Stock Futures กับกลยุทธ์ Pair Trading

Stock Futures หรือสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่อ้างอิงกับหุ้นรายตัวนั้น สามารถใช้สร้างกลยุทธ์การลงทุนได้หลากหลาย ไม่ว่าจะเป็นการทำกำไรจากการเคลื่อนไหวของราคาหุ้นทั้งขาขึ้นและขาลง (Directional Trade) หรือจะเป็นการใช้ Stock Futures บริหารความเสี่ยงร่วมกับการลงทุนในหุ้น (Hedging) ในวันนี้ เราจะมาพูดถึงอีกหนึ่งกลยุทธ์ที่มีชื่อว่า Pair Trading ซึ่งจะช่วยให้ผู้ลงทุนทำกำไรโดยที่จำกัดความเสี่ยงไม่ให้มากเกินไป

Pair Trading เป็นกลยุทธ์ที่ใช้เมื่อผู้ลงทุนเห็นว่าจะมีหุ้นตัวใดตัวหนึ่งที่มีผลประกอบการดีกว่าหุ้นตัวอื่นๆ ในอุตสาหกรรมเดียวกัน (Outperform) กล่าวคือ ถ้าขึ้นก็ขึ้นมากกว่าอีกตัว หรือถ้าลงก็ลงน้อยกว่าอีกตัว วิธีใช้กลยุทธ์นี้คือ ซื้อ Stock Futures ตัวที่คิดว่าจะ Outperform ไปพร้อมๆ กับขาย Stock Futures ของหุ้นอีกตัวที่คาดว่าจะมีผลประกอบการแย่กว่า (Underperform) ผลก็คือผู้ลงทุนสามารถตัดความเสี่ยงของอุตสาหกรรมที่ส่งผลกระทบต่อหุ้นทุกตัวในกลุ่มออกไปได้ แต่ยังเปิดโอกาสทำกำไรจากการที่หุ้นที่เล็งไว้ Outperform หุ้นตัวอื่นๆ เพื่อให้สามารถเห็นภาพได้อย่างชัดเจนขึ้น จึงจะขอยกเหตุการณ์สมมติ ดังต่อไปนี้

ในปี 2558 นับเป็นปีที่เศรษฐกิจไทยมีความผันผวน และได้รับผลกระทบจากปัจจัยทั้งภายในและต่างประเทศ ทำให้ภาครัฐวางแผนพัฒนาเศรษฐกิจแบบยั่งยืนด้วยนโยบายการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน ซึ่งผู้ลงทุนวิเคราะห์แล้วเห็นว่านโยบายดังกล่าวน่าจะส่งผลดีต่อหุ้นในกลุ่มรับเหมาก่อสร้าง อย่างไรก็ตามแผนการลงทุนโดยละเอียดของภาครัฐยังขาดความชัดเจน ซึ่งอาจไม่ได้ส่งผลให้ราคาหุ้นทุกตัวในกลุ่มดังกล่าวปรับตัวดีขึ้นอย่างที่คาดการณ์ไว้ เพราะการดำเนินนโยบายเกิดความล่าช้าอาจส่งผลลบต่อราคาหุ้นในกลุ่มนี้ได้ โดยหลังจากผู้ลงทุนพิจารณาแล้วเห็นว่าราคาหุ้นของบริษัท ITD น่าจะได้รับผลดีที่สุดจากข่าวดังกล่าว เพื่อเป็นการเปิดโอกาสสร้างกำไรและจำกัดความเสี่ยงไปพร้อมๆ กัน ผู้ลงทุนจึงเลือกที่จะใช้กลยุทธ์ Pair Trading โดยเลือกซื้อ ITD Futures ไปพร้อมๆ กับขาย CK Futures ซึ่งเป็นหุ้นที่อยู่ในกลุ่มอุตสาหกรรมเดียวกัน

เช่น ณ สิ้นเดือน ส.ค. 2558 ผู้ลงทุนซื้อ (Long) ITDU15 (หมดอายุสิ้นเดือน ก.ย. 2558) จำนวน 7 สัญญา ราคาปิดตลาดที่ 7.65 บาท ซึ่งจะเปรียบเสมือนกับการซื้อหุ้น ITD ทั้งสิ้น 7,000 หุ้น ในขณะเดียวกันได้ขาย (Short) CKU15 (หมดอายุสิ้นเดือน ก.ย. 2558) จำนวน 2 สัญญา ราคาปิดตลาดที่ 26.50 บาท ซึ่งจะเปรียบเสมือนกับการขายหุ้น CK ทั้งสิ้น 2,000 หุ้น จะเห็นได้ว่ามูลค่าสัญญาที่ผู้ลงทุน Long ITDU15 (7.65x7x1,000=53,550 บาท) และ Short CKU15 (26.50x2x1,000=53,000) มีมูลค่าใกล้เคียงกัน

