PTT แรงซื้อฉ่ำ ไปต่อ รึ พอแค่นี้? ระวังปรับโครงสร้างราคาก๊าซฉุด Q1 หน้าทิ่ม

     ราคาหุ้น PTT วันนี้(16 ก.พ.67) ล่าสุด เวลา 11.25 น. อยู่ที่ 35.50 บาท เพิ่มขึ้น 0.75 บาท คิดเป็น +2.16% มูลค่าการซื้อขาย 1,322.82 ล้านบาท ระหว่างวันราคาขึ้นไปสูงสุด 35.75 บาท และลดลงต่ำสุด 35 บาท  

     บริษัท ปตท. จำกัด (มหาชน) หรือ PTT ประกาศผลประกอบการปี66 มีกำไรสุทธิ 112,023.88 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 23% จากปี65 ที่มีกำไร 91,174.85 ล้านบาท โดยกำไรสุทธิคิดเป็น 3.6% ของยอดขายสูงกว่าปี65 ผลจากความร่วมมือของกลุ่ม ปตท. ในการเพิ่มประสิทธิภาพกระบวนการผลิต และลดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน โดยสามารถลดค่าใช้จ่ายได้กว่า 13,000 ล้านบาท ประกอบกับในปี 66 กลุ่มปตท. มีผลขาดทุนจากตราสารอนุพันธ์เพื่อป้องกันความเสี่ยงราคาสินค้าโภคภัณฑ์ลดลง และมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนเพิ่มขึ้น ตามค่าเงินบาทที่แข็งค่าในปี 66

     แม้ว่ากำไรจากการดำเนินงานก่อนค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย ต้นทุนทางการเงิน และภาษีเงินได้ (EBITDA) ของกลุ่ม ปตท. ปรับลดลง โดยหลักมาจากกลุ่มธุรกิจปิโตรเคมีและการกลั่น ที่มีกำไรขั้นต้นจากการกลั่น (Market GRM) ลดลงจากปี 65 อีกทั้งในปี 66 กลุ่ม ปตท. มีผลขาดทุนสต๊อกน้ำมันเพิ่มขึ้น ตามทิศทางราคาน้ำมันที่ลดลง รวมทั้งผลการดำเนินงานของธุรกิจสำรวจและผลิตปิโตรเลียมปรับลดลงจากราคาขายเฉลี่ยและปริมาณขายเฉลี่ยลดลง ประกอบกับกลุ่มธุรกิจอื่นๆมีผลการดำเนินงานลดลง โดยในปี 66 EBITDA มีจำนวน 426,895 ล้านบาท ลดลงจากปี 65 จำนวน 64,393 ล้านบาท หรือ 13.1%

     ส่วนรายได้จากการขายปี 66 อยู่ที่ 3,144,551 ล้านบาท ลดลงจากปี 65 คิดเป็น 6.6% โดยกลุ่มธุรกิจการค้าระหว่างประเทศ และกลุ่มธุรกิจปิโตรเคมีและการกลั่นมีรายได้จากการขายลดลงจากราคาขายเฉลี่ยปรับตัวลดลงตามราคาปิโตรเลียม และปิโตรเคมีในตลาดโลก แม้ว่าปริมาณขายเพิ่มขึ้น ประกอบกับกลุ่มธุรกิจก๊าซธรรมชาติมีรายได้ลดลง โดยหลักจากธุรกิจจัดหาและจัดจำหน่ายก๊าซฯ ที่มีราคาขายเฉลี่ยลดลงตามราคา Pool Gas ประกอบกับราคาขายให้กลุ่มลูกค้าอุตสาหกรรมลดลงตามราคาอ้างอิง

     แม้ว่าปริมาณขายเพิ่มขึ้น ธุรกิจระบบท่อส่งก๊าซฯ มีรายได้ลดลง จากการปรับอัตราค่าผ่านท่อก๊าซธรรมชาติตามมติ กกพ. ตั้งแต่เดือน ส.ค. 65ธุรกิจโรงแยกก๊าซฯ มีรายได้ลดลงจากราคาขายเฉลี่ยที่ลดลงทุกผลิตภัณฑ์ตามราคาปิโตรเคมีในตลาดที่ใช้อ้างอิง ประกอบกับปริมาณขายลดลง รายได้ของกลุ่มธุรกิจอื่นๆ ลดลงจากการจำหน่ายธุรกิจถ่านหินใน Q1/66 นอกจากนี้รายได้จากกลุ่มธุรกิจสำรวจและผลิตปิโตรเลียมลดลงจากทั้งราคาขายและปริมาณขายเฉลี่ยที่ปรับตัวลดลง

