เอสแอนด์พีลดเกรดIRPCรอฟื้นปี’59

เอสแอนด์พีลดเครดิตIRPC เหลือ BB+ จาก BBB+ คาดแข็งแกร่งปี 2559 หลังใช้เงินลงทุน

บริษัท สแตนดาร์ดแอนด์พัวร์ เรทติ้ง เซอร์วิส (เอสแอนด์พี) แจ้งว่าได้ลดอันดับเครดิตของบริษัท ไออาร์พีซี (IRPC) จาก BBB+ เหลือ BB+ มุมมองมีเสถียรภาพ ไม่ได้รับผลกระทบจากผลประกอบการรอบ 9 เดือนแรกปีนี้ที่อ่อนแอกว่าที่คาด

ขณะที่กำไรก่อนหักดอกเบี้ยภาษีและค่าเสื่อมราคา (อีบิตดา) จะลดลงต่ำกว่า 2 เท่าในปีนี้และคาดว่าค่าเฉลี่ยยังอยู่เหนือ 2 เท่าในปีหน้าจากกระแสเงินสดของโครงการหลัก

ความเสี่ยงในระยะสั้นจะลดลงสำหรับโครงการปลายน้ำและโครงการผลิตภัณฑ์สร้างมูลค่าเพิ่ม โดยโครงการมากกว่า 80% แล้วเสร็จตั้งแต่เดือน ก.ย.ที่ผ่านมา และเชื่อว่าจะเริ่มสร้างรายได้ในไตรมาส 2 ปี 2558

ทั้งนี้ เอสแอนด์พีให้อันดับเครดิต B+สำหรับบริษัทโรงกลั่นและปิโตรเคมีในประเทศไทย และเชื่อว่า IRPC จะระดมทุนได้ต้นทุนต่ำใน 2 ปีข้างหน้า และมีความเสี่ยงที่ลดลงจากแนวโน้มดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น

มุมมองเครดิตที่มีเสถียรภาพจากเงินทุนหมุนเวียนที่มาจากบริษัทแม่ คือ บริษัท ปตท. (PTT) โดยการจ่ายค่าน้ำมันดิบ 1 หมื่นล้านบาทในปีนี้ ทำให้บริษัทไม่ต้องระดมทุนเพื่อนำมาจ่ายในไตรมาส 4 ปีนี้

ทั้งนี้ คาดว่าเครดิตของ IRPC จะแข็งแกร่งในปี 2559 ที่ใช้เงินลงทุนต่ำเพียง 4,000 ล้านบาท หรือผ่านยุคที่ผ่านจุดสูงสุดของการใช้จ่ายเงินลงทุนปีนี้ที่ 2.5 หมื่นล้านบาท ไปแล้ว 1.1 หมื่นล้านบาท ในปี 2558

สำหรับในช่วง 9 เดือนแรกปีนี้ บริษัทมีกำไรก่อนหักดอกเบี้ยภาษีและค่าเสื่อม (อีบิตดา) 2,600 ล้านบาท อ่อนแอกว่าที่เอสแอนด์พีคาด

ด้านนักวิเคราะห์หลักทรัพย์มีมุมมองหุ้น IRPC แตกต่างกัน ส่วนใหญ่ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” มากกว่าขาย เช่น บล.คันทรี่กรุ๊ป ให้ซื้อราคาเป้าหมาย 4.33 บาท และ บล.ฟินันเซีย ไซรัส ให้ 4.10 บาท ขณะที่ บล.บัวหลวง ให้ขายมูลค่า 3.26 บาท

อย่างไรก็ตาม บล.ฟินันเซีย ไซรัส ปรับลดประมาณการปี 2557 ลงเป็นขาดทุน 1,116 ล้านบาท จากประมาณการเดิมมีกำไร 2,454 ล้านบาท เพราะคาดว่าผลงานงวดไตรมาส 4 จะยังแย่จากราคาน้ำมันดิบที่ปรับลงต่อเนื่อง และปรับลดกำไรปี 2558 ลง 27% เป็น 3,279 ล้านบาท ฟื้นตัวจากโครงการฟินิกซ์ที่เริ่มเปิดดำเนินการในไตรมาส 3 ซึ่งจะทำให้มาร์จิ้นรวมของทั้งโรงกลั่นและปิโตรเคมีเพิ่มขึ้น 34 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรล

“คงคำแนะนำซื้อรอการฟื้นตัวในอนาคต แม้ปรับราคาเป้าหมายปี 2558 ลงจาก 4.50 บาท เป็น 4.10 บาท แต่เชื่อว่าความเสี่ยงจะปรับตัวลงจำกัด เพราะปัจจุบันราคาหุ้นต่ำกว่ามูลค่าตามบัญชีปีหน้าที่ 3.72 บาท/หุ้น ขณะที่มีโอกาสปรับขึ้นจะมาจากโครงการฟินิกซ์ (ลดคอขวดและเพิ่มศักยภาพในการผลิต) ที่จะเริ่มรับรู้รายได้ตั้งแต่ ก.ค. เป็นต้นไป” บล.ฟินันเซีย ไซรัส ระบุ

นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เมย์แบงก์ กิมเอ็ง (ประเทศไทย) เชื่อว่า IRPC มีโอกาสที่จะรายงานผลประกอบการปีนี้ต่ำกว่าที่คาด 650 ล้านบาท เนื่องจากผลประกอบการไตรมาส 4 มีแนวโน้มอ่อนตัวลง หากไม่มีการบันทึกรายการพิเศษเพิ่มเติม เนื่องจากราคาน้ำมันที่ปรับลดลงอีก 9 เหรียญสหรัฐ ในเดือน ต.ค. ทำให้โรงกลั่นคาดจะมีผลขาดทุนจากสต๊อกอีก