ผลกระทบของ MERS และ ICAO ต่อตลาดหุ้นไทย

โดย..จิตรา อมรธรรม รองกรรมการผู้จัดการฝ่ายวิเคราะห์หลักทรัพย์ บล.ฟินันเซียไซรัส

การแพร่ระบาดของ SARS ซึ่งกินเวลาประมาณ 5 เดือนตั้งแต่เดือนมีนาคมถึงกรกฏาคม 2546 ปรากฏว่าจำนวนนักท่องเที่ยวลดลง 26% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า รายได้จากการท่องเที่ยวปี 2546 หดตัว 7.4% คิดเป็นสัดส่วน 5.5% ของ GDP ลดลงจากปีก่อนหน้าที่มีสัดส่วน 6.2% แต่ GDP ในปี 2546 ขยายตัวถึง 7.2% เป็นอัตราการเติบโตที่สูงที่สุดในรอบ 8 ปีขับเคลื่อนโดยการบริโภคและการลงทุนภาคเอกชนเป็นหลัก ซึ่งทำให้ตลาดหุ้นเป็นขาขึ้นตลอดทั้งปี (ปรับขึ้นทุกเดือน)

สำหรับ SET Index ในช่วงเดือนมีนาคมถึงกรกฏาคม 2546 ปรับขึ้น 34% กลุ่มโรงแรมเป็นกลุ่มที่ปรับตัวแย่ที่สุดในตลาด +2% สวนทางกลุ่มโรงพยาบาลที่ +54% (outperform เป็นลำดับต้นๆ) ส่วนหุ้นสายการบินซึ่งมีเพียง THAI ที่จดทะเบียนในตลาดฯสมัยนั้นปรับขึ้นตามกลุ่มขนส่ง แต่ถือว่าปรับตัวแย่สุดในกลุ่มขนส่ง   
การตอบสนองของตลาดหุ้นไทยเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมาซึ่งเป็นวันแรกที่รับรู้ข่าวการพบผู้ติดเชื้อไวรัส MERS รายแรกในไทย ขณะเดียวกันก็มีข่าวลบอื่นผสมคือการที่ประเทศไทยถูก ICAO ขึ้นสัญลักษณ์ธงแดง และธปท.ปรับลดคาดการณ์ GDP ปรากฎว่า SET Index -1.1% กลุ่มที่ปรับลงหนัก 3 กลุ่มแรกได้แก่กลุ่มโรงแรม (-4%) ขนส่ง (-4%) และโรงพยาบาล (-2.6%) โดยเฉพาะ BH ซึ่งมีชาวต่างชาติเป็นฐานลูกค้าหลัก ส่วนกลุ่มที่ปรับตัวดีกว่าตลาด (Outperform) ได้แก่กลุ่มปิโตรเคมี (+0.5%) ยานยนต์ (-0.3%) พลังงาน (-0.4%) และสื่อสาร (-0.6%)

สังเกตว่ากลุ่มเหล่านี้ได้รับผลกระทบน้อยที่สุดจากกรณี MERS, ICAO และการปรับลด GDP ของ ธปท. สำหรับ SET Index วานนี้ที่ขยับขึ้นนำโดยกลุ่มขนส่งและโรงแรม แต่ขึ้นมาไม่เท่ากับที่ปรับลงไป เรามองเป็นเพียงเทคนิเคิลรีบาวนด์ชั่วคราวเท่านั้น

แม้ MERS จะเป็นเหตุการณ์ชั่วคราวและขณะนี้ยังเร็วเกินไปในการประเมินผลกระทบต่อตลาดหุ้นไทย แต่หากดูตลาดหุ้นเกาหลีใต้เป็นกรณีตัวอย่าง ตั้งแต่พบผู้ติดเชื้อ MERS รายแรก 20 พฤษภาคมที่ผ่านมา ดัชนี KOSPI ปรับลงลึกสุด 6% เมื่อ 16 มิถุนายน ก่อนจะเริ่มรีบาวนด์ 2% ในช่วง 4 วันที่ผ่านมา
       