     โดยสัดส่วนกำไรส่วนใหญ่มาจากการลงทุนของบริษัทในกลุ่ม ปตท. ซึ่งเป็นธุรกิจที่แข่งขันเสรีทั้งในและต่างประเทศ โดยแบ่งตามประเภทธุรกิจได้เป็น ธุรกิจสำรวจและผลิตปิโตรเลียม 45% ธุรกิจปิโตรเคมีและการกลั่น 9% ธุรกิจใหม่และโครงสร้างพื้นฐาน และบริษัทย่อยอื่น ๆ 17% ซึ่งมีผลการดำเนินงานจากธุรกิจพลังงานแห่งอนาคตและธุรกิจใหม่เพิ่มขึ้น จากบริษัท Avaada Energy Private Limited (Avaada) ที่มีการลงทุนในโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ในประเทศอินเดีย และจากบริษัท Lotus Pharmaceutical Company Limited (Lotus) ที่ดำเนินธุรกิจผลิตและจำหน่ายยาสามัญ ในประเทศไต้หวัน และกลุ่มธุรกิจน้ำมันและค้าปลีก 7% ซึ่งประกอบด้วยธุรกิจน้ำมันและธุรกิจ Non-Oil เช่น กาแฟ และร้านสะดวกซื้อ ที่มีกำไรต่อรายได้แค่เพียง 1% ขณะที่เป็นกำไรจากการดำเนินธุรกิจก๊าซธรรมชาติและธุรกิจการค้าระหว่างประเทศของ ปตท. เพียง 22%

     สถานะการเงินของ ปตท. และบริษัทย่อย ณ 31 ธ.ค. 66 มีสินทรัพย์รวมทั้งสิ้น 3,460,462 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 44,830 ล้านบาท หรือ 1.3% จาก ณ 31 ธ.ค.65 ที่มีสินทรัพย์รวมจำนวน 3,415,632 ล้านบาท

     อย่างไรก็ดี ปตท.มีมติจ่ายเงินปันผลสำหรับผลประกอบการปี 66 ในอัตราหุ้นละ 2 บาท โดยจ่ายปันผลระหว่างกาลในอัตราหุ้นละ 0.80 บาท เมื่อเดือน ก.ย.66 คงเหลือเงินปันผลที่จะจ่ายอีก 1.20 บาท กำหนดวันที่ไม่ได้รับสิทธิปันผล(XD) 29 ก.พ.67 วันที่จ่ายปันผล 30 เม.ย.67

 

กำไรดีกว่าคาด แต่มาจากรายการพิเศษ

      ฝ่ายวิเคราะห์ บล.แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ ระบุว่า กำไรไตรมาส 4/66 ดีกว่าคาด แต่เกิดจากรายการพิเศษ หากดู Operating Profit จะลดลง QoQ จากธุรกิจ P&R ธุรกิจน้ำมันและการค้าปลีก ธุรกิจก๊าซธรรมชาติ และธุรกิจ Trading กำไรจากธุรกิจก๊าซฯ ลดลง QoQ ตามต้นทุนเนื้อก๊าซเพิ่มขึ้น และปริมาณขายลดลง

     สำหรับแนวโน้มกำไรในไตรมาส 1/67 คาดลดลงมาก ทั้ง QoQ และ YoY จากการปรับโครงสร้างราคาก๊าซฯ ซึ่ง PTT ได้เคยชี้แจงถึงผลกระทบจากการปรับโครงสร้างราคาก๊าซฯว่าจะทำให้ต้นทุนของธุรกิจโรงแยกก๊าซฯ เพิ่มขึ้น 6.5 พันล้านบาทในช่วง ม.ค.-เม.ย.67 

