มุมมองตลาดหุ้นปีจอ

จิตรา อมรธรรม & รองกรรมการผู้จัดการ & ฝ่ายวิเคราะห์หลักทรัพย์ & บล.ฟินันเซียไซรัส & [email protected]

ประเมินเป้าหมายดัชนีหุ้นไทย (SET Index) ปี 2561 ที่ 1,900 จุด บนสมมติฐาน กำไรเติบโตต่อหุ้น (EPS Growth) 9.5% (112 บาท/หุ้น) และสัดส่วนราคาต่อกำไร (พี/อี) 17 เท่า (+1.5SD) เราคิดว่า พี/อี ที่เหมาะสมของตลาดหุ้นไทยควรยกระดับจากค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 14-15 เท่า ตามแนวโน้มเศรษฐกิจไทยที่จะหลุดพ้นการเติบโต 3-4% ต่อปี ไปสู่การเติบโตที่เร่งตัวมากขึ้นในหลายปีข้างหน้า

พี/อีของตลาดหุ้นไทยเคยซื้อขายถึง 20-25 เท่า ในช่วงที่เงินไหลเข้าหนาแน่นในปี 2562-2563 ก่อนจะขายหนักในปี 2546-2548 ที่มีปัญหาการเมือง เชื่อว่าปีหน้าจะเป็นอีกปีที่ เงินไหลเข้าหนาแน่น หุ้นขนาดใหญ่จะให้ผลตอบแทนดีกว่าหุ้นเล็กและหุ้นปันผล เศรษฐกิจเร่งตัวขึ้น เงินเฟ้อเริ่มขยับขึ้น แต่การขึ้นอัตราดอกเบี้ยไม่เร็วนัก ค่าเงินบาทมีทิศทางแข็งค่า สวนทางกับเงินดอลลาร์ที่คาดว่าจะมีทิศทางอ่อนค่า ซึ่งเป็นบวกต่อราคาสินทรัพย์เสี่ยง

SET Index ไม่เพียงปรับตัวขึ้นน้อยที่สุดในภูมิภาคในปีนี้ แต่ยังขึ้นน้อยกว่าตลาดหุ้นภูมิภาคนับตั้งแต่รัฐบาลปัจจุบันเข้าปกครองประเทศเมื่อกลางปี 2557 การขายหุ้นของนักลงทุนต่างชาติในปี 2556-2558 เป็นเม็ดเงินรวม 3.86 แสนล้านบาท แต่ซื้อกลับตั้งแต่ปี 2559 ถึงปัจจุบันเพียง 24% ของที่ขายไป หรือ 8.98 หมื่นล้านบาท ในขณะที่การขยายตัวทางเศรษฐกิจมีทิศทางที่ดีขึ้นเป็นลำดับอย่างช้าๆ จากเติบโต 0.9% ในปี 2557 เป็น 2.9% ในปี 2558 และ 3.2% ในปี 2559 และ 3.5% ในครึ่งแรกของปีนี้

คาดการณ์อัตราเติบโตเศรษฐกิจ 3.6% ในปี 2560 และ 3.8% ปี 2561 คาดอัตราเงินเฟ้ออยู่ในระดับต่ำ 0.6% ในปีนี้จะเร่งตัวขึ้นเป็น 1.6% ในปีหน้า แต่อัตราดอกเบี้ยนโยบายในประเทศน่าจะยังอยู่ในระดับ 1.5% ต่อไปอีกระยะ เพราะผ่อนคลายพอที่จะประคับประคองเศรษฐกิจให้ขยายตัวต่อไปได้ ค่าเงินบาทแม้ยังแข็งค่าแต่ไม่เร็วเหมือนปีนี้ เพราะดุลการค้าที่เป็นบวกน้อยลง เครื่องยนต์แทบทุกส่วนจะทำงานได้ดีขึ้นในปีหน้า

การลงทุนภาคเอกชนจะเริ่มมีบทบาทมากขึ้นตั้งแต่ปี 2561 จากการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน (ดำเนินการก่อสร้างต่อคือรถไฟฟ้าสีชมพู สีเหลือง ส้มตะวันออก ส่วนที่จะประมูลในปีหน้าน่าจะเป็นรถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันตก สีม่วงใต้ สีน้ำเงินส่วนต่อขยาย สีเขียวส่วนต่อขยาย รถไฟฟ้าทางคู่ 8 เส้นทาง และแอร์พอร์ตลิงค์) การก่อสร้างที่อยู่อาศัยบ้านและคอนโด รวมถึงการลงทุนในโครงการระเบียงเศรษฐกิจภาคตะวันออก (อีอีซี) ปัจจุบันผ่านที่ประชุมคณะรัฐมนตรี (ครม.) แล้ว กำลังจะส่งต่อไปที่สภานิติบัญญัติแห่งชาติ (สนช.)

หลังจากนั้นไปที่พระราชกฤษฎีกา รวมทุกขั้นตอนน่าจะเริ่มเห็นการประมูลประมาณต้นปีหน้า) ส่วนการจับจ่ายใช้สอยของประชาชนที่โต กระจุกในภาคที่ได้ประโยชน์จากการฟื้นตัวของส่งออกและราคาสินค้าเกษตรในปีนี้จะโตทั่วถึงมากขึ้น สำหรับการท่องเที่ยวและส่งออกจะยังได้อานิสงส์จากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลกต่อเนื่อง

กลุ่มที่กำไรคาดว่าจะเติบโตโดดเด่นในปี 2561 คือกลุ่มอสังหาริมทรัพย์ (+28%) สื่อสาร (+22%) โรงไฟฟ้า (+19%) เกษตรและอาหาร (+18%) และค้าปลีก (+17%) สำหรับกลุ่มธนาคารที่เราคาดกำไรเติบโต 8% แต่เป็นอัตราที่สูงที่สุดในรอบ 5 ปี กลุ่มธนาคารจึงเป็นหนึ่งในกลุ่มที่ชอบในปีหน้า หุ้นขนาดใหญ่ที่แนะนำ ได้แก่ ADVANC, CPALL, KBANK, PTT, SCC ส่วนหุ้นขนาดกลาง-เล็ก แนะนำ AP, BEM, CPN, EA, MTLS, IRPC, TACC

การเลือกตั้งทั่วไปในปี 2561 ตามโรดแมปที่คณะรักษาความสงบแห่งชาติ (คสช.) วางไว้ยังมีโอกาสเป็นไปได้ ความล่าช้าของกฎหมายลูกอีกหลายฉบับอาจทำให้เลื่อนเป็นปลายปีจากที่ กกต.ตั้งเป้าไว้ในเดือน ส.ค.-ก.ย. ความล่าช้าของการเลือกตั้งมีน้ำหนักน้อยกว่าความมีเสถียรภาพของการเมือง และเม็ดเงินมักสะพัดในช่วงก่อนการเลือกตั้ง

ความเสี่ยงที่น่าจับตา เช่น ความไม่แน่นอนในนโยบายของโดนัลด์ ทรัมป์ ประธานาธิบดีสหรัฐท่ามกลางคะแนนนิยมที่ตกลง นโยบายการเงินที่ตึงเกินไปของธนาคารกลางหลักของโลก และความตึงเครียดในคาบสมุทรเกาหลี แต่เหตุการณ์ทั้งหมดนี้ก็ยังมองว่าตลาดหุ้นไทยเป็นแหล่งพักเงินชั้นดีของนักลงทุน