ELN หนึ่งในทางเลือกยุคดอกเบี้ยต่ำ

โดย....พิชัย เลิศสุพงศ์กิจ, CFP, และผู้ช่วยกรรมการผู้จัดการ บมจ.หลักทรัพย์ ธนชาต email: [email protected]

มีทางเลือกในการลงทุนอะไรบ้างในยุคอัตราดอกเบี้ยต่ำเป็นคำถามฮิต

อัตราดอกเบี้ยทั้งไทย-เทศอยู่ในเกณฑ์ต่ำติดดินมาหลายปี และยังไม่มีวี่แววจะไต่กลับขึ้นมาสู่ระดับปกติ

ผู้รู้ด้านนี้ ต่างคาดว่า อัตราดอกเบี้ยมีแนวโน้มทรงตัวในระดับต่ำอีกนาน ต่อให้เริ่มขยับขึ้นบ้างในอีก 1-2 ปีข้างหน้า ก็ยังคงห่างไกลจากอัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยในช่วง 20 ปี ที่ผ่านมา

ปรากฏการณ์ “วิ่งหาทางเลือกที่ให้ผลตอบแทนสูง (Search for Yield)” มีให้เห็นมากขึ้น  

บ้างก็ลงทุนในหุ้นกู้ที่ไม่มีเครดิตเรทติ้งที่มักให้อัตราดอกเบี้ยสูงกว่าหุ้นกู้ที่มีอันดับความน่าเชื่อถือ โดยที่ไม่ได้ศึกษาให้เข้าใจถึงความเสี่ยงของหุ้นกู้กลุ่มนี้

ให้ตั้งข้อสังเกตเอาไว้ก่อนว่า ยิ่งให้ดอกเบี้ยสูงกว่าหุ้นกู้ทั่วไปในท้องตลาดมาก ยิ่งมีความเสี่ยงสูง

บ้างก็ลงทุนในกองทุนรวมโครงสร้างพื้นฐาน กองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์ และ REIT กลุ่มนี้น่าสนใจ แม้ความเสี่ยงจะสูงกว่าตราสารหนี้บ้าง แต่ต่ำกว่าหุ้นทั่วไป แถมค่าชดเชยความเสี่ยง (Risk Premium) อยู่ในเกณฑ์สูง ส่วนใหญ่ยังคุ้มค่าที่จะพิจารณาลงทุน 

ทั้งนี้ความเสี่ยงของแต่ละกองทุนฯ ก็แตกต่างกัน ต้องพิจารณาหลายเรื่องตั้งแต่สภาพคล่องในการซื้อขาย สภาพคล่องที่ต่ำถือเป็นความเสี่ยงอย่างหนึ่งในการลงทุน

ถัดไปต้องดูลักษณะของสินทรัพย์ กองทุนฯ เป็นเจ้าของสินทรัพย์ เป็นสัมปทาน หรือเป็นสิทธิการเช่า ใน 2 ส่วนหลังเมื่อถึงปลายทาง มูลค่าสินทรัพย์สุทธิของกองทุน (NAV) จะลดลง อย่างไรก็ดี ระหว่างทางอาจมีการทยอยคืนเงินต้นบางส่วน

ทั้งนี้ หากกองทุนมีโอกาสซื้อสินทรัพย์เพิ่มเติม จะไฟแนนซ์โดยการกู้หรือเพิ่มทุน หรือเป็นส่วนผสม (กู้ส่วนหนึ่ง เพิ่มทุนอีกส่วนหนึ่ง) ถือเป็นแต้มต่อ เนื่องจากจะช่วยให้สภาพคล่องในการซื้อขายดีขึ้น และยังอาจช่วยยืดอายุกองทุนอีกด้วย 

นอกจากนั้นต้องพิจารณารูปแบบกระแสเงินสดของกองทุน ที่ขึ้นอยู่กับประเภทธุรกิจ ถ้าเป็นสาธารณูปโภคพื้นฐาน เช่น บริการรถไฟฟ้า ขายไฟฟ้า หรือเป็นธุรกิจค้าปลีก ความเสี่ยงจะต่ำกว่ากลุ่มที่เหลือ เป็นต้น

นอกจากนั้น ยังต้องพิจารณาโครงสร้างของกองทุน จำนวนผู้เช่า ความเสี่ยงที่สินทรัพย์อาจล้าสมัย ฯ ทั้งนี้ทั้งนั้น ควรศึกษาหนังสือชี้ชวนหรือบทวิเคราะห์ก่อนตัดสินใจลงทุน และควรกระจายการลงทุนด้วย

