ไทยแลนด์ฯฟันด์อืด ปลุกเศรษฐกิจฟื้นยาก

โดย...เกียรติศักดิ์ ผิวเกลี้ยง

ขณะนี้รัฐบาลพยายามเร่งจัดตั้งกองทุนไทยแลนด์ฟิวเจอร์ฟันด์วงเงิน 1 แสนล้านบาท เพื่อระดมเงินไปลงทุนในโครงการโครงสร้างพื้นฐานกระตุ้นเศรษฐกิจ ทั้งที่การจัดตั้งกองทุนยังมีความไม่พร้อมอยู่อีกมาก

เหตุผลสำคัญในการเร่งตั้งกองทุนไทยแลนด์ฟิวเจอร์ฟันด์ เป็นส่วนหนึ่งของมหกรรมเรียกความเชื่อมั่นจากนักลงทุน ที่เริ่มตั้งแต่รัฐบาลเปลี่ยนทีมเศรษฐกิจใหม่มาเป็นเวลา 3 เดือน ด้วยการออกมาตรการต่างๆ กระตุ้นเศรษฐกิจ และเร่งการลงทุนภาครัฐและเอกชนออกมาทุกสัปดาห์

นอกจากนี้ การตั้งกองทุนไทยแลนด์ฟิวเจอร์ฟันด์ยังหวังหาเงินมาลงทุนในโครงการโครงสร้างพื้นฐานที่ยังต้องใช้เงินอีกจำนวนมาก แต่เงินจากงบประมาณมีจำกัด เพราะการหารายได้ไม่ได้ตามเป้า การกู้เงินก็เริ่มตึงตัวเพราะหนี้ของประเทศอยู่ในระดับสูง การกู้เพิ่มในวงเงินมหาศาลจะบั่นทอนฐานะการคลังของประเทศให้อ่อนแอ เป็นภัยร้ายกับการถูกลดเครดิตของประเทศได้

ดังนั้น การตั้งกองทุนไทยแลนด์ฟิวเจอร์ฟันด์ จึงเป็นหนทางในการปลดล็อกเรื่องแหล่งเงินที่จะมาลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานของประเทศ ด้วยการระดมเงินจากนักลงทุนที่สนใจ

ขณะเดียวกัน รัฐบาลยังมองไกลข้ามช็อตไปถึงนำกองทุนไทยแลนด์ฟิวเจอร์ฟันด์เข้าไปจดทะเบียนซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์จุดมุ่งหมายทั้งเพื่อเพิ่มสินค้าและมูลค่าให้ตลาดหลักทรัพย์ รวมถึงเป็นทางเลือกใหม่ให้นักลงทุนในตลาดหุ้น ทำให้การจัดตั้งกองทุนไทยแลนด์ฟิวเจอร์ฟันด์ได้ประโยชน์หลายต่อ

อย่างไรก็ตาม การจัดตั้งกองทุนไทยแลนด์ฟิวเจอร์ฟันด์อาจไม่ง่ายอย่างที่คิด เมื่อต้องลงไปในขั้นปฏิบัติจริงๆ จากการเปิดเผยของ อภิศักดิ์ ตันติวรวงศ์ รมว.คลัง ระบุว่า จะเสนอการจัดตั้งกองทุนให้คณะรัฐมนตรี (ครม.) เห็นชอบในสัปดาห์หน้า กองทุนมีมูลค่าเริ่มต้น 1 แสนล้านบาท เปิดกว้างให้กับนักลงทุนทุกประเภทที่ต้องการลงทุน ทั้งรายย่อย สถาบันทั้งในต่างประเทศ ไม่มีการปิดกั้นใดๆ ทั้งสิ้น

รมว.คลัง ยังเปิดเผยว่า กองทุนไทยแลนด์ฟิวเจอร์ฟันด์จะมีการประกันผลตอบแทนขั้นต่ำให้กับนักลงทุน เพื่อให้นักลงทุนเกิดความเชื่อมั่น ซึ่งหากกองทุนมีรายได้ไม่พอจ่ายผลตอบแทน ก็จะนำเงินงบประมาณมาจ่ายผลตอบแทนให้ได้ตามที่ประกันไว้

