BCH

27 มีนาคม 2560

ราคาหุ้นที่ปรับลงมา 20% จากจุดสูงสุดเมื่อต้นปี สะท้อนความผิดหวังของนักลงทุนไปแล้ว ราคาปัจจุบันที่ดีดกลับขึ้นมายังไม่สอดคล้องผลประกอบการที่ยังขยายตัวต่อเนื่อง FSS ยังคงประมาณการกำไรสุทธิปีนี้เติบโต 15.6% ถูกหนุนจากทั้งกลุ่มผู้ป่วยเงินสดจากโรงพยาบาลเกษมราษฎร์และโดยเฉพาะอย่างยิ่งโรงพยาบาลเวิลด์เมดิคอล (WMC) ที่มีพัฒนาการดีขึ้นมาก สำหรับการประกันสังคม แม้สำนักงานประกันสังคมจะยังไม่ปรับเพิ่มการจ่ายเงิน แต่การให้สิทธิตรวจร่างกายฟรีแก่ผู้ประกันตนและมีการตั้งงบไว้ จะทำให้โรงพยาบาลมีรายได้เพิ่ม เรายังไม่ได้รวมปัจจัยดังกล่าวไว้ ราคาหุ้นปัจจุบันแนะนำซื้อลงทุนคาดกำไรปี 2560 ยังโตFSS คาดว่าผลการดำเนินงานของ BCH ในปี 2560 ยังคงเป็นขาขึ้นต่อเนื่องจากปีก่อนที่มีกำไรสุทธิ 753 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 42.8%) ปัจจัยขับเคลื่อนหลักยังคงมาจากการเติบโตของผู้มีเงินสดในส่วนของโรงพยาบาลเกษมราษฎร์เดิมที่ยังมีทิศทางการเติบโตที่ดี ขณะที่ WMC จะมีพัฒนาการดีขึ้นต่อเนื่องจากปีก่อนที่เติบโตอย่างโดดเด่นจากผู้ป่วยต่างชาติ โดยเฉพาะอย่างยิ่งผู้ป่วยชาวออสเตรเลีย โดยในปีนี้จะมีการเปิดออฟฟิศเพิ่มเติมในกลุ่มประเทศอาหรับ ขณะที่ผู้ป่วยไทย คาดว่าจะเห็นการเติ

ราคาหุ้นที่ปรับลงมา 20% จากจุดสูงสุดเมื่อต้นปี สะท้อนความผิดหวังของนักลงทุนไปแล้ว ราคาปัจจุบันที่ดีดกลับขึ้นมายังไม่สอดคล้องผลประกอบการที่ยังขยายตัวต่อเนื่อง FSS ยังคงประมาณการกำไรสุทธิปีนี้เติบโต 15.6% ถูกหนุนจากทั้งกลุ่มผู้ป่วยเงินสดจากโรงพยาบาลเกษมราษฎร์และโดยเฉพาะอย่างยิ่งโรงพยาบาลเวิลด์เมดิคอล (WMC) ที่มีพัฒนาการดีขึ้นมาก สำหรับการประกันสังคม แม้สำนักงานประกันสังคมจะยังไม่ปรับเพิ่มการจ่ายเงิน แต่การให้สิทธิตรวจร่างกายฟรีแก่ผู้ประกันตนและมีการตั้งงบไว้ จะทำให้โรงพยาบาลมีรายได้เพิ่ม เรายังไม่ได้รวมปัจจัยดังกล่าวไว้ ราคาหุ้นปัจจุบันแนะนำซื้อลงทุน

คาดกำไรปี 2560 ยังโต

FSS คาดว่าผลการดำเนินงานของ BCH ในปี 2560 ยังคงเป็นขาขึ้นต่อเนื่องจากปีก่อนที่มีกำไรสุทธิ 753 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 42.8%) ปัจจัยขับเคลื่อนหลักยังคงมาจากการเติบโตของผู้มีเงินสดในส่วนของโรงพยาบาลเกษมราษฎร์เดิมที่ยังมีทิศทางการเติบโตที่ดี ขณะที่ WMC จะมีพัฒนาการดีขึ้นต่อเนื่องจากปีก่อนที่เติบโตอย่างโดดเด่นจากผู้ป่วยต่างชาติ โดยเฉพาะอย่างยิ่งผู้ป่วยชาวออสเตรเลีย โดยในปีนี้จะมีการเปิดออฟฟิศเพิ่มเติมในกลุ่มประเทศอาหรับ ขณะที่ผู้ป่วยไทย คาดว่าจะเห็นการเติบโตที่ดีขึ้นจากกลยุทธ์ทางการตลาดทั้งการทำ Viral Marketing และการสื่อสารกับผู้บริโภคให้รู้จักโรงพยาบาลมากขึ้น ด้านประกันสังคมคาดว่ายังคงเติบโตได้ตามจำนวนผู้ประกันตนที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่องเฉลี่ย 4-6 หมื่นราย/ปี จากสิ้นปี 2559 ที่มีอยู่ 7.6 แสนราย เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปีนี้ที่ 871 ล้านบาท เติบโต 15.6%

สิทธิตรวจร่างกายฟรีเป็นบวก

ในช่วงปลายปีที่ผ่านมา มีข่าวเรื่องของความเป็นไปได้ที่สำนักงานประกันสังคม (สปส.) จะปรับเพิ่มอัตราการจ่ายเงินแก่โรงพยาบาลเนื่องจากไม่ได้ปรับมาเป็นเวลาหลายปี แต่ปัจจุบันยังไม่มีความคืบหน้าออกมาเพิ่ม ซึ่งอาจเป็นปัจจัยที่ทำให้ตลาดผิดหวัง อย่างไรก็ตาม ไม่ได้รวมปัจจัยดังกล่าวไว้ในประมาณการอยู่แล้ว ขณะที่อีกหนึ่งปัจจัยที่สามารถช่วยหนุนการเติบโตสำหรับปีนี้คือเรื่องที่ สปส.ให้สิทธิตรวจร่างกายฟรีตั้งแต่วันที่ 1 ม.ค.ที่ผ่านมา คาดว่าจะใช้งบประมาณราว 1,500-1,800 ล้านบาท เมื่อเทียบกับจำนวนผู้ประกันตนทั้งประเทศ 12 ล้านคน คิดเป็นมูลค่า 125-150 บาท/ผู้ประกันตน ปัจจัยดังกล่าวจะทำให้โรงพยาบาลมีรายได้ส่วนเพิ่มเข้ามา ซึ่งเป็นรายได้ที่มีอัตรากำไรสูงเพราะต้นทุนในการตรวจร่างกายค่อนข้างต่ำ เนื่องจากไม่ได้ใช้แพทย์เป็นบุคลากรหลักและสามารถใช้ประโยชน์จากต้นทุนคงที่ในปัจจุบันได้ เรายังไม่ได้รวมปัจจัยบวกดังกล่าวไว้ในประมาณการ

ราคาหุ้นลงเป็นโอกาส

FSS มองว่า ราคาหุ้นที่ปรับตัวลงมาเกือบ 20% จากจุดสูงสุดของปีนี้ตอบสนองในเชิงลบมากเกินไปเมื่อเทียบกับปัจจัยพื้นฐานที่มีการเติบโตอย่างต่อเนื่อง ขณะที่ปัจจุบันมี Upside เปิดกว้างกว่า 20% เมื่อเทียบกับราคาเหมาะสมของเราที่ 16 บาท (DCF WACC 6.5% Terminal Growth 3%) จึงมองว่าเป็นโอกาสดีอีกครั้งในการซื้อลงทุน