คาดไตรมาสแรก PTTGC ฟื้นตัว

นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคเคเทรด คาดการณ์แนวโน้มผลประกอบการไตรมาส 1/2558 บริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล (PTTGC) ฟื้นตัว

ธุรกิจการกลั่นกลับมาฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งจาก 2 ปัจจัย ได้แก่ (1) ค่าการกลั่นที่ปรับเพิ่มเนื่องจากผลิตภัณฑ์หลัก ได้แก่ น้ำมันเบนซินและน้ำมันเตา ปรับเพิ่ม 16% จากไตรมาส 4/2557 และ 66% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน ตามลำดับ ทำให้ค่าการกลั่นสิงคโปร์ไตรมาส 1/2558 มีค่าเฉลี่ยอยู่ที่ 8.5เหรียญสหรัฐ/บาร์เรล เพิ่มขึ้น 35% จากไตรมาส 4/2557

ขณะที่กลุ่มผลิตภัณฑ์ขั้นกลางยังแข็งแกร่งต่อเนื่องจากฤดูกาลความต้องการที่ยังมีต่อเนื่อง แม้โรงกลั่นในประเทศจะมีค่าการ
กลั่นที่ปรับเพิ่มในอัตราที่น้อยกว่าเมื่อเทียบกับค่าการกลั่นสิงคโปร์ จากสัดส่วนการผลิตที่แตกต่างโดยเฉพาะสัดส่วนน้ำมันเบนซินที่น้อยกว่า และการรับรู้การขาดทุนสต๊อกที่ลดลง โดยราคาน้ำมันดิบปิดสิ้นไตรมาส 1/2558 เปลี่ยนแปลงเพียง 1.3 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรล เทียบกับสิ้นไตรมาส 4/2557 ที่เปลี่ยนแปลงมากถึง 41.7 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรล ทำให้การรับรู้การขาดทุนสต๊อกในไตรมาส 1/2558 ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ

แนวโน้มค่าการกลั่นจะเริ่มอ่อนตัวตามฤดูกาล โดยปัจจุบันค่าการกลั่นในกลุ่มผลิตภัณฑ์น้ำมันดีเซลลดลง 19% ไตรมาส 4/2557และน้ำมันเตาลดลง 47% ช่วงเดียวกันของปีก่อน เนื่องจากอยู่ในช่วงปลายของสภาพอากาศที่หนาวเย็นในยุโรปและสหรัฐ ขณะที่โรงกลั่นในภูมิภาคซึ่งเริ่มหยุดซ่อมบำรุงตามแผนในเดือน มี.ค. เริ่มกลับมาเดินเครื่องในเดือน เม.ย.

ทั้งนี้ แนวโน้มค่าการกลั่นยังมีความเสี่ยงที่จะอ่อนตัวต่อเนื่องจากกำลังกลั่นใหม่ในภูมิภาคที่จะเริ่มทยอยเดินเครื่องในไตรมาส 2/2558 เป็นปัจจัยกดดันค่าการกลั่นต้นทุนกลั่นเพิ่มขึ้น ตามทิศทางราคาน้ำมัน

แนวโน้มราคาน้ำมันที่ปรับเพิ่มจะกลับมากดดันต้นทุนกลั่น โดยราคาน้ำมันดิบไตรมาส 2/2558 ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน ปรับเพิ่ม 9% จากไตรมาส 4/2557แม้ด้านหนึ่งจะทำให้กลุ่มธุรกิจการกลั่นมีความเสี่ยงต่อการรับรู้การขาดทุนสต๊อก ลดลง แต่จะทำให้สูญเสียเชื้อเพลิงและน้ำมันดิบเกรดดีปรับเพิ่ม ซึ่งจะทำให้ความได้เปรียบที่ธุรกิจการกลั่นได้รับในช่วง 2-3 ไตรมาสที่ผ่านมาหายไป

แม้ บล.เคเคเทรด คาดว่าแนวโน้มธุรกิจปิโตรเคมี โดยเฉพาะกลุ่มธุรกิจอโรเมติกส์ที่ได้ประโยชน์จากเหตุเพลิงไหม้โรงงานพาราไซลีนในประเทศจีน ซึ่งจะทำให้บริษัทในกลุ่มธุรกิจการกลั่นที่มีธุรกิจปิโตรเคมี ได้แก่ บริษัท ไทยออยล์ (TOP) และบริษัท ไออาร์พีซี (IRPC) ได้ประโยชน์ แต่ไม่เพียงพอชดเชยปัจจัยลบดังกล่าวข้างต้น

ความน่าสนใจในการลงทุนลดลงแม้ บล.เคเคเทรด มีโอกาสปรับเพิ่มประมาณการกลุ่มธุรกิจการกลั่นหลังจากที่ทิศทางกำไรสุทธิไตรมาส 1/2558 ฟื้นตัวดีกว่าที่คาด โดยเฉพาะค่าการกลั่นสิงคโปร์ที่สูงถึง 8.5 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรล แม้ว่าในช่วงที่เหลือของปีนี้อาจจะมีโอกาสอ่อนตัวได้บ้าง แต่เชื่อว่าน่าจะดีกว่าสมมติฐานค่าการกลั่นที่ประเมินไว้ที่ 6 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรล

อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นในกลุ่มธุรกิจการกลั่นปรับเพิ่ม 7-18% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา บล.เคเคเทรดเชื่อว่าสะท้อนปัจจัยบวกจากผลประกอบการที่พลิกกลับมาเป็นกำไร ทำให้ยังคงเลือกหุ้น PTTGC เป็นหุ้นที่ดีที่สุดในกลุ่มโรงกลั่น