ถึงเวลาซื้อ SCB

โดย...บล.บัวหลวง บล.ฟินันเซีย ไซรัส

นักวิเคราะห์ต่างแนะนำให้ “ซื้อ” หุ้นธนาคารไทยพาณิชย์ (SCB) โดยบริษัทหลักทรัพย์ (บล.) บัวหลวง ให้ราคาเป้าหมายหุ้นละ 185 บาท แม้ว่ากำไรสุทธิไตรมาส 3 ปีนี้ออกมา 9,018 ล้านบาท ลดลง 32% จากไตรมาส 2 และช่วงเดียวกันปีก่อน ซึ่งต่ำกว่าที่คาด 8% จากรายได้ค่าธรรมเนียมที่ต่ำลงก็ตาม แต่คาดว่าน่าจะมีผลประกอบการที่ดีขึ้นในไตรมาส 4 และปี 2559 จากการตั้งสำรองฯ ที่ลดลงและส่วนต่างดอกเบี้ยที่ดีขึ้น โดยประมาณการปี 2558 ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง

นักวิเคราะห์ บล.บัวหลวง มีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการปี 2559 ของธนาคารไทยพาณิชย์ จากปัจจัยการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วประกอบกับการปล่อยสินเชื่อที่มากขึ้นจากมาตรการของรัฐ และการเพิ่มขึ้นของการลงทุนของภาคเอกชนในช่วงครึ่งหลังของปี 2558-2559 และปัจจุบันธนาคารมีอัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้นหรือ ROE สูงที่สุดในกลุ่มที่ 17% ในปี 2559

ผลการดำเนินงานไตรมาส 3 ปี 2558 ธนาคารไทยพาณิชย์รายงานการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียม แค่ 1% เทียบกับตัวเลขที่คาดไว้ที่ 10% โดยกำไรก่อนการตั้งสำรองอยู่ที่ 1.91 หมื่นล้านบาท ลดลง 3% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน และ 10% เมื่อเปรียบเทียบกับไตรมาส 2 ในขณะที่ผลประกอบการ 9 เดือนแรกของปี 2558 คิดเป็น 72% ของประมาณการปี 2558 ที่ 4.9 หมื่นล้านบาท

“สินเชื่อลดลง 3.5% จากไตรมาส 2 และ 2.3% เทียบกับช่วงเดียวกันปีก่อน เป็นไปตามที่เราคาด โดยสินเชื่อบรรษัทลดลง 1.8% จากไตรมาส 2 อย่างไรก็ตาม สินเชื่อเอสเอ็มอีและสินเชื่อบ้านเพิ่มขึ้น 0.8% และ 1.9% จากไตรมาส 2 ตามลำดับ ส่วนสินเชื่อเช่าซื้อลดลง 1.1% จากไตรมาส 2 และ 1.2% ของช่วงเดียวกันปีก่อน” นักวิเคราะห์ของ บล.บัวหลวง กล่าว

ขณะที่ส่วนต่างดอกเบี้ยอยู่ที่ 3.1% ลดลง 0.13% จากไตรมาสที่ผ่านมา อัตราการตั้งสำรองค่าเผื่อสูงขึ้น 397% จากระยะเดียวกันปีก่อน และ 212% เทียบกับไตรมาส 2 ที่ 1.6 หมื่นล้านบาท เป็นไปตามคาด (คิดเป็น 3.5% ของสินเชื่อรวม) อัตราส่วนของหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมเพิ่มเป็น 3.02% ณ สิ้นเดือน ก.ย. จาก 2.22% ใน 3 เดือนก่อนหน้า อัตราส่วนการตั้งสำรองหนี้สูญและหนี้สงสัยจะสูญลดลง 100% จาก 135% ในไตรมาสก่อนหน้า หนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้เติบโต 35% จากไตรมาส 2 เป็น 6.2 หมื่นล้านบาท จากสินเชื่อที่กล่าวถึงเป็นพิเศษ (ส่วนใหญ่เป็นสินเชื่อ SSI ) มีการตกชั้นเป็นสินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้

