เล่นของยาก

โดย...เสาวนีย์ สุวรรณรงค์  ผู้อำนวยการฝ่ายส่งเสริมความรู้ด้านการเงิน สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.)

เข้าใกล้สิ้นปีลองเช็คว่าผลิตภัณฑ์การลงทุนอะไรที่ได้รับความนิยมเป็นพิเศษ พบว่า มีการยื่นขอออก DW (Derivative Warrants หรือใบสำคัญแสดงสิทธิอนุพันธ์) และได้รับอนุมัติจาก ก.ล.ต. ไปในปีนี้ มากถึง 1,191 รุ่น เพิ่มขึ้นจากปีก่อนกว่า 90% เลยทีเดียว ในขณะเดียวกันข้อสงสัยและความงุนงงของผู้ลงทุนที่ถามเข้ามายัง ก.ล.ต. ก็น่าสนใจที่จะนำมาเล่าสู่กันเพื่อความเข้าใจที่ถูกต้อง

1. DW คล้ายแต่ไม่เหมือน Warrants คล้ายตรงที่อ้างอิงกับหุ้นตัวใดตัวหนึ่งและมีเงื่อนไขการใช้สิทธิตามที่ผู้ออกกำหนด ที่ต่างกันหลักๆ คือ Warrants ให้สิทธิในการซื้อหุ้นอ้างอิง ขณะที่ DW มี 2 ประเภท Call DW คือให้สิทธิซื้อ ส่วน Put DW ให้สิทธิขาย และผู้ออกของ DW ไม่ใช่บริษัทที่ออกหุ้นอ้างอิงนั้น แต่เป็นบริษัทหลักทรัพย์ นอกจากนี้ DW ใช้สิทธิได้ครั้งเดียวในวันที่ครบกำหนดอายุ

2. จังหวะไหนควรซื้อ Put ซื้อ Call ? หากคาดว่า ราคาหุ้นอ้างอิงจะเพิ่มขึ้น ควรซื้อ Call DW เช่น ราคาใช้สิทธิ (ราคาที่มีสิทธิซื้อหุ้นอ้างอิง) 10 บาท ตัดสินใจซื้อ Call DW ที่ราคา 3 บาท เมื่อถึงวันครบกำหนดอายุ ราคาหุ้นอ้างอิงอยู่ที่ 15 บาท จะได้กำไร 2 บาท (ก่อนภาษี)
ในทางตรงข้าม หากคาดว่าหุ้นอ้างอิงจะราคาลดลง ควรซื้อ Put DW เช่น ราคาใช้สิทธิ (ราคาที่มีสิทธิขายหุ้นอ้างอิง) 22 บาท ตัดสินใจซื้อ Put DW ที่ราคา 2 บาท เมื่อถึงวันครบกำหนดอายุ ราคาหุ้นอ้างอิงอยู่ที่ 18 บาท จะได้กำไร 2 บาท (ก่อนภาษี)                   

3. DW มีอายุจำกัด (ไม่เกิน 2 ปี) ซึ่งมีผลอย่างมากต่อราคาและผลตอบแทน ยิ่งเข้าใกล้วันหมดอายุ ราคา DW จะยิ่งลดลง และแม้คาดการณ์ถูก แต่หาก DW หมดอายุก่อนที่ราคาหุ้นอ้างอิงไปถึงก็ไม่มีโอกาสใช้สิทธิ มูลค่า DW นั้นจะกลายเป็นศูนย์

4. ราคา DW ขยับตามหุ้นอ้างอิงตลอดไปไหม? โดยทั่วไป “ใช่” แต่ปัจจัยเรื่องเวลาและความต่างระหว่างราคาหุ้นอ้างอิงกับราคาใช้สิทธิ มีความสำคัญมาก เช่น หุ้นอ้างอิงราคาขึ้นเอาๆ แต่ถ้า Call DW มีราคาใช้สิทธิสูงกว่าหุ้นอ้างอิง (out-of-the money) มาก ๆ และใกล้หมดอายุ ราคาก็อาจจะไม่ขยับตามหุ้นอ้างอิงได้

5. เลือก DW อย่างไร? กรณี DW อ้างอิงหุ้นตัวเดียวกัน เป็นประเภท Call หรือ Put เหมือนกัน ผู้ลงทุนควรดูที่อายุ DW และราคาใช้สิทธิควบคู่กัน โดยต้องระวัง DW ที่ใกล้หมดอายุเพราะจะมีความเสี่ยงสูงกว่า

6. Market maker ทำอะไร? DW จะต้องมี Market Maker อย่างน้อยหนึ่งราย ทำหน้าที่ส่งคำสั่งเสนอซื้อเสนอขายเพื่อให้เกิดสภาพคล่อง เงื่อนไขการทำหน้าที่อยู่ในหนังสือชี้ชวน (ส่วนข้อกำหนดสิทธิ) ซึ่งมีส่วนที่ระบุถึงกรณีที่จะไม่ปฏิบัติหน้าที่ด้วย เช่น จะไม่เสนอซื้อเสนอขายเมื่อราคา DW ต่ำกว่า 0.05 บาท

7. พฤติกรรมที่พบ บางคนนิยม DW ที่อายุสั้น และ out-of-the money มาก อาจเห็นว่ามีราคาถูกและน่าจะทำกำไรได้ แต่เสี่ยงสูงมาก หรือบางคนไม่ตั้งกติกา cut loss แล้วยังซื้อถัวเฉลี่ยต้นทุนเมื่อราคา DW ลงอีก เทคนิคนี้มักได้ผลดีหากเป็นการลงทุนระยะยาว แต่ไม่ใช่กับ DW ที่มีอายุจำกัด

8. ควรศึกษาข้อมูลหุ้นอ้างอิงเพื่อประเมินทิศทางการเคลื่อนไหวของ DW พร้อมทั้งดูความเสี่ยงเฉพาะตัวของ DW จากหนังสือชี้ชวนและ Factsheet ของ DW แต่ละรุ่น ที่ www.sec.or.th

DW แม้ใช้เงินน้อยและมักเห็นคนอื่นทำกำไรไม่ยาก แต่ไม่ใช่เรื่องง่ายสำหรับทุกคน ผู้ลงทุนต้องตรวจสอบความพร้อมตัวเองก่อนว่าเข้าใจและรับความเสี่ยงที่เงินลงทุนจะไปถึงศูนย์ได้แล้วจึงตัดสินใจค่ะ

“ก.ล.ต. อยากให้คนไทยลงทุนด้วยความรู้ความเข้าใจที่ถูกต้อง”