ช.การช่าง ตุนเงินอีกหมื่นล้าน ออกหุ้นกู้ล็อกอายุยาว 10 ปี

ทริสเรทติ้ง คงอันดับเครดิตองค์กรและหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกันชุดปัจจุบันของ บริษัท ช. การช่าง (CK)ที่ระดับ “A” พร้อมทั้งจัดอันดับเครดิตหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกันชุดใหม่ในวงเงินไม่เกิน 1 หมื่นล้านบาท ไถ่ถอนภายใน 10 ปี ของบริษัทที่ระดับ “A” เช่นเดียวกัน โดยบริษัทจะนำเงินที่ได้จากการออกหุ้นกู้ชุดใหม่ไปใช้ชำระหนี้และเพื่อขยายธุรกิจ

อันดับเครดิตสะท้อนถึงสถานะความเป็นผู้รับเหมาก่อสร้างชั้นนำในประเทศ ตลอดจนความสามารถในการรับงานก่อสร้างโครงการขนาดใหญ่และโครงการที่ต้องการความเชี่ยวชาญเฉพาะทาง รวมทั้งความแข็งแกร่งในการดำเนินโครงการ และความยืดหยุ่นทางการเงินที่เกิดจากการลงทุนเชิงกลยุทธ์ของบริษัท อย่างไรก็ตาม ความแข็งแกร่งดังกล่าวลดทอนลงบางส่วนจากลักษณะที่เป็นวงจรขึ้นลงและการแข่งขันที่รุนแรงของธุรกิจรับเหมาก่อสร้าง

ทริส ระบุว่า ผลการดำเนินงานของ CK ในไตรมาสแรกของปี 2562 ต่ำกว่าประมาณการพื้นฐานของทริสเรทติ้งเล็กน้อย โดยรายได้ของบริษัทอยู่ที่ 7,576 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 1.4 % จากช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า อัตรากำไรขั้นต้น (มาร์จิ้น) เพิ่มขึ้นเล็กน้อยมาอยู่ที่ 9.8 % จาก 9 % ในปี 2561 ในขณะที่เงินทุนจากการดำเนินงานอยู่ที่ 232 ล้านบาท ลดลงถึง 32 % จากช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า

ช.การช่าง มีงานรับเหมาก่อสร้างในมือที่ยังไม่ส่งมอบมูลค่า 4.2 หมื่นล้านบาท ณ เดือนมี.ค. 2562 โดยมีโครงการหลัก ๆ ได้แก่ โครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มรวมมูลค่า 1.9 หมื่นล้านบาท โครงการรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงินรวมมูลค่า 1 หมื่นล้านบาท และโครงการเขื่อนผลิตไฟฟ้าพลังน้ำไซยะบุรี มูลค่า 7,400 ล้านบาท ทั้งนี้ ทั้ง 3 โครงการมีมูลค่าคิดเป็นสัดส่วนถึง 88 % ของมูลค่าโครงการที่ยังไม่ส่งมอบทั้งหมดของบริษัท

ณ สิ้นเดือนมี.ค. 2562 อัตราส่วนเงินกู้รวมต่อโครงสร้างเงินทุนของช.การช่าง อยู่ที่ระดับ 52.9 % คงที่จากปี 2561 ทริสเรทติ้ง คาดว่าอัตราส่วนเงินกู้รวมต่อโครงสร้างเงินทุนของบริษัทจะทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 50 - 55 % ในช่วง 3 ปีข้างหน้า เมื่อพิจารณารวมถึงความต้องการเงินทุนหมุนเวียนและเงินให้กู้ยืมระยะยาวในโครงการเขื่อนผลิตไฟฟ้าพลังน้ำไซยะบุรีแล้ว

ทริส ระบุว่า ช.การช่าง มีสภาพคล่องที่สามารถบริหารจัดการได้ โดยแหล่งเงินทุนของบริษัท คือ เงินสดจำนวน 9,217 ล้านบาท และมีเงินลงทุนชั่วคราว อีก 523 ล้านบาท ทริสเรทติ้ง คาดว่าเงินทุนจากการดำเนินงานของบริษัทในช่วง 12 เดือนข้างหน้าจะอยู่ที่ประมาณ 3,000 ล้านบาท

ณ สิ้นเดือนมี.ค. 2562 บริษัทมีภาระหนี้ที่จะครบกำหนดชำระในอีก 12 เดือนข้างหน้า 1.2 หมื่นล้านบาท ซึ่งประกอบด้วยเงินกู้ยืมระยะสั้นและตั๋วแลกเงิน 8,332 ล้านบาท เงินกู้ยืมระยะยาว 426 ล้านบาท และหุ้นกู้ 3,000 ล้านบาท โดยทั่วไปแล้วบริษัทจะชำระหนี้ด้วยเงินรายได้จากธุรกิจรับเหมาก่อสร้างหรือการออกหุ้นกู้ชุดใหม่ เมื่อพิจารณาจากสถานะในตลาดทุนและอันดับเครดิตของบริษัท ความเสี่ยงในการกู้ยืมใหม่ของบริษัทค่อนข้างต่ำ

ในขณะที่ปัจจัยลบสำหรับอันดับเครดิต ได้แก่ กระแสเงินสดจากการดำเนินงานของบริษัทลดลงอย่างมาก ซึ่งอาจเกิดจากความล่าช้าและการมีต้นทุนก่อสร้างในโครงการหลัก ๆ ที่สูงกว่าประมาณการอย่างมีนัยสำคัญ หรือหากผลการดำเนินงานลดลงอย่างมาก หรือมีการลงทุนขนาดใหญ่ หรือมีการให้การสนับสนุนทางการเงินที่มีมูลค่าสูงแก่บริษัทในกลุ่ม ซึ่งส่งผลให้อัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อเงินทุนสูงเกินกว่า 60% เป็นระยะเวลาที่ต่อเนื่อง