ขณะที่ Flow จากต่างชาติเริ่มขายหนักเมื่อยอดผู้เสียชีวิตเพิ่มจำนวนมากขึ้นต้นเดือนมิถุนายน แม้ว่า MERS จะไม่ใช่เหตุผลทั้งหมดในการขายของต่างชาติเพราะในช่วงเวลาใกล้เคียงกัน Flow ไหลออกจากตลาดหุ้นในเอเชียเหนืออยู่แล้ว แต่เชื่อว่ามีผลในระดับหนึ่ง สำหรับ SET Index หากปรับลง 5-6% ตาม KOSPI จะทำจุดต่ำใหม่ที่ 1,440-1,460 จุด แต่ไม่สามารถสรุปเช่นนั้นได้ ขึ้นอยู่กับสถานการณ์ของ MERS และปัจจัยอื่น ซึ่งในส่วนของ MERS นั้น ทางการแพทย์ระบุว่าความรุนแรงน้อยกว่า SARS มาก   

ผลกระทบกรณี ICAO อาจหนักกว่า MERS หากประเทศไทยถูก Downgrade โดยสำนักงานการบินแห่งชาติสหรัฐ (US FAA) และยุโรป (EASA) โดยกรณีตัวอย่างของสายการบินของฟิลิปปินส์ที่เคย US FAA downgrade ในปี 2009 ทำให้ยุโรป ญี่ปุ่น และเกาหลีใต้ห้ามสายการบินฟิลิปปินส์บินผ่านน่านฟ้า และเพิ่งจะได้รับการคืนอันดับในปี 2556 ส่วนอินโดนีเซียที่ถูก US FAA และ EASA ลดอันดับ ทำให้สายการบินส่วนใหญ่ของอินโดนีเซียยังไม่สามารถบินเข้าน่านฟ้าของยุโรปได้จนกระทั่งปัจจุบัน ประเด็นต้องติดตามในวันที่ 25 มิถุนายนนี้ EASA จะประกาศผลว่าจะปฎิบัติต่อไทยอย่างไร และเดือนหน้าจะเป็นรอบการตรวจของ US FAA
ทั้งประเด็น MERS และ ICAO ที่ยังมีความเสี่ยงในระยะนี้ จึงน่าจะหลีกเลี่ยงกลุ่มที่เกี่ยวกับการท่องเที่ยวทั้งโรงแรม สายการบิน AOT รวมถึง MAJOR, ROBINS และแม้แต่กลุ่มโรงพยาบาลที่มีลูกค้าเป็นชาวต่างชาติไปก่อน

กลุ่มที่ปลอดภัยกว่าได้แก่กลุ่มสื่อสาร กลุ่มรับเหมาก่อสร้าง พลังงานและปิโตรเคมี และโรงพยาบาลที่มีฐานลูกค้าในประเทศ ส่วนกลุ่ม Domestic plays อื่นๆ เช่นกลุ่มธนาคาร ยังไม่น่ารีบซื้อเพราะคุณภาพหนี้ยังน่าเป็นห่วง กลุ่มค้าปลีกมีโอกาสถูกปรับประมาณการลงเพราะการบริโภคในประเทศฟื้นช้ากว่าคาด กลุ่มยานยนต์ยังไม่เห็นการฟื้นตัวของกำลังซื้อในประเทศ

กลุ่มรับเหมามีประเด็นหนุนจากการที่ธปท.ปรับคาดการณ์การลงทุนภาครัฐในปี 2558 ขึ้นเป็น +16% จากเดิม +8% เป็นเครื่องยนต์เดียวที่ถูกปรับประมาณการขึ้น แม้การลงทุนภาครัฐจะมีสัดส่วนเพียง 5.7% ของ GDP ก็ตาม ไม่สามารถชดเชยการส่งออกสินค้าและการใช้จ่ายของเอกชนที่ฟื้นช้ากว่าคาดได้ และยังคาดว่าจะขยายตัว 6% ในปีหน้า ใกล้เคียงคาดการณ์เดิม

แม้ว่าจะชะลอจากปีนี้ แต่ตัวเลข 6% ก็ถือเป็นอัตราการเติบโตที่สูงกว่าในอดีต ทั้งนี้ เรายังคาดหวังการประมูลโครงการขนาดใหญ่ของภาครัฐในช่วงครึ่งปีหลังที่จะช่วยหนุนบรรยากาศการลงทุนโดยรวมและกลุ่มรับเหมา