นอกเหนือจากหุ้นกู้ กองทุนรวมข้างต้น หุ้นปันผล ยังมีทางเลือกในการลงทุนในยุคดอกเบี้ยต่ำ ที่จะกล่าวถึงต่อไปคือ หุ้นกู้อนุพันธ์หรือ Equity Linked Note หรือเรียกสั้นๆ ว่า ELN นั่นเอง

หุ้นกู้อนุพันธ์ เป็นหุ้นกู้ระยะสั้นที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าหุ้นกู้ทั่วๆไป ส่วนใหญ่อายุประมาณ 1 เดือน ผลตอบแทนอาจจะสูงถึง 30% ต่อปีก็มี

ดังที่กล่าวแล้ว ดอกเบี้ยสูง ความเสี่ยงก็คงสูงกว่าหุ้นกู้ทั่วไป

หุ้นกู้อนุพันธ์นี้มีลักษณะพื้นฐานเหมือนกับหุ้นกู้ทั่วๆไป เพียงแต่การจ่ายผลตอบแทนจะขึ้นอยู่กับราคาของหุ้นอ้างอิง

กล่าวคือ ถ้าราคาหุ้นอ้างอิงปิดสูงกว่าที่ตกลงกันไว้เมื่อครบกำหนด ผู้ลงทุนจะได้รับผลตอบแทนเป็นเงินสด

แต่ถ้าปิดต่ำกว่าฯ ผู้ลงทุนจะได้รับเป็นหุ้นในราคาที่กำหนดไว้ ดังนั้น ควรเลือกหุ้นที่พร้อมจะถือลงทุนอย่างสบายใจ

หุ้นกู้อนุพันธ์มีประโยชน์อย่างน้อย 2 เรื่อง

ประการแรก เป็นแหล่งพักเงิน ระหว่างที่เรารอซื้อหุ้นที่ต้องการ แทนที่จะไปพักไว้ในเงินฝากที่แทบไม่ได้รับผลตอบแทน ระหว่างที่รอให้ราคาหุ้นถอยลงมา ถ้าเราซื้อ ELN ไว้ ต่อให้หุ้นไม่ลงมาเลย เราจะได้ผลตอบแทนในเกณฑ์ที่สูงกว่าเงินฝากมาก
ประการที่ 2 เราสามารถใช้ ELN เสริมกลยุทธ์ในการลงทุน

ตัวอย่างเช่น ราคาหุ้นที่ถืออยู่ขึ้นไปมาก จึงตัดสินใจขายออกไปก่อน แต่ใจยังชอบหุ้นตัวนี้ อยากซื้อคืน แทนที่จะพักเงินไว้ที่บัญชีเงินฝากเพื่อรอซื้อหุ้น เราสามารถลงทุนผ่าน ELN ได้ โดยตกลงจะซื้อที่ราคาหุ้นลดลง 2% หรือ 4% จากปัจจุบัน เป็นต้น

ถ้าหุ้นถอยลงมาปิดเท่ากับหรือต่ำกว่าที่ตกลงกัน ในวันครบกำหนด เราก็ได้เป็นหุ้นในราคาที่เราต้องการ ถึงแม้ราคาหุ้นไม่ถอยกลับลงมา เราก็ยังได้ผลตอบแทนจากดอกเบี้ยที่สูงกว่าเงินฝากมาก

ELN เป็นผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่เหมาะกับนักลงทุนที่ซื้อขายหุ้นอยู่แล้ว และเป็นนักลงทุนรายใหญ่ (พอร์ตหุ้น 10 ล้านบาทขึ้นไป เป็นต้น)

เช่นเดียวกับผลิตภัณฑ์ทั่วไป นักลงทุนควรศึกษาให้เข้าใจก่อนลงทุน หรือเข้าใจแล้ว ก็อาจลงสนามจริง ด้วยวงเงินลงทุนไม่มากนัก เพื่อสร้างความคุ้นเคย 

หากท่านสนใจสามารถสอบถามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ที่บริษัทหลักทรัพย์ธนชาตที่มีประสบการณ์อันยาวนาน เป็นผู้เชี่ยวชาญด้านการเงินครบวงจร และมีความมั่งคงในฐานะที่เป็นบริษัทในเครือของกลุ่มธนชาตLine ID: tnsproduct หรือ Product desk 02 217 8777