มองต่างมุมตลาดหุ้นไทย

ตลาดหุ้นไทยจ่อแนวต้าน 1,600 จุด แม้หุ้นกลุ่มพลังงานจะถูกกดดันจากราคาน้ำมันดิบที่ร่วงแรง แต่กลุ่มที่มองบวกยังเชื่อว่าจะผ่านแนวต้านนี้ และมีโอกาสไปจบรอบนี้แถว 1,650 จุด กลุ่มนี้เชื่อว่าหุ้นไทยจะแกว่งขึ้นตามหุ้นโลกที่เดินหน้าสร้างสถิติใหม่ครั้งแล้วครั้งเล่าโดยประเมินว่าหุ้นไทยจะได้ปัจจัยหนุนดังต่อไปนี้

ประการแรก สภาพคล่องในระบบการเงินโลกยังสูง แม้เฟดได้ยุติการทำมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (คิวอี)  ลงไป แต่ธนาคารกลางสำคัญนำโดยยุโรป (อีซีบี) ญี่ปุ่น และจีน ยังคงผ่อนคลายนโยบายการเงินเพิ่มเติม อัตราผลตอบแทนตราสารหนี้ทั่วโลกที่ลดลงมากในช่วง 2-3 เดือนที่ผ่านมา ยังผลให้เกิดการปรับพอร์ตโยกเงินเข้าตลาดหุ้นทั่วโลกเพิ่มเติม ล่าสุด มีกระแสการคาดการณ์ว่า อีซีบีอาจกระตุ้นเศรษฐกิจเพิ่มเติมในการประชุมนโยบายการเงินเดือน ม.ค.ปีหน้า หนุนให้ตลาดหุ้นยุโรปดีดขึ้นถึง 1.8% เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา

ประการที่ 2 น้ำมันดิ่งยาวราว 40% จากจุดสูงสุดช่วงกลางปีนี้ ช่วยหนุนการฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลกและไทย กรณีเศรษฐกิจไทย ดุลการค้าจะดีขึ้นเพราะไทยนำเข้าน้ำมันสุทธิ เงินเฟ้อจะลดลง ช่วยให้ธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) ตรึงอัตราดอกเบี้ยให้อยู่ในระดับต่ำได้ยาวนานยิ่งขึ้น ขณะที่ต้นทุนการผลิตและการขนส่งจะลดลง น้ำมันถูกยังช่วยหนุนกำลังซื้ออีกทางหนึ่งด้วย สุดสัปดาห์ที่ผ่านมา น้ำมันดิบเบรนต์ส่งมอบเดือน ม.ค. ลงมาปิดที่ 69.07 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรล

หลังจากกลุ่มผู้ผลิตน้ำมันรายใหญ่ของโลก (โอเปก) มีมติไม่ลดเพดานการผลิตน้ำมัน ขณะที่ซาอุดิอาระเบียประกาศลดราคาน้ำมันที่เสนอขายให้กับลูกค้าในเอเชียลงอีก น้ำมันดิ่งยาว ยังช่วยลดแรง
เสียดทานทางการเมืองจากการปรับโครงสร้างราคาพลังงานในประเทศให้สะท้อนกลไกตลาด ซึ่งจะช่วยลดภาระภาครัฐและบริษัท ปตท. (PTT) ลง สัปดาห์ก่อนมีการปรับขึ้นราคาก๊าซเอ็นจีวี และแอลพีจี อีกหนึ่งบาทต่อกิโลกรัม เร็วเกินคาด ซึ่งจะลดภาระขาดทุนของ PTT ซึ่งเป็นหุ้นที่มีขนาดใหญ่ที่สุดในตลาดหุ้นไทย

ประการที่ 3 นายกรัฐมนตรีประกาศจะเปิดประมูลคลื่น 4G ในปีหน้า ได้ช่วยบรรเทาความวิตกต่อหุ้นมือถือ โดยเฉพาะบริษัท แอดวานซ์ อินโฟร์ เซอร์วิส (ADVANC) บริษัท อินทัช โฮลดิ้งส์ (INTUCH) ซึ่งเป็นหุ้นที่ให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลอยู่ในเกณฑ์สูงมากอยู่แล้ว หุ้นมือถือเป็นหุ้นที่มีน้ำหนักในการคำนวณดัชนีสูง การแกว่งขึ้นของหุ้นมือถือจึงช่วยดันดัชนีตลาดอีกทางหนึ่ง

