การใช้ Delta Neutral เพื่อ Hedge ความเสี่ยง 2

เมื่อสัปดาห์ที่ผ่านมาเราได้ทราบความหมายและการบริหารความเสี่ยงด้วยกลยุทธ์ Delta Neutral ไปแล้ว วันนี้จะมาเจาะลึกการบริหารและหาโอกาสทำกำไรจากพอร์ตที่เป็น Delta Neutral ผ่านการใช้อนุพันธ์ทั้ง SET50 Index Options และ SET50 Index Futures กันต่ออีก โดยกลยุทธ์ที่จะกล่าวถึงนี้ มีเงื่อนไขว่าราคาของ Options ควรจะต้อง Underpriced หรือ Options นั้นมี Implied Volatility ต่ำกว่า Historical Volatility ด้วย ซึ่งหากโบรกเกอร์ของท่านมี Options Trading Platform ที่สามารถแสดงค่า Theoretical Price ได้ท่านก็สามารถใช้เพื่อเปรียบเทียบ Underpriced Options ได้ไม่ยาก

เช่น สมมติผู้ลงทุนคาดว่า