไรจะกลับมาฟื้นตัวในครึ่งปีหลัง โดยเฉพาะในกลุ่มสินค้าที่แผ่วลงในครึ่งปีแรก อาทิ กลุ่ม Medical, Sensors for Mobile และกลุ่ม Non-Standard IC ส่วนกลุ่มสินค้าที่น่าจะโตดีต่อเนื่อง ได้แก่ Automotive Sensors, Thermal Imaging in mobile phones และ Standard IC นอกจากนี้ บริษัทอยู่ระหว่างเพิ่มกำลังการผลิตสินค้า IC ขึ้นราว 10-15% รวมถึงโรงงานกัมพูชาน่าจะได้รับการรับรอง ISO ได้ในเดือน ก.ค.น่าจะช่วยหนุนการเติบโตในครึ่งหลังของปีนี้ต่อเนื่องถึงปีหน้า

ปรับลดประมาณการกำไรปี 2559

จากผลประกอบการที่อ่อนแอในไตรมาส 1/2559 เราปรับลดอัตรากำไรขั้นต้นเป็น 13.5% จากเดิม 15% จึงปรับลดประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักปี 2559 ลง 16% เป็น 2,139 ล้านบาท หดตัว 6.5% จากปีก่อน ส่วนกำไรสุทธิจะสามารถเติบโตได้เล็กน้อย 3.5% และปรับลดราคาเหมาะสมตามพื้นฐานลงเป็น 35 บาท จากเดิม 41 บาท (อิง P/E 13 เท่า) ซึ่งยังมี Upside จากราคาหุ้นปัจจุบันที่คิดเป็น Forward P/E เพียง 11.4 เท่า และน่าจะให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลปีนี้ราว 6.6% จึงยังคงแนะนำซื้อ

กำไรไตรมาส 1 อ่อนแอ ไตรมาส 2 อาจทำได้เพียงทรงตัวหรือดีขึ้นเล็กน้อย

ผลประกอบการไตรมาส 1/2559 น่าผิดหวัง โดยมีกำไรสุทธิเท่ากับ 484 ล้านบาท (ลบ 41% เทียบไตรมาสต่อไตรมาส, ลบ 6.4% เทียบปีต่อปี) หากไม่รวมกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 128 ล้านบาท และการปรับลดมูลค่าสินค้าคงเหลือ 27 ล้านบาท จะมีกำไรปกติเท่ากับ 383 ล้านบาท (ลบ 49% เทียบไตรมาสต่อไตรมาส, ลบ 10.7% เทียบปีต่อปี) โดยมีรายได้ที่ลดลงทั้งในกลุ่ม PCBA และ IC จากการระบายสินค้าคงคลังของลูกค้า รวมถึงฐานที่ค่อนข้างสูงในไตรมาส 4/2558 ทั้งนี้กลุ่มสินค้าที่มีรายได้อ่อนแอลง ได้แก่ Computer (ชะลอตามอุตสาหกรรม), Medical (ลูกค้ามีระดับสินค้าคงคลังค่อนข้างสูง), Sensors for Mobile และกลุ่ม Non-Standard IC ซึ่งเป็นกลุ่มที่มีอัตรากำไรดี ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นอ่อนตัวลงมาอยู่ที่ 12.3% จาก 17.9% ในไตรมาส 4/2558 ส่วนกลุ่มสินค้าที่ยังโต ได้แก่ Automotive Sensors, Thermal Imaging in mobile phones (กล้องถ่ายภาพความร้อน) และกลุ่ม Standard IC เป็นต้น ทั้งนี้แนวโน้มกำไรในไตรมาส 2/2559 น่าจะทำได้เพียงทรงตัวถึงดีขึ้นเล็กน้อยจากไตรมาส 1/2559 เพราะภาวะการระบายสินค้าคงคลังของลูกค้ายังมีต่อเนื่องมาในไตรมาสนี้

แนวโน้มผลประกอบการจะกลับมาฟื้นตัวในครึ่งปีหลัง

FSS คาดว่าผลประกอบการจะกลับมาดีขึ้นอีกครั้งในครึ่งหลังของปีนี้ จากการระบายสินค้าคงคลังที่น่าจะจบลงในไตรมาส 2/2559 และจะเริ่มเห็นการ Restocking อีกครั้ง ทั้งนี้ FSS คาดว่ากลุ่มสินค้าที่อ่อนตัวลงในช่วงครึ่งปีแรกน่าจะกลับมาฟื้นตัวในครึ่งปีหลัง ยกเว้นกลุ่ม Computer ที่น่าจะชะลอตัวต่อตามแนวโน้มอุตสาหกรรม กอปรกับบริษัทอยู่ระหว่างขยายกำลังการผลิต (เพิ่มเครื่องจักร) ในกลุ่มสินค้า IC ที่อยุธยาเพิ่มขึ้นจากเดิมราว 10-15% โดยจะเริ่มเดินกำลังการผลิตใหม่ได้ตั้งแต่ไตรมาส 3/2559 เป็นต้นไป เพื่อรองรับการฟื้นตัวในช่วงครึ่งปีหลัง ต่อเนื่องไปในปีหน้า รวมถึงโรงงานที่กัมพูชาน่าจะได้รับการรับรอง ISO ราวเดือน ก.ค.นี้ ซึ่งปัจจุบันมีลูกค้าแล้ว 2 ราย