ประการที่ 4 เศรษฐกิจสหรัฐขยายตัวดีเกินคาด แม้เศรษฐกิจโลกจะซบเซา ยอดจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐในเดือน พ.ย.เพิ่มขึ้น 321,000 ราย ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นเร็วที่สุดนับตั้งแต่เดือน ม.ค. 2555 และสูงกว่าตัวเลขคาดการณ์ของนักวิเคราะห์ที่ 230,000 ราย ส่วนอัตราว่างงานยังคงทรงตัวอยู่ที่ 5.8% ในเดือน พ.ย. ซึ่งเป็นอัตราต่ำสุดในรอบ 6 ปี เมื่อเทียบเป็นรายปี อัตราว่างงานและจำนวนผู้ไม่มีงานทำลดลงถึง 1.2% และ 1.7 ล้านคน ตามลำดับ

การเร่งตัวขึ้นของเศรษฐกิจสหรัฐที่มีขนาดใหญ่กว่า 1 ใน 5 ของเศรษฐกิจโลก จะช่วยหนุนการฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลกอีกทางหนึ่งด้วย อย่างไรก็ดี กลุ่มที่มองลบ ให้น้ำหนักกับมูลค่าหุ้นไทยที่แพงเมื่อเทียบกับตลาดหุ้นเพื่อนบ้าน ทั้งๆ ที่เศรษฐกิจฟื้นตัวล่าช้า และขยายตัวต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของประเทศเพื่อนบ้าน แถมการขับเคลื่อนมาตรการกระตุ้นก็ไม่เร็วอย่างที่ตลาดคาดหวัง

นอกจากนั้น กำลังซื้อภายในประเทศยังซบเซา จากปัญหาหนี้ภาคครัวเรือนที่สูง และราคาผลผลิตสำคัญทางการเกษตรตกต่ำอย่างยืดเยื้อ โดยเฉพาะข้าวและยางพารา

หากใช้กำไร 4 ไตรมาสย้อนหลัง ล่าสุดค่าสัดส่วนราคาต่อกำไร (พี/อี) ของดัชนี SET จ่อที่ 19 เท่า ขณะที่ของดัชนี mai ที่เคยสูงถึง 80 เท่า เมื่อต้นเดือน พ.ย. ล่าสุดแม้จะลดลงแล้ว แต่ก็ยังสูงถึง 66.6 เท่า สะท้อนการเก็งกำไรรุนแรงในหุ้นขนาดเล็กต่อให้ใช้ประมาณการกำไรปี 2558 ที่นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่คาดว่าจะโต 15% ค่าพี/อีของหุ้น SET ยังคงอยู่ที่ประมาณ 15 เท่า สูงกว่าค่าเฉลี่ยของตลาดหุ้นเพื่อนบ้านที่ราว 12 เท่า

ขณะที่กำไรโตใกล้เคียงกัน กลุ่มที่มองลบ ยังเล็งเห็นถึงความเสี่ยงที่จะมีการปรับประมาณการกำไร และอัตราการขยายตัวทางเศรษฐกิจในปีหน้า หลังเห็นสัญญาณกำลังซื้อในประเทศ การเบิกจ่ายงบประมาณ การลงทุนในประเทศ รวมถึงเมกะโปรเจกต์เสี่ยงจะที่ฟื้นตัวล่าช้ากว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ จะว่าไปแล้ว เป้าหมาย 1,650 จุด ก็เหลือโอกาสทำกำไรแค่ 3.3% เท่านั้น การแบ่งขายทำกำไรช่วงหุ้นแกว่งขึ้น โดยเฉพาะในหุ้นที่มูลค่าแพง จึงเป็นทางเลือกที่ควรพิจารณาเวลาจะเป็นเครื่องพิสูจน์ว่า กลุ่มไหนจะมองถูกครับ พบกันใหม่สัปดาห์หน้าครับ