มุมมองกลุ่มอิเล็กทรอนิคส์ปี 2558

โดย จิตรา อมรธรรม รองกรรมการผู้จัดการ ฝ่ายวิเคราะห์หลักทรัพย์ บล.ฟินันเซียไซรัส  [email protected]
 
บล.ฟินันเซียได้ปรับลดน้ำหนักการลงทุนกลุ่มนี้ลงเป็น Underweight จากเดิม Overweight เพราะอัตราการเติบโตของกำไรจากการดำเนินงานหลักของกลุ่มที่คาดว่าจะชะลอเหลือ 10% จากปี 2556-2557 (หลังน้ำท่วม) ที่โตสูงถึง 35% และ 32% ตามมูลค่าตลาดเซมิคอนดักเตอร์ สมาร์ทโฟนและ Tablet ที่เริ่มเติบโตในอัตราที่ชะลอลงจากกว่า 40% ต่อปีในช่วง 6 ปีที่ผ่านมาเหลือ 4-6% อย่างไรก็ตาม ชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิคส์ในกลุ่ม Auto จะเป็นพระเอกในปีหน้า จากเทคโนโลยีที่เปลี่ยนแปลงเป็นรถที่ทำงานด้วยระบบดิจิตอลมากขึ้น ส่วนกลุ่ม Computer จะกลับมาฟื้นชั่วคราวเพราะเข้าสู่ช่วงการเปลี่ยนอุปกรณ์ทดแทนเครื่องเก่าของหลายองค์กรในสหรัฐและยุโรป นักวิเคราะห์ของเรายังชอบ KCE (มูลค่าพื้นฐานปี 2558 ที่ 48 บาท) ที่สุดในกลุ่ม แม้ราคาหุ้นในปีนี้จะ outperform เกือบที่สุดในกลุ่มแต่ยังมี PE ปี 2558 เพียง 11.3 เท่าและเป็นหุ้นตัวเดียวที่ราคายังมี upside จากมูลค่าพื้นฐาน

ตลาด Semiconductor โลกปี 2558 โตชะลอโดยเฉพาะ Smartphone และ Tablet

คาดการณ์มูลค่าตลาด Semiconductor ของโลกปี 2558 จะโตในอัตราที่ชะลอตัวเป็น 7.2% ถือเป็นอัตราการเติบโตที่แผ่วลงเล็กน้อยจากปี 2557 ส่วนหนึ่งมาจากฐานที่สูงขึ้นและระดับสินค้าคงคลังของลูกค้าที่เริ่มสูงขึ้น โดยเฉพาะมูลค่าตลาดของ Smartphone และ Tablet ที่น่าจะชะลออย่างชัดเจน จากในอดีตที่อัตราการเติบโตเป็นไปอย่างก้าวกระโดดและความนิยมใช้แพร่หลายมากขึ้นใน 2 – 3 ปีที่ผ่านมา รวมถึงความหลากหลายของรุ่นและราคาทำให้ผู้บริโภคเข้าถึง Smartphone และ Tablet ได้ง่ายขึ้น จึงทำให้คำสั่งซื้อที่เกิดขึ้นในช่วงหลังเกิดจากการซื้อเพื่อทดแทนเครื่องเดิม และมีความถี่ในการซื้อซ้ำที่น้อยลง ส่งผลให้อัตราการเติบโตชะลอตัวลงจากฐานที่สูง โดยคาดอัตราการเติบโตของยอดขาย Smartphone และ Tablet ทั่วโลกในปี 2558 จะอยู่ที่ 6.6% และ 3.9% เทียบกับช่วงปี 2552 – 2557 ที่เติบโตสูงถึง 47.3% และ 49% ตามลำดับ

Automotive จะเป็นพระเอกปีหน้า ส่วน Computer จะฟื้นตัวชั่วคราว
 
แม้สัดส่วนยอดขาย Semiconductor ในกลุ่ม Automotive จะคิดเป็นเพียง 10% ของยอดขาย Semiconductor ทั่วโลก แต่แนวโน้มการเติบโตน่าตื่นเต้น จากเทคโนโลยีเปลี่ยนแปลงไปอย่างรวดเร็วเพื่อตอบสนองความต้องการของผู้บริโภค เห็นได้จากประเภทรถที่หลากหลายมากขึ้น ซึ่งเน้นฟังก์ชั่นการทำงานด้วยระบบดิจิตอล นั่นหมายถึงต้องใช้ชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์มากขึ้น โดยเราคาดยอดขาย Semiconductor ของกลุ่มสินค้า Automotive ในปี 2558 จะเติบโตราว 10% ในขณะที่คาดเห็นคำสั่งซื้อสินค้าในกลุ่ม Computer กลับมาฟื้นตัวอีกครั้ง หลังจากที่ปรับลงต่อเนื่องตั้งแต่ปี 2555 สาเหตุหลักมาจากระดับสินค้าคงเหลือของลูกค้าที่ลดลงอยู่ในระดับต่ำ จึงคาดว่าจะเกิดการ Restocking อีกครั้ง รวมถึงเข้าสู่ช่วงการเปลี่ยนแปลงอุปกรณ์ Computer เพื่อทดแทนเครื่องเก่าของหลายองค์กรทั้งในสหรัฐฯและยุโรป (Business Replacement Cycle)

คาดกำไรของหุ้นกลุ่มนี้เติบโตชะลอในปี 2558

เรายังมองบวกต่อแนวโน้มการเติบโตของกำไรจากการดำเนินงานหลักในปี 2558 ของกลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ไว้ที่ 10% หากไม่รวมกำไรของ SVI ที่เราคาดจะอ่อนตัวลงถึง 43% จากเหตุเพลิงไหม้กลางเดือนพฤศจิกายนที่ผ่านมา พบว่ากำไรของกลุ่มจะเติบโตราว 14% นำโดย HANA (+20.7%) รองมาคือ DELTA (+12.7%) และ KCE (+10.5%) อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นของกำไรในปีหน้าของกลุ่มถือเป็นการเติบโตในอัตราที่ชะลอตัวจากในช่วง 2 ปีนี้ (ปี 2556 – 2557) ที่คาดเติบโตสูงถึงเฉลี่ย 34% ต่อปี

ชอบที่สุดคือ KCE

ด้วยแนวโน้มอัตราการเติบโตของกำไรจากการดำเนินงานหลักในปี 2558 ของกลุ่มที่จะเติบโตในอัตราที่ชะลอตัวจากฐานที่สูงในช่วง 2 ปีที่ผ่านมา รวมถึงเป็นกลุ่มที่ให้อัตราผลตอบแทนจากราคาหุ้นสูงเป็นอันดับ 4 ที่ 42% YTD สูงกว่าตลาดที่ให้อัตราผลตอบแทน 23% YTD ดังนั้น เราจึงปรับลดน้ำหนักการลงทุนหุ้นกลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ในปี 2558 เป็น Underweight จากเดิม Overweight โดยแนะนำซื้อ KCE เพียงตัวเดียว แม้ราคาหุ้นของ KCE ในปีนี้จะ Outperform กลุ่มค่อนข้างมาก แต่หากพิจารณาในแง่ Valuation พบว่ายังค่อนข้างถูกโดยซื้อขายที่ Forward PE 11.3 เท่า ถูกกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มซึ่งเทรดที่ระดับ 13.4 เท่า และเป็นบริษัทเดียวในกลุ่มมที่มีฐานลูกค้าหลักอยู่ในกลุ่มรถยนต์ รวมทั้งยังมีส่วนต่างมากที่สุดเมื่อเทียบมูลค่าพื้นฐานในปีหน้า