กระแสทุนยังไหลออกจากหุ้นไทย (2)

โดย...พิชัย เลิศสุพงศ์กิจ, CFP, ผู้ช่วยกรรมการผู้จัดการ บล.ธนชาต จำกัด (มหาชน)

หลังคลายวิตกข่าวจีนลดค่าเงินหยวน ตลาดกลับมาให้ความสำคัญกับ 1) สัญญาณเศรษฐกิจสหรัฐ เพื่อประเมินแนวโน้มการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเฟด 2) เศรษฐกิจโลกที่ฟื้นช้า จนกดดันราคาสินค้าโภคภัณฑ์ และ 3) กระแสเงินทุนไหลออก

ค่าเงินหยวนเริ่มนิ่ง สุดสัปดาห์ที่ผ่านมา ทรงตัวอยู่ที่ 6.3818 หยวน/$ อ่อนลง2.94% จากสัปดาห์ก่อนหน้า  หลังจีนให้คำมั่นที่จะรักษาเสถียรภาพค่าเงินหยวน

ช่วงต้นสัปดาห์ก่อน ตลาดการเงินวิตกว่า เงินหยวนจะอ่อนค่าไปเรื่อยๆ จนจุดกระแส “สงครามค่าเงิน” แถมถูกตีความเชิงลบว่า เศรษฐกิจจีนจะขยายตัวไม่ถึง 7% จนต้องใช้นโยบาย “หยวนอ่อน” เพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจจีนเพิ่มเติม

นับจากต้นปี 57 ดัชนีเงินดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้นถึง 20% ในทางตรงข้ามเงินสกุลอื่นอ่อนค่าลงมากเมื่อเทียบกับดอลลาร์ นำโดยเงินยูโรที่อ่อนค่าถึง 23% ริงกิต 23% เยน 18% วอน 13% รูเปี๊ยะห์ 13% สิงคโปร์ดอลลาร์ 11% ส่วนเงินบาท 8% ขณะที่ค่าเงินหยวนเกาะติดดอลลาร์สหรัฐ ในช่วงเวลาเดียวกันจึงอ่อนลงเพียง 3% (การอ่อนค่าทั้งหมดของหยวนเกิดในสัปดาห์ที่แล้ว)  

การที่เงินบาทอ่อนค่าน้อยกว่าประเทศคู่ค้าและคู่แข่งที่สำคัญ มีส่วนซ้ำเติมการส่งออกของไทย ที่เผชิญปัญหาการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างอยู่แล้ว

แนวโน้มดอลลาร์แข็งค่า ถูกผลักดันจากแนวโน้มการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเฟด และเศรษฐกิจสหรัฐที่ฟื้นตัวดีกว่าภูมิภาคอื่น ขณะที่การอ่อนค่าอย่างมากของค่าเงินมาเลเซียและอินโดนีเซีย ได้เพิ่มความเสี่ยงให้กับค่าเงินบาท แม้เสถียรภาพภายนอกของเศรษฐกิจไทยจะดูดีกว่ามากก็ตาม คือ เราเกินดุลบัญชีเดินสะพัด ตรงข้ามกับมาเลเซียและอินโดนีเซีย แถมฐานะทุนสำรองเงินตราต่างประเทศก็แข็งแรงกว่า

กระแสการคาดการณ์แนวโน้มบาทอ่อนได้กระตุ้นกระแสเงินทุนไหลออกจากตลาดหุ้นไทยอย่างต่อเนื่อง 

เศรษฐกิจจีนที่ชะลอตัวส่งผลลบต่อการฟื้นตัวของเศรษฐกิจไทยผ่านช่องทางการส่งออกและการท่องเที่ยว

จีนเป็นประเทศคู่ค้าที่สำคัญของไทยและอาเซียน โดยในช่วง 6 เดือนแรกของปีนี้ ไทยส่งออกไปจีน/ฮ่องกง 16.1% และอาเซียน 26% ของการส่งออกรวม

ภาคท่องเที่ยวไทยยังพึ่งพิงนักท่องเที่ยวจีนและอาเซียนสูงถึงอย่างละ 26% ของนักลงทุนต่างชาติที่เข้ามาในไทยในช่วง 5 เดือนแรกของปีนี้ การชะลอตัวของเศรษฐกิจจีนจึงฉุดรั้งการฟื้นตัวของเศรษฐกิจไทยให้ล่าช้าออกไป