นอกจากนี้ ยังเปิดกว้างให้กองทุนในช่วงเริ่มต้น ที่ยังไม่สามารถนำเงินไปลงทุนในโครงการโครงสร้างพื้นฐานเพื่อให้เกิดผลตอบแทน ก็ให้กองทุนสามารถนำเงินไปลงทุนในสินทรัพย์อื่น เพื่อให้ได้ผลตอบแทนมาจ่ายนักลงทุนก่อนได้

แต่ถ้าพิจารณาการจัดตั้งกองทุนไทยแลนด์ฟิวเจอร์ฟันด์อาจจะมีปัญหาตั้งแต่เริ่มต้นว่า นักลงทุนจะสนใจเข้ามาลงทุนหรือไม่ เพราะหากรัฐบาลมั่นใจว่าเป็นกองทุนที่ดีเป็นที่น่าสนใจ ก็คงไม่ต้องผูกมัดตัวเองด้วยการประกันผลตอบแทนขั้นต่ำ ที่จะกลายเป็นภาระงบประมาณ หรือใช้เงินภาษีของประชาชนไปจ่ายผลตอบแทนให้กับนักลงทุน

นอกจากนี้ การประกันผลตอบแทนก็ยังไม่มีอะไรยืนยันได้ว่า นักลงทุนจะให้ความสนใจ หากผลตอบแทนไม่สูงมากพอ และในช่วงที่อัตราดอกเบี้ยตลาดอยู่ในช่วงขาขึ้น การกำหนดผลตอบแทนที่ดึงดูดนักลงทุนจึงไม่ใช่เรื่องง่าย ไม่ว่าจะเป็นนักลงทุนรายย่อยที่ก่อนหน้านี้กระทรวงการคลังออกพันธบัตรออมทรัพย์อายุ 3 ปี ผลตอบแทน 3% ต่อปี วงเงิน 5 หมื่นล้านบาท แต่เปิดขายมากว่า 1 เดือน เพิ่งขายไปได้ 50% เศษ ทั้งๆ ที่การลงทุนไม่มีความเสี่ยง ทั้งเงินต้นและผลตอบแทน ผิดกับการลงทุนในกองทุนไทยแลนด์ฟิวเจอร์ฟันด์ที่ไม่ได้ประกันเงินต้น ส่วนการประกันผลตอบแทน ถ้าไม่สูงกว่า 3% รายย่อยก็อาจจะไม่สนใจ

ขณะเดียวกัน นักลงทุนรายย่อยยังมีทางเลือกอื่น เช่น นำเงินไปลงทุนในกองทุนรวมหุ้นระยะยาว (LTF) และกองทุนเพื่อการเกษียณอายุ (RMF) ที่ได้สิทธิลดหย่อนภาษี แต่การลงทุนในกองทุนไทยแลนด์ฟิวเจอร์ฟันด์ไม่ได้รับสิทธินี้

เช่นเดียวกับนักลงทุนสถาบันการเงินในประเทศ เมื่อเทียบกับการเก็บเงินไว้ปล่อยกู้ให้กับรัฐบาลจะมีความคุ้มมากกว่า เพราะทั้งได้ดอกเบี้ยสูง เงินต้นปลอดภัย โดยปีงบประมาณ 2559 รัฐบาลต้องกู้เงินเพื่อชดเชยขาดดุลงบประมาณถึง 3.9 แสนล้านบาท และในปีงบประมาณ 2560 รัฐบาลก็ยังต้องทำงบประมาณแบบขาดดุล ซึ่งคาดว่าจะมากกว่าเดิม เพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจให้ฟื้นตัวชัดเจนมากขึ้น ทำให้สถาบันการเงินในประเทศสนใจปล่อยกู้ให้รัฐบาลมากกว่าไปลงทุนในไทยแลนด์ฟิวเจอร์ฟันด์

