รับมือดอกเบี้ยขาขึ้น

โดย...ณ กาฬ เลาหะวิไลย

เป็นประเด็นที่บรรดาผู้ประกอบการทั้งหลายต้องเตรียมพร้อมให้ดี สำหรับภาวะดอกเบี้ยขาขึ้นที่กำลังจะมาถึง

แรงกดดันสำคัญมาจากการที่ธนาคารกลางของสหรัฐ (เฟด) ปรับอัตราดอกเบี้ยไปอยู่ที่ 2% และยังมีแนวโน้มจะปรับขึ้นไปเรื่อยๆ

ที่ประเมินการปรับอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐจะขยับจนถึงปี 2563 ทำให้อัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ประมาณ 3.25-3.5%

เมื่อสหรัฐปรับดอกเบี้ย ก็เหมือนยักษ์กระทืบเท้า ก่อให้เกิดแรงสั่นสะเทือน

ที่เห็นกันอยู่คือภาวะเงินทุนไหลออกจากประเทศอย่างรวดเร็ว เพื่อไปหาผลตอบแทนที่สูงกว่า

อัตราดอกเบี้ยนโบายของไทยในปัจจุบันอยู่ที่ระดับ 1.5% เท่ากับว่าต่ำกว่าดอกเบี้ยในสหรัฐ 0.5%

ถ้าสหรัฐขึ้นดอกเบี้ยไปเรื่อยๆ ส่วนต่างก็จะยิ่งถ่างไปอีก

สิ่งที่จะเกิดขึ้นตามมาไม่เพียงแต่จะเป็นการเทขายหุ้นในตลาดหลักทรัพย์ การเทขายพันธบัตรเท่านั้น แต่ทว่าจะเกิดการกู้เงินบาทที่มีต้นทุนต่ำไปลงทุนในตลาดอื่นๆ ได้รับผลตอบแทนสูง เงินก็จะไหลออกไปมากยิ่งขึ้น เพื่อเก็งกำไร 2 ต่อ ทั้งอัตราผลตอบแทนจากการลงทุน ทั้งอัตราแลกเปลี่ยน

สำหรับปัจจัยที่จะทำให้ดอกเบี้ยในไทยชะลอตัวไม่ขยับขึ้น อาทิ การฟื้นตัวของเศรษฐกิจยังไม่กระจายอย่างทั่วถึง โดยยังคงกระจุกตัวอยู่ในภาคการส่งออกและการท่องเที่ยวเป็นหลัก

เศรษฐกิจภายในประเทศยังไม่แข็งแรง กำลังซื้อยังคงเปราะบาง โดยเฉพาะกำลังซื้อจากผู้ประกอบการรายย่อย ผู้มีรายได้น้อย

เงินเฟ้อไทยอยู่ต่ำ อยู่ในระดับกรอบนโยบายการเงินของธนาคารชาติ

การส่งออกขยายตัวและทำให้เกิดภาวะเกินดุลบัญชีการค้า รวมถึงเกินดุลบัญชีเดินสะพัด ทำให้มีเงินไหลเข้า เข้ามาชดเชยการไหลออกของเงินทุนต่างชาติ ฯลฯ

เท่าที่ดู ปัจจัยเหล่านี้เห็นทีจะต้านภาวะดอกเบี้ยขาขึ้นไม่อยู่

สาเหตุเนื่องจากตัวเลขเศรษฐกิจปรับตัวดีขึ้นเรื่อยๆ 

ในปีนี้มีการประเมินว่าเศรษฐกิจจะขยายตัว 4.1% ขณะที่เฉพาะไตรมาสแรก สภาพัฒน์แถลงเศรษฐกิจเติบโตถึง 4.8% ทำให้มีการปรับประมาณการทั้งปีเป็น 4.5% จากเดิมอยู่ที่ 4.0%

ส่วนเงินเฟ้อเดือน พ.ค. สูงขึ้น 1.49% ขยายตัวสูงสุดรอบ 16 เดือน เป็นการเพิ่มขึ้นต่อเนื่องติดต่อกันเป็นเดือนที่ 11 โดยกรอบเงินเฟ้อของปีอยู่ที่ 0.7-1.7% 

ภาวะเงินเฟ้อน่าจะมีการปรับขึ้นไปอีก จากราคาน้ำมันในตลาดโลกที่อยู่ในช่วงขาขึ้น

ทั้งหลายทั้งปวงเหล่านี้ จึงเป็นเหตุที่ทำให้ประเมินได้ว่า ดอกเบี้ยอยู่ในช่วงขยับตัว

ส่วนจะขึ้นปลายปีนี้ หรืออั้นไปจนถึงต้นปีหน้า คงต้องดูตัวเลขเศรษฐกิจที่จะมีการทยอยประกาศมาประกอบอีกครั้ง 

แน่นอนว่า ถ้ามองปัจจัยการเมืองคงไม่มีใครอยากให้ดอกเบี้ยขึ้นในช่วงที่จะมีการเลือกตั้ง ทว่าในแง่เสถียรภาพทางเศรษฐกิจ ถ้าจำเป็นต้องขึ้นก็ต้องขึ้น

จะเร็วจะช้า แต่งานนี้ดอกเบี้ยทำท่าตีลังกากลับเป็นขาขึ้น