BCP ไม่เป็นไรแม้ไม่อยู่ใต้ PTT

บริษัท บางจากปิโตรเลียม (BCP) ตั้งเป้าที่จะมีกำไรก่อนหักภาษีและค่าเสื่อมราคา (อีบิตดา) โต 2.9 เท่า ในปี 2568 ด้วยประวัติการลงทุนที่ดี บริษัทหลักทรัพย์ (ธนชาต) คาดว่า BCP จะถูกซื้อขายที่ระดับที่สูงขึ้นก่อนโครงการ 3Es จะเสร็จสิ้นใน 2561 แม้ว่าบริษัท ปตท. (PTT) จะไม่เป็นผู้ถือหุ้นใหญ่รายหนึ่งก็ตาม แต่ BCP ก็ยังคงแข็งแกร่ง

BCP ซื้อขายที่ส่วนลดกว่า 50% ของธุรกิจโรงกลั่นซึ่งจะทำให้นักลงทุนได้ธุรกิจอื่นๆ มาโดยไม่เสียค่าใช้จ่ายเป้าการเติบโตอีบิตดาที่ยิ่งใหญ่ภายใน 2573

บางจากฯ มีการกล่าวถึงประวัติการลงทุนของบริษัทที่ดี ได้แก่ โครงการพัฒนาคุณภาพ (เสร็จสิ้นในปลายปี 2558) และโครงการพลังงานโซลาร์ 118 เมกะวัตต์ ที่มีอัตรากำไรสูง (ไตรมาส 2 ปี 2557) ซึ่งโครงการเหล่านี้เพิ่มอีบิตดาขึ้นกว่า 2.4 เท่าสู่ระดับ 8.5 หมื่นล้านบาท ใน 2557 และราคาของ BCP ก็มีการซื้อขายในระดับที่สูงขึ้นที่ราคา 35 บาท จาก 816 บาท

ช่วงปี 2563 BCP วางแผนที่จะเพิ่มเงินลงทุนไปสู่ระดับประมาณ 6 หมื่นล้านบาท ช่วงปี 2557-2573 ซึ่งสูงเป็น 2 เท่าของตัวเลขครั้งที่แล้ว โดย BCP คาดว่า อีบิตดาจะเติบโตกว่า 2.9 เท่าภายใน 2573

นอกจากการประกาศเข้าไปทำธุรกิจสำรวจและผลิตปิโตรเลียม ช่วงที่ผ่านมาผ่านการซื้อหุ้นของ Nido Petroleum (NDO AU) BCP มีโครงการหลายโครงการที่กำลังศึกษาอยู่ ซึ่งอาจจะเป็นอีกเรื่องราวหนึ่งที่จะทำให้ BCP ซื้อขายได้ในระดับสูงขึ้นก่อนที่โครงการ 3Es จะเสร็จประมาณปี 2561

การกระจายความเสี่ยงสู่ธุรกิจ E&P เป็นหนึ่งในกลยุทธ์หลักของ BCP ที่จะทำให้อัตรากำไรในอนาคตมีความผันผวนน้อยลง การเข้าซื้อหุ้นทั้งหมดของ NDO เป็นเงินทั้งสิ้น 113 ล้านเหรียญสหรัฐออสเตรเลียเป็นเพียงแค่ช่วงเริ่มต้น (คาดว่ากระบวนการทุกอย่างจะเสร็จสิ้นใน ต.ค.) ซึ่งคาดว่าจะมีการเข้าซื้อกิจการอื่นๆ หรือควบรวมบริษัทอื่นในธุรกิจปิโตรเลียมอื่นๆ ตามมา

บล.ธนชาต คาดว่า NDO จะส่งส่วนแบ่งกำไรที่ 25 ล้านเหรียญสหรัฐออสเตรเลียให้กับ BCP ในปี 2558 จากการที่จะมีการเพิ่มกำลังการผลิตจากแหล่งใหม่ในปีนั้น (เทียบกับขาดทุน 3 ล้านเหรียญออสเตรเลียในครึ่งแรกปีนี้บนสมมติฐานที่คาดว่าจะมีการเข้าซื้อสำเร็จจากการที่โครงการอื่นๆ ของ NDO กำลังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของโครงการ

บล.ธนชาต ไม่คาดว่า NDO จะรายงานกำไรให้กับ BCP ได้ในเร็วๆ นี้และโครงการเป็นมิตรกับโลกยังไม่ได้เปิดเผยอีกหลายโครงการนอกจากโครงการขยายพลังงานไบโอฟูเอล (รวมถึงโครงการ Sima ที่เพิ่งเข้าไปซื้อมา) BCP ยังมีอีกหลายโครงการที่กำลังศึกษาเพื่อลงทุน เช่น โครงการโซลาร์ที่ญี่ปุ่น โครงการพลังงานจากขยะในประเทศ และแผนการที่จะเข้าร่วมในการโครงการโซลาร์ที่จะเปิดในครั้งต่อไป แม้ว่าผลตอบแทนจากโครงการทดแทนเหล่านี้จะไม่ดีเท่ากับโครงการที่มีอยู่ ณ ปัจจุบัน แต่โครงการเหล่านี้จะส่งผลให้กำไรมีคุณภาพที่ดีขึ้นและความเสี่ยงในการดำเนินงานที่ต่ำกว่าโครงการจำพวกโรงกลั่นไม่แพง

เทียบกับเงินที่ต้องใช้ในการสร้างขึ้นมาใหม่

BCP ปัจจุบันซื้อขายอยู่บนความกังวลที่ PTT จะมีการขายหุ้นออกมา 27.2% นอกจากแผนการที่จะนำบริษัท สตาร์ปิโตรเลียม รีไฟน์นิ่ง (SPRC) เข้ามาจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ปี 2558 แต่โครงการลงทุนใหม่ของ BCP น่าจะช่วยให้บริษัทสามารถที่จะมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งต่อได้ BCP ซื้อขายที่ 1.57 หมื่นเหรียญสหรัฐ/บาร์เรล/วัน ซึ่งเห็นว่าน่าสนใจจากการที่ต้องใช้เงินสร้างใหม่ที่ 2 หมื่นเหรียญสหรัฐ/ บาร์เรล/วัน

ในขณะที่นักลงทุนจะได้ธุรกิจค้าปลีกน้ำมัน พลังงานไบโอฟูเอล และธุรกิจนอกเหนือน้ำมันมาอย่างไม่ต้องเสียเงินลงทุน BCP ซื้อขายที่สัดส่วนราคาต่อกำไร (พีอี) ปี 2558 ที่ 10 เท่าบนคาดการณ์กำไรเติบโต 15% เทียบกับดัชนีหุ้นที่ 14 เท่า ที่จะต้องเติบโต 14%

บล.ธนชาต เห็นโอกาสที่ BCP จะมีมูลค่าเพิ่มขึ้นอีกจากการประกาศโครงการการลงทุนใหม่