ด้านนักลงทุนสถาบันต่างประเทศ ในช่างที่เฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ย ทำให้มีแนวโน้มจะมีการโยกเงินไปกลับไปลงทุนในสหรัฐเพิ่มมากขึ้น ทำให้การลงทุนในกองทุนไทยแลนด์ฟิวเจอร์ฟันด์ความน่าสนใจลดลง

ปัญหาดังกล่าว ทำให้รัฐบาลต้องหาทางออกด้วยการให้กองทุนบำเหน็จบำนาญข้าราชการ (กบข.) กองทุนประกันสังคม บริษัทประกันชีวิต และกองทุนวายุภักษ์ เข้ามาซื้อหน่วยลงทุนของกองทุนไทยแลนด์
ฟิวเจอร์ฟันด์ แต่ก็มีข้อจำกัดทั้งเรื่องจำนวนเงินที่จะลงทุนและความคุ้มค่าในการลงทุน

นอกจากนี้ ยังมีประเด็นความไม่ชัดเจนว่าจะนำเงินไปลงทุนในโครงการโครงสร้างพื้นฐานโครงการใด ทำให้นักลงทุนประเมินผลตอบแทนไม่ได้ เป็นอีกเหตุผลสำคัญที่ทำให้กองทุนไทยแลนด์ฟิวเจอร์ฟันด์ไม่น่าสนใจ

และหากเทียบการจัดตั้งกองทุนไทยแลนด์ฟิวเจอร์ฟันด์กับอินฟราสตรักเจอร์ที่หน่วยงานรัฐวิสาหกิจบางแห่งดำเนินการอยู่ เช่น การไฟฟ้าฝ่ายผลิตแห่งประเทศไทย (กฟผ.) ที่นำโรงผลิตไฟฟ้าที่สร้างเสร็จและเปิดดำเนินการมีรายได้เข้ามาแล้ว มาจดทะเบียนจัดตั้งเป็นกองทุนเพื่อนำเงินที่ได้ไปสร้างโรงไฟฟ้าแห่งใหม่ รูปแบบนี้ทำให้ผู้จัดตั้งกองทุนสามารถบอกนักลงทุนได้ว่า จะมีรายได้จากโรงไฟฟ้าที่นำมาตั้งกองทุนมากน้อยแค่ไหน ทำให้นักลงทุนมีข้อมูลชัดเจนในการตัดสินใจ

แต่สำหรับกองทุนไทยแลนด์ฟิวเจอร์ฟันด์เป็นการตั้งแบบกองใหญ่ทีเดียว ไม่ได้ตั้งเป็นกองเดียวเหมือนของรัฐวิสาหกิจ จึงไม่มีความชัดเจนเรื่องโครงการโครงสร้างพื้นฐานใดบ้างที่จะอยู่ในกองทุนที่จะตั้งขึ้น และโครงการนั้นจะมีรายได้ หรือผลตอบแทนในอนาคตมากน้อยเพียงใด เริ่มมีรายได้ปีไหน เพื่อให้สามารถคำนวณผลตอบแทนให้นักลงทุนเห็นได้ทั้งในระยะสั้น กลาง และยาว

ความไม่ชัดเจนตรงนี้ จึงเป็นจุดบอดของไทยแลนด์ฟิวเจอร์ฟันด์

ยังไม่นับรวมปัญหา กองทุนไทยแลนด์ฟิวเจอร์ฟันด์ ถูกตั้งขึ้นเพื่อระดมเงินไปลงทุนทั้งที่เป็นโครงการโครงสร้างพื้นฐานที่ให้ผลตอบแทนในเชิงพาณิชย์ และโครงการที่ไม่ได้ให้ผลตอบแทนหรือโครงการเพื่อสังคม ยิ่งทำให้ความน่าสนใจลดลง เพราะผลตอบแทนจะไม่สูง ส่งผลให้การจัดตั้งกองทุนมาเร่งโครงการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานกระตุ้นเศรษฐกิจของประเทศทำได้ยากกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก