ระวังพายุดอลลาร์

โดย...ธนพล ไชยภาษี

ผลการประชุมผู้กำหนดนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ครั้งล่าสุดเมื่อวานนี้ ปรากฏออกมาเหนือความคาดหมาย โดยเฟดจะขยายการใช้มาตรการโอเปอเรชัน ทวิสต์ มูลค่า 4.5 หมื่นล้านเหรียญสหรัฐต่อเดือนโดยไม่จำกัดอายุเวลา หลังจากที่มาตรการนี้จะหมดอายุลงในเดือน ธ.ค.นี้

โอเปอเรชัน ทวิสต์ คืออะไร คือการที่เฟดออกพันธบัตรระยะสั้นออกมาขายเพื่อนำเงินไปซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวเป็นวิธีที่เฟดใช้แทนการใช้นโยบายคิวอี เพื่อหลีกเลี่ยงการพิมพ์ธนบัตรใหม่ออกมาในระบบโดยไม่จำเป็น

แต่ปรากฏว่าเฟดก็ประกาศใช้นโยบายคิวอี 3 มาแล้วเมื่อ 2 เดือนก่อน พร้อมกับจะประกาศต่ออายุโอเปอเรชัน ทวิสต์ อีก ซึ่งเป็นการส่งสัญญาณอย่างชัดเจนว่า เฟดไม่พอใจกับการเติบโตทางเศรษฐกิจของประเทศในขณะนี้ และยังมีความวิตกกังวลต่อความเสี่ยงจากปัญหาหนี้ของกลุ่มยูโรโซน ที่แทบจะไม่ดีขึ้นเลยนับตั้งแต่ปัญหาปะทุขึ้นมาเมื่อ 2 ปีก่อน

ดังนั้น เฟดจึงต้องใช้มาตรการกระตุ้นอย่างเต็มที่ถึง 2 ทาง ทั้งการพิมพ์เงินออกมาซื้อคืนพันธบัตรมูลค่า 6 หมื่นล้านเหรียญสหรัฐต่อเดือนในนโยบายคิวอีแบบไม่จำกัดอายุเวลา และออกพันธบัตรระยะสั้นเพื่อมาซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวในนโยบายโอเปอเรชัน ทวิสต์

เท่ากับว่า ในระบบการเงินโลกจะมีเงินเหรียญพวยพุ่งเข้าสู่ระบบการเงินในสหรัฐ และออกสู่ระบบการเงินโลกอย่างมหาศาลในปีหน้านี้ครับ

นั่นคือสิ่งที่โลกจำเป็นต้องระวังอย่างยิ่ง ปีหน้าจะเกิดกระแสทุนจากสหรัฐวิ่งเข้าสู่ตลาดทุนที่มีผลตอบแทนดอกเบี้ยสูงกว่าในสหรัฐ และที่สำคัญกระแสทุนที่วิ่งเข้ามานี้จะทำให้เกิดภาวะเสี่ยงต่อการเกิดฟองสบู่สินทรัพย์ขึ้น ซึ่งเรื่องนี้ คริสติน ลาการ์ด ผู้อำนวยการกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (ไอเอ็มเอฟ) เคยกล่าวเตือนเอาไว้แล้วเช่นกันในการประชุมที่กรุงโตเกียวของญี่ปุ่นเมื่อเดือนก่อน

กระนั้นก็ตาม ดูเหมือนว่าในขณะนี้หลายประเทศเอเชีย จะพออกพอใจที่มีกระแสทุนเหล่านี้วิ่งเข้าตลาด เพราะช่วยสร้างความคึกคักให้กับตลาดทุนในหลายประเทศบ้าง

แต่นั่นเป็นเสียงดีใจบนความเสี่ยงอย่างที่สุด การเติบโตของตลาดทุน ตลาดหุ้น ตลาดเก็งกำไรนั้นเป็นเพียงการลงทุนลวงเท่านั้น แต่ผลกระทบต่อเศรษฐกิจภาคจริงนั้นไม่ได้น่าดีใจมาด้วย

ดังที่เราเห็นว่า ผลกระทบที่เกิดขึ้นกับภาคการส่งออกของหลายประเทศเอเชียก็ย่ำแย่อยู่แล้ว อันเป็นผลจากวิกฤตในยุโรป และความเชื่องช้าทางเศรษฐกิจในสหรัฐ ซึ่งเป็นสองตลาดหลักที่หลายประเทศเอเชียยังต้องพึ่งพาอยู่

และเรายังต้องระวังผลกระทบจากเงินเหรียญสหรัฐที่จะไหลมาเป็นพายุในปีหน้า ซึ่งจะทำให้ค่าเงินในหลายประเทศเอเชียน่าจะแข็งค่าขึ้น

นี่แหละครับ คือสิ่งที่ต้องจับตามองสำหรับปีหน้า การประกาศต่ออายุการใช้มาตรการโอเปอเรชัน ทวิสต์ ในขณะที่ยังใช้มาตรการคิวอีอยู่แล้วนั้น ไม่ถือว่าเป็นเรื่องดีต่อเศรษฐกิจโลกในระยะยาวอย่างแน่นอน

ความเสี่ยงจากการเก็งกำไรระยะสั้น ผลกระทบจากค่าเงินแข็งค่า มีไว้เป็นบทเรียนให้เห็นมาแล้วในปี 2010 ลองกลับไปหาอ่านดูกันครับ