สำหรับรายได้จากดอกเบี้ยสุทธิลดลง 4% จากระยะเดียวกันปีก่อน และ 4% เมื่อเปรียบเทียบกับไตรมาส  2 ที่ 2 หมื่นล้านบาท ในขณะที่รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิเพิ่มขึ้น 10% จากระยะเดียวกันปีก่อน และ 2% ของไตรมาส 2 ที่ 1.15 หมื่นล้านบาท รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้น 1% จากช่วงเดียวกันปีก่อน แต่ลดลง 9% จากไตรมาส 2 ที่ 1.05 หมื่นล้านบาท จากค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องกับการปล่อยสินเชื่อและกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ลดลง สัดส่วนต้นทุน/รายได้เพิ่มขึ้นเป็น 39% จาก 36.5% ในไตรมาสที่ผ่านมา บริษัทรายงานกำไรพิเศษที่ 8,300 ล้านบาท จากการขายสินทรัพย์ลงทุนเพื่อชดเชยขาดทุนจากการตั้งสำรองหนี้สูญฯ จากกรณี SSI

ด้านนักวิเคราะห์จาก บล.ฟินันเซีย ไซรัส ปรับคำแนะนำจากถือเป็นซื้อหุ้น และคงราคาเหมาะสมที่ 166 บาท เพราะกำไรน่าจะอยู่จุดต่ำสุดแล้ว หลังจากกำไรสุทธิรวม 9 เดือน อยู่ที่ 3.5 หมื่นล้านบาท ลดลง 13.9% และแนวโน้มไตรมาส 4 คาดกำไรน่าจะกลับสู่ระดับปกติที่ราว 1.1-1.2 หมื่นล้านบาท 

ทั้งนี้ กำไรไตรมาส 3 ที่ 9,018 ล้านบาท ต่ำกว่าที่ บล.ฟินันเซีย ไซรัส และตลาดคาดไว้ราว 10% เนื่องจากค่าใช้จ่ายการดำเนินงานที่สูงกว่าคาด และการตั้งสำรองหนี้สูญที่มากกว่าคาด โดยธนาคารได้ตั้งสำรองหนี้สูญสำหรับหนี้กลุ่มสหวิริยาสตีลอินดัสตรี (SSI) จำนวน 1.1 หมื่นล้านบาท และได้เพิ่มระดับสำรองฯ ตามนโยบายเป็น 1.1% (มากกว่าที่เราคาดว่าจะอยู่ที่ 0.9-1%) หากไม่รวมรายการตั้งสำรองหนี้สูญ น้อยกว่าที่คาดราว 5% จากค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่มากกว่าคาด ซึ่งส่วนใหญ่เป็นค่าใช้จ่ายพนักงานและค่าใช้จ่ายในการลงทุนสาขาและเครือข่าย เงินให้สินเชื่อทรงตัวจากไตรมาส 2 เพราะการตัดจำหน่ายหนี้ SSI UK หากไม่นับรายการตัดจำหน่าย สินเชื่อไตรมาสนี้เพิ่มขึ้นราว 1% หลักๆ มาจากสินเชื่อรายย่อยโดยเฉพาะกลุ่มบ้าน

ธนาคารรายงานสินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้หรือเอ็นพีแอลเพิ่มขึ้น 1.62 หมื่นล้านบาท ส่วนใหญ่เกิดจากการจัดชั้นหนี้ให้เป็นหนี้ด้อยคุณภาพสำหรับ SSI ซึ่งได้ตั้งสำรองฯ เต็มจำนวนหลังหักหลักประกันแล้ว ในส่วนของ SSI UK ธนาคารได้ตัดเป็นหนี้สูญ ทั้งนี้ทำให้เอนพีแอลในไตรมาสนี้เพิ่มขึ้นเป็น 3.02% จาก 2.22% ในไตรมาสก่อน และสัดส่วนการสำรองลดลงมาอยู่ที่ 100.8% จาก 134.8% ในไตรมาสก่อน โดยรวมแล้วรู้สึกเป็นลบเล็กน้อยต่อคุณภาพหนี้หลังกรณี SSI เพราะดูแย่กว่าที่คาดไว้