รอของถูก?

โดย เอกพิทยา เอี่ยมคงเอก กรรมการผู้จัดการ บริษัทหลักทรัพย์ที่ปรึกษาการลงทุน เอกการลงทุน

การปรับ ตัวลดลงของตลาดหุ้นไทยในสิ่งที่เกิดขึ้น แม้เป็นสิ่งที่หลายคนไม่อยากให้เกิดขึ้น แต่ถ้าคิดให้ดีต้องยอมรับว่า เป็นเรื่องที่เป็นไปตามครรลอง ท่านนักลงทุนลองคิดดูสิครับ GDP ปรับตัวลดลงกว่าที่คาด?  กำไรบริษัทจดทะเบียนปรับตัวลดลงกว่าที่คาด? จึงเป็นเหตุผลที่ราคาตลาดของหุ้นจะมีการปรับตัวลดลง คำถามก็คือ ควรจะลงที่เท่าไร? ซึ่งต้องเรียนตรงๆ ให้ยอมรับความจริงว่า ในเหตุการณ์จริงจะไม่มีสูตรตายตัว เช่น เดิมเราคิดว่า PE ที่ 15 เท่าถูก แต่เมื่อเวลาและปัจจัยเปลี่ยนไป PE ที่ 15 เท่า อาจจะแพงก็ได้ อาจจะเป็น 12-14 เท่าจึงถูก เพราะฉะนั้นการกำหนดกฎเกณฑ์แบบตายตัว มักจะใช้ไม่ได้ผลในการปฏิบัติจริง  ซึ่งก็หมายถึงภาพตลาดในปัจจุบัน ไม่ควรไปใช้สูตรเดิมว่าเท่าไรถึงถูก เท่าไรถึงแพง
 
แต่สิ่งที่ทำได้ก็คือ การพิจารณาปัจจัยที่เพิ่มเติมเปรียบเทียบ ยกตัวอย่างเช่น ช่วงเวลาปัจจุบันความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นก็คือ เศรษฐกิจที่ชะลอตัว และกำไรบริษัทจดทะเบียนที่ปรับตัวลดลง ส่วนปัจจัยภายนอกไม่ว่าเรื่องของเฟดหรือกรีซ ก่อนหน้านี้มีการรับรู้ไว้ค่อนข้างมากแล้ว การใช้ความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นมาเป็นส่วนลด น่าจะเป็นวิธีการที่ดี
 
 ตัว เลข 1,400 หรือต่ำกว่าเล็กน้อย จึงน่าจะเป็นตัวเลขที่สมเหตุสมผลในการเริ่มเข้าไปพิจารณาในรอบการลงทุนใหม่ ซึ่งก่อนการเกิดการกระตุ้นเศรษฐกิจของโครงการภาครัฐจะอยู่ในช่วงไตรมาส 3 (ปัจจุบัน) ซึ่งก็หมายถึงการปรับตัวลดลงที่มีโอกาสเป็นจุดต่ำสุดก็คือ ควรจะอยู่ในช่วงไตรมาส 3 นี้ ความเสี่ยงที่หลายท่านกังวลกรณีโครงการภาครัฐไม่เกิดขึ้น กล่าวคือ ไม่มีการเกิดโครงการขนาดใหญ่ให้ทันในไตรมาส 4 ผมให้น้ำหนักไม่มาก เพราะเป็นเพียงการเลื่อนมากกว่าการยกเลิกโครงการ อีกทั้งตามระยะเวลาเก่า การใส่ Model การมีผลบวกต่อเศรษฐกิจ เดิมก็คาดว่าน่าจะเริ่มเกิดขึ้นในช่วงปี 2559

กลับ มาสู่ภาพตลาด ณ ปัจจุบัน สิ่งที่เราต้องมาพิจารณาก็คือ การปรับตัวลดลงของ SET INDEX เกิดขึ้นเรื่อยๆ ประเมินในเชิงการวิเคราะห์ทางเทคนิค เราเคยประเมินไว้เมื่อ 6 เดือนก่อนว่า จุดต่ำของตลาดหุ้นไทยในปีนี้ ควรจะอยู่ที่ 1,422 หรือ 1,400 บวกลบ หรือ 1,375-1,380 เป็นอย่างน้อย ในตัวเลขใดตัวเลขหนึ่ง และเมื่อมาเทียบกับปัจจัยในปัจจุบันก็ใกล้เคียง
 
แต่สิ่งที่ควรระวังก็คือ ช่วงสุดท้ายของการลงความรุนแรงจะเพิ่มขึ้น จะไม่ได้ลดลง ถ้าให้นึกเห็นภาพง่ายๆ ก็คือ ช่วงเวลาที่ SET INDEX วิ่งไปทำจุดสูงสุด ก็มักจะมีการวิ่งขึ้นแบบเร็วและแรงเช่นเดียวกัน เพราะฉะนั้นเหตุการณ์ดังกล่าวยังไม่เห็น ณ ขณะนี้ การเริ่มซื้อก่อนอาจจะเสียโอกาสได้ โดยเฉพาะท่านนักลงทุนที่ต้องการเล่นรอบ หรือเล่นส่วนต่างของราคา กรณีเวลาต่างกันเพียงไม่กี่วัน ส่วนต่างของราคาอาจจะต่างกันมากพอสมควร

หุ้น กลุ่มธนาคารพาณิชย์ และหุ้นกลุ่มพลังงาน ยังคงเป็นกลุ่มที่อาจจะเกิดแรงขายในช่วงปลายเพิ่มเติมได้อีก เหตุผลก็คือ เรื่องที่ทำให้ราคาหุ้นปรับตัวลดลงมาก่อนหน้านี้ นั่นก็คือ ตัวเลขการขยายตัวของสินเชื่อ และราคาน้ำมันยังไม่มีทีท่าในการมีปัจจัยที่ดีขึ้น อาจจะมีเพียงกลุ่ม ICT ที่น่าจะมีลุ้นจาก 4G หรือรับเหมาก่อสร้างที่ยังมีแรงรับกรณีราคาปรับตัวลดลง

บท สรุปก็คือ ตอนนี้ทุกอย่างดูเหมือนจะแย่หมด และราคาหุ้นก็ปรับตัวลดลงพร้อมๆ กับยังคงประเมินว่า SET INDEX ยังไม่ถึงจุดต่ำสุด แต่ข้อดีก็คือ ความเสี่ยงในการเป็นขาลงเริ่มลดลง แม้อาจจะลงได้ในระดับ 30 จุด หรือมากกว่าก็ตาม สิ่งที่สำคัญก็คือ การมีเงินสดไว้รอซื้อ เมื่อราคาหุ้นลงสู่เป้าหมายที่แท้จริง

หมายเหตุ : วันอาทิตย์ที่ 9 ส.ค.นี้ เวลา 09.00–12.00 น. ที่สมาคมศิษย์เก่าธรรมศาสตร์ มีงานสัมมนาประจำเดือนของ บลป.เอกการลงทุน ท่านใดที่สนใจเรียนเชิญ จองได้ที่เบอร์ 08-1783-8888 หรือที่ http://www.aekinvestment.com