ไม่ว่านโยบายของรัฐบาลจะชัดเจนหรือไม่ และไม่ว่าราคาหุ้นทั้งกลุ่มอุตสาหกรรมจะปรับตัวขึ้นหรือลงหากหุ้น ITD มีผลประกอบการดีกว่าหุ้น CK จริง กล่าวคือ ถ้าขึ้นก็ขึ้นมากกว่า หรือถ้าลงก็ลงน้อยกว่า ผู้ลงทุนจะได้กำไรจากกลยุทธ์นี้ เช่น ในกรณีราคาหุ้นในกลุ่มนี้ปรับตัวสูงขึ้น ผู้ลงทุนจะได้รับกำไรจากการ Long ITDU15 มากกว่าผลขาดทุนจากการ Short CKU15 ทำให้โดยรวมยังได้กำไร ในกรณีตรงข้าม หากนโยบายภาครัฐไม่เป็นไปตามคาด ราคาหุ้นในกลุ่มนี้อาจปรับตัวลดลง ผู้ลงทุนจะขาดทุนจาก ITD Futures แต่ก็จะน้อยกว่ากำไรที่เกิดขึ้นจากการ Short CK Futures ทำให้โดยรวมพอร์ตลงทุนได้กำไรอยู่ดี

กลยุทธ์ Pair Trading นี้ ถือว่าเป็นกลยุทธ์ที่มีความเสี่ยงต่ำ เพราะหุ้นในอุตสาหกรรมเดียวกันมักจะได้รับผลกระทบในทิศทางเดียวกัน การซื้อ Stock Futures หนึ่งตัว พร้อมๆ กับขาย Stock Futures อีกตัว จึงมีความเสี่ยงไม่มากนัก นอกจากนี้โดยปกติแล้วสำนักหักบัญชี (TCH) จะให้ส่วนลดเงินหลักประกัน (Margin) สำหรับการซื้อและขายหุ้นที่มีความสัมพันธ์กันมากๆ ทำให้การใช้กลยุทธ์ Pair Trading ใช้เงินลงทุนน้อยกว่าการซื้อขายปกติ อย่างไรก็ตามหากผู้ลงทุนคาดการณ์ผิด Stock Futures สัญญาที่ซื้อไว้ ไม่ได้ Outperform หุ้นอีกตัวอย่างที่คาดไว้ก็จะทำให้พอร์ตลงทุนโดยรวมมี
ผลขาดทุนได้

จะเห็นว่า Stock Futures เป็นเครื่องมือที่เปิดโอกาสให้ผู้ลงทุนสามารถใช้กลยุทธ์ Pair Trading ได้โดยสะดวก เนื่องจากผู้ลงทุนสามารถขาย หรือ Short Stock Futures ได้ โดยไม่จำเป็นต้องมีหุ้นดังกล่าวในพอร์ตลงทุน และไม่ต้องยืมหุ้นก่อนขาย เพื่อเป็นการสร้างเครื่องมือลงทุนเพิ่มเติม และตอบสนองความสนใจของผู้ลงทุนใน Stock Futures ที่มีอย่างต่อเนื่อง เมื่อวันที่ 5 ต.ต.ที่ผ่านมา TFEX ได้เพิ่มรายชื่อหุ้นอ้างอิงสำหรับ Stock Futures เพิ่มขึ้นอีก 10 หุ้นอ้างอิง ได้แก่ BA, CBG, CKP, EARTH, HANA, ICHI, SAMART, SAWAD, TTCL และ VGI รวมเป็นทั้งสิ้นเป็น 70 หุ้น ครอบคลุม 17 หมวดธุรกิจ ซึ่งจะเป็นทางเลือกให้ผู้ลงทุนสามารถใช้กลยุทธ์ลงทุนที่หลากหลาย รวมถึงกลยุทธ์ Pair Trading ตามตัวอย่างข้างต้นได้โดยสะดวก สำหรับผู้ลงทุนที่สนใจ สามารถหาข้อมูลเพิ่มเติมได้จากโบรกเกอร์ที่ท่านใช้บริการ หรือ เว็บไซต์ www.tfex.co.th