     และต้องจ่ายค่า Shortfall (จากผู้ผลิตไม่สามารถส่งมอบก๊าซฯได้ตามสัญญา) อีก 4.3 พันล้านบาท ทำให้ฝ่ายฯคาดว่าจะกระทบต่อกำไรไตรมาส 1/67 ลดลง 9.2 พันล้านบาท ซึ่งมีน้ำหนักมากกว่าการเพิ่มขึ้นของกำไรจากธุรกิจโรงกลั่นตามค่าการกลั่นที่พุ่งขึ้น QoQ และจาก PTTEP จากการไม่มีการตั้งด้อยค่า ดังนั้นแนวโน้มกำไรไตรมาส 1/67 ของ PTT จะลดลงมากทั้ง QoQ, YoY

     โดยปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อเมื่ออ่อนตัว” ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ที่ลดลงเป็น 37 บาท มองว่านโยบายปรับโครงสร้างราคาก๊าซฯของภาครัฐจะเป็น Overhang ต่อราคาหุ้น

 

Q1ไม่เด่น-กำไรปี67ลด

     ฝ่ายวิเคราะห์ บล.หยวนต้า(ประเทศไทย) ระบุว่า แนวโน้มไตรมาส 1/67 คาดผลประกอบการไม่เด่น เพราะแม้มีปัจจัยหนุนการฟื้นตัวของบริษัทลูก ทั้ง พลังงานต้นน้ำ, ธุรกิจการกลั่น, ธุรกิจไฟฟ้า, ธุรกิจสถานีบริการน้ำมัน อย่างไรก็ตาม ภาพรวมงบ 1Q67 ของ PTT จะถูกกดดันจากผลกระทบนโยบาย Single Pool Gas และการเรียกคืนค่า Shortfall ตามมาตรการช่วยเหลือค่าไฟฟ้าของภาครัฐ โดยฝ่ายฯประเมินผลกระทบของ PTT ช่วงเดือน ม.ค.-เม.ย. อยู่ที่ 9.7 พันล้านบาท หรือประมาณ 8.2 พันล้านบาทสำหรับงวดไตรมาส 1/67 (บางส่วนจะชดเชยได้จากกำไรจำหน่ายเงินลงทุนใน Alvogen ราว 3 พันล้านบาท)

     คงประมาณการกำไรสุทธิปี 67 ที่ 1.1 แสนล้านบาท (-4% YoY) โดยสมมติฐานของเรารวมผลกระทบจากนโยบายช่วยเหลือค่าไฟฟ้าระยะสั้น 4 เดือน (ม.ค. – เม.ย.) เอาไว้แล้ว โดยสมมติฐานจะมีUpside หาก PTT ยื่นอุทธรณ์คำสั่งเรียกคืนค่า Shortfall และผลการพิจารณาของหน่วยงานภาครัฐออกมาเป็นบวก ขณะที่ Downside จะเพิ่มขึ้นหากภาครัฐขยายกรอบเวลามาตรการ Single Pool Gas เพิ่มเติมจากเดือน เม.ย.

     ช่วงที่เหลือของปี 67 คาดหุ้นได้ประโยชน์จากแนวโน้มต้นทุนก๊าซลดลง, ฐานะการเงินมั่นคง, Valuation ไม่แพง ซื้อขายบน PBV ที่ 0.9 (-1.7 SD), Dividend Yield ปี2567 สูง 5.6% คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 40 บาท

     อย่างไรก็ตาม หากรับความเสี่ยงได้น้อยอาจรอเข้าลงทุนหลังผ่านงบไตรมาส 1/67 หรือเมื่อมีความชัดเจนเกี่ยวกับกรอบเวลานโยบาย Single Pool ระยะสั้นหุ้นพลังงาน TOP , PTTEP น่าสนใจกว่า เนื่องจากผลประกอบการไตรมาส 1/67 ไม่ถูกกดดันด้วยนโยบายแทรกแซงพลังงาน

 

