เวียดนามเร่งเครื่องลงทุน ท่ามกลางความเปราะบางด้านสภาพคล่องธนาคาร

เศรษฐกิจเวียดนามปี 2569 ยังขับเคลื่อนด้วยการลงทุนภาครัฐขนาดใหญ่ แต่การเร่งลงทุนอาจเพิ่มแรงกดดันต่อสภาพคล่องในระบบธนาคารในระยะถัดไป..

ปี 2569 ยังเป็นปีแห่งการลงทุนขนาดใหญ่ของเวียดนาม

ข้อมูลจากทีม Wealth Research หลักทรัพย์บัวหลวง ระบุว่า ปี 2569 ยังคงเป็นปีที่เวียดนามเดินหน้า การลงทุนโครงสร้างพื้นฐานขนาดใหญ่ (Mega Projects) อย่างต่อเนื่อง เพื่อใช้เป็นกลไกหลักในการขับเคลื่อนเศรษฐกิจในช่วง 5 ปีข้างหน้า

โครงการสำคัญประกอบด้วย รถไฟความเร็วสูงระยะทางกว่า 1,500 กิโลเมตร เชื่อมฮานอย–โฮจิมินห์ ผ่านมากกว่า 20 จังหวัด ด้วยงบประมาณรวมกว่า 70,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ 

โครงการรถไฟเชื่อมต่อจีนมูลค่ากว่า 7,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ การขยายถนนวงแหวนและโครงข่ายคมนาคมในนครโฮจิมินห์ รวมถึงโครงการสนามบินนานาชาติลองแถ่ง ซึ่งจะเป็นศูนย์กลางการบินแห่งใหม่ รองรับผู้โดยสารมากกว่า 100 ล้านคนต่อปี 

นอกจากนี้ยังมีโครงการพัฒนาเมืองและโครงสร้างพื้นฐานริมแม่น้ำแดงในกรุงฮานอย มูลค่ากว่า 33,600 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ สะท้อนให้เห็นถึงทิศทาง การลงทุนเชิงรุก (Proactive Investment Strategy) ของรัฐบาลเวียดนามอย่างชัดเจน

งบลงทุนรัฐเร่งตัว หนุนเศรษฐกิจระยะกลาง

ในปี 2569 งบรายจ่ายเพื่อการลงทุนและพัฒนา (Investment Development Expenditure) ของเวียดนามอยู่ที่ประมาณ 1,120.2 ล้านล้านดอง หรือราว 43,100 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 41.7% เมื่อเทียบกับปีก่อน

ขณะเดียวกัน รัฐบาลตั้งเป้าเร่งการเบิกจ่ายงบประมาณให้สูงกว่าปี 2568 ซึ่งมีอัตราการเบิกจ่ายอยู่ที่ 85.6% สะท้อนความตั้งใจในการผลักดันเม็ดเงินเข้าสู่เศรษฐกิจจริงมากขึ้น

การเร่งลงทุนในลักษณะนี้จะเป็นกันชนสำคัญ ให้เศรษฐกิจเวียดนาม ท่ามกลางความไม่แน่นอนของเศรษฐกิจโลก ความผันผวนของภาคส่งออก และแรงกดดันจากภูมิรัฐศาสตร์ โดยเฉพาะผ่าน Multiplier Effect ต่อการจ้างงาน รายได้ และอุปสงค์ในประเทศในระยะกลางถึงยาว

สภาพคล่องธนาคารยังตึงตัว เป็นความเสี่ยงสำคัญ

อย่างไรก็ดี การเร่งลงทุนในระดับสูงย่อมมาพร้อมความท้าทายด้าน สภาพคล่องในระบบการเงิน โดยเฉพาะในภาคธนาคารพาณิชย์ ซึ่งสะท้อนจากอัตราดอกเบี้ยระหว่างธนาคารระยะสั้นที่ยังผันผวนสูง และอยู่เหนืออัตราดอกเบี้ยนโยบายอย่างมีนัยสำคัญ

ภาพดังกล่าวชี้ให้เห็นว่าสภาพคล่องในระบบธนาคารเวียดนามยังอยู่ในภาวะตึงตัว และยังไม่กลับเข้าสู่ภาวะปกติ แม้เศรษฐกิจโดยรวมจะฟื้นตัวจากแรงหนุนภาครัฐก็ตาม

SBV อัดฉีดต่อเนื่อง แต่แรงกดดันยังไม่หมด

ที่ผ่านมา ธนาคารกลางเวียดนาม (SBV) ใช้หลายเครื่องมือเพื่อเพิ่มสภาพคล่องในระบบ เช่น การปรับลดอัตราเงินสำรองตามกฎหมาย (RRR) ลง 50% สำหรับธนาคารขนาดใหญ่ 4 แห่งในช่วงปลายปี 2568 รวมถึงการใช้ธุรกรรม FX Swap เพื่ออัดฉีดเงินดองเข้าสู่ระบบ

อย่างไรก็ตาม มาตรการดังกล่าวยังมีขนาดจำกัด และยังไม่สามารถผ่อนคลายความตึงตัวได้อย่างมีนัยสำคัญ สะท้อนจากอัตราดอกเบี้ยระหว่างธนาคารที่ยังอยู่ในระดับสูงเฉลี่ยราว 7.5% ในช่วงต้นปี 2569

ล่าสุด SBV จึงเพิ่มวงเงินอัดฉีดสภาพคล่องผ่านธุรกรรม OMO อย่างมีนัยสำคัญ ราว 118 ล้านล้านดอง เพื่อบรรเทาความตึงตัวในระยะถัดไป

มุมมองและประเด็นที่ต้องติดตาม

หากสภาพคล่องในระบบการเงินยังไม่ผ่อนคลาย อาจกลายเป็นข้อจำกัดต่อโมเมนตัมเศรษฐกิจเวียดนามในระยะถัดไป โดยเฉพาะในช่วงที่ภาครัฐเร่งการลงทุนขนาดใหญ่ ซึ่งต้องพึ่งพาแหล่งเงินทุนในระบบธนาคารเป็นสำคัญ

แม้ภาพรวมเศรษฐกิจยังได้รับแรงหนุนจากการลงทุนภาครัฐอย่างแข็งแกร่ง แต่ความสมดุลระหว่าง การเติบโตและเสถียรภาพทางการเงิน จะเป็นปัจจัยชี้ขาดทิศทางเศรษฐกิจเวียดนามในระยะถัดไป และเป็นประเด็นที่นักลงทุนควรติดตามอย่างใกล้ชิด

(ที่มา : บทวิเคราะห์ Cross Asset Strategy ฉบับเดือนเมษายน 2569)