นอกจากนั้น มุมมองเชิงลบต่อเศรษฐกิจจีนที่เป็นผู้ใช้สินค้าโภคภัณฑ์รายยักษ์ของโลก ยังซ้ำเติมราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ตกต่ำอยู่ก่อนหน้านี้แล้ว พลอยกดดันหุ้นกลุ่มพลังงานและเหมืองแร่ทั่วโลก

เศรษฐกิจของตลาดอีเมอร์จิ้งพึ่งพิงรายได้จากการส่งออกสินค้าโภคภัณฑ์ในสัดส่วนที่สูงกว่าของประเทศที่พัฒนาแล้ว ภาวะตกต่ำของราคาสินค้าโภคภัณฑ์ จึงส่งผลลบต่อเศรษฐกิจของตลาดอีเมอร์จิ้ง กำลังซื้อที่อ่อนแอลง พลอยฉุดรั้งการฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลก เมื่ออุปสงค์ของโลกชะลอก็วนกลับมาซ้ำเติมราคาสินค้าโภคภัณฑ์ วนกลับไปกลับมา กลายเป็นวงจรอุบาทว์ (Vicious Cycle) 

ราคาน้ำมันดิบที่ตลาดสหรัฐปิดแตะระดับต่ำสุดในรอบเกือบ 6 ปีครึ่งในวันพฤหัส แม้จะกระเตื้องขึ้นเล็กน้อยในวันศุกร์ แต่ยังอ่อนแรงลงเป็นสัปดาห์ที่ 7 ติดต่อกันจากความวิตกเกี่ยวกับอุปสงค์จากจีนและความกังวลเกี่ยวกับน้ำมันล้นตลาด

ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับจีนหลังการลดค่าเงินหยวน และราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ร่วงลง ได้สกัดความต้องการลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยง

เศรษฐกิจไทยที่ฟื้นตัวที่ล่าช้าและไม่มีแรงกดดันเงินเฟ้อทั่วโลก ทำให้กระแสเงินทุนส่วนหนึ่งวิ่งเข้าหาหุ้น Defensive รวมถึงกองทุนรวมโครงสร้างพื้นฐานที่กระแสเงินสดจากการดำเนินงานมีเสถียรภาพ และจ่ายปันผลสม่ำเสมอในเกณฑ์สูง

ดัชนีหุ้นไทยฟื้นตัวจากโซนแนวรับ 1380จุด มาปิดอยู่ที่ 1413.92 จุด สัปดาห์นี้ มีแนวโน้มแกว่งย่ำฐาน แนวต้านอยู่ที่ 1,420 และ 1,440 จุด ตามลำดับ ขณะที่แนวรับอยู่ที่ 1,400 และ 1,375 จุด

นักลงทุนกลับมาสนใจแนวโน้มการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเฟด โดยตลาดคาดว่า มีโอกาส 40% ที่เฟดจะเริ่มปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนก.ย. หลังมีรายงานข้อมูลเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งหลายรายการ

เมื่อวันศุกร์ว่า เฟดเผยว่า การผลิตภาคอุตสาหกรรมปรับตัวขึ้น 0.6% ในเดือนก.ค. ดีกว่าที่นักวิเคราะห์คาด และปรับตัวขึ้นติดต่อกันเป็นเดือนที่ 2 หลังจากที่ร่วงลง 5 เดือนติดต่อกันในช่วงเดือนม.ค.-พ.ค. ตัวเลขนี้บ่งชี้ถึงการฟื้นตัวของภาคการผลิต

ในสัปดาห์นี้ต้องติดตาม รายงานจีดีพีไตรมาส 2/58 ของไทย และแนวโน้มการปรับประมาณการกำไร หลังบจ.รายงานผลประกอบการไตรมาส 2 ไปแล้ว

สรุปว่า แนวโน้มการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเฟดและการที่เศรษฐกิจสหรัฐฟื้นตัวโดดเด่นกว่าภูมิภาคอื่น ดอลลาร์สหรัฐจึงมีแนวโน้มแข็งค่าขึ้น กระแสเงินทุนยังคงมีแนวโน้มไหลออกจากตลาดอีเมอร์จิ้งและตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ต่อไป 

พบกันใหม่โอกาสหน้าครับ