TOP-GPSC น่าสนกว่า

     ฝ่ายวิเคราะห์ บล.ฟิลลิป (ประเทศไทย) แนะนำซื้อ "PTT" ให้ราคาเป้าหมาย 40 บาท จากราคาที่น่าจะสะท้อนข่าวลบด้านนโยบายรัฐพอสมควร และยังมี Upside แต่ระยะสั้นในช่วงไตรมาส 1/67 มองว่าบริษัทลูกที่มีแนวโน้มฟื้นตัว Q-Q จะน่าสนใจมากกว่า ทั้ง กลุ่มโรงกลั่น (TOP) และกลุ่มโรงไฟฟ้า (GPSC)

 

Core profit งวด Q1/67 ดีขึ้น

     บล.ดีบีเอสวิคเคอร์ส แนะนำซื้อ PTT ราคาพื้นฐาน 40 บาท กำไรสุทธิไตรมาส 4/66 เติบโต +83%YoY และ +5%QoQ เป็น 32.7 พันล้านบาท ดีกว่าที่ฝ่ายวิเคราะห์และตลาดคาดไว้ 40% หนุนจากอัตราแลกเปลี่ยน (FX) 21.6 พันล้านบาท อย่างไรก็ตาม ธุรกิจโดยรวมมี core profit ที่อ่อนลง QoQ เพราะการลดลงของค่าการกลั่น, ค่าการตลาดน้ำมัน โรงไฟฟ้า และปิโตรเคมีของบริษัทย่อย (IRPC, GPSC, OR,PTTGC และ TOP)

     อย่างไรก็ดี ธุรกิจก๊าซของ PTT มีผลดำเนินงานดีขึ้น YoY แต่อ่อนลง QoQ จากผลประกอบการโรงแยกก๊าซอ่อนลง และขาดทุนจาก NGV รวมถึงธุรกิจเทรดดิ้ง พร้อมประกาศจ่ายปันผลสำหรับครึ่งหลังปี66 เท่ากับ 1.20 บาท/หุ้น ขึ้น เครื่องหมาย XD วันที่ 29 ก.พ.24

     แนวโน้มผลประกอบการในไตรมาส 1/67 ธุรกิจพลังงานต้นน้ำ (PTTEP) ได้อานิสงค์จากราคาน้ำมันที่ปรับขึ้นจากเหตุการณ์ความไม่สงบในทะเลแดง ส่วนธุรกิจโรงกลั่น (IRPC, PTTGC, TOP) มีค่าการกลั่นที่ดีขึ้น หนุนโดยอุปทานตึงตัวและค่าพรีเมียมน้ำมันดิบลดลง ด้านธุรกิจปิโตรเคมี (IPRC, PTTGC, TOP) ในส่วนอะโรเมติกส์ (PX, BZ) ราคาและมาร์จิ้นดีขึ้น ส่วนโอเลฟินส์สเปรดดีขึ้น QoQ โดยเฉพาะ PP

     ทั้งนี้มีความเสี่ยงจากนโยบายลดราคาพลังงานของรัฐบาล จากการวิเคราะห์พบว่าการเพิ่มขึ้นของราคา pooled gas ทุกๆ 1 ดอลลาร์/mmbtu จะทำให้ต้นทุน PTT เพิ่มขึ้นราว 4 พันล้านบาท (ราว 4% ของคาดการณ์กำไรสุทธิปี 67)

     อย่างไรก็ดี ฝ่ายฯคาดการณ์กำไรสุทธิปี 67 เติบโต 9% และปี 68 เติบโต 4% ประเมิน Dividen Yield ปี 67-68 ไว้ที่ 5.2% และ 5.4% (คิดจากราคาหุ้น 34.75 บาท)
 
Q1 ความต้องการก๊าซเพิ่ม

     บล.ทิสโก้ แนะนำ “ถือ” มูลค่าที่เหมาะสม 38 บาท คาด PTT ไตรมาส 1/67 แนวโน้มกำไรดีขึ้น QoQ จากความต้องการก๊าซที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาลและความพร้อมในการจัดหาก๊าซในประเทศที่เพิ่มขึ้นสามารถช่วยสนับสนุนธุรกิจก๊าซหลักได้ รวมทั้งค่าการกลั่นสูงขึ้นและไม่มีการขาดทุนสินค้าคงคลัง อีกทั้ง PTT ประกาศจ่ายปันผล 1.2 บาท/หุ้น ขึ้น XD วันที่ 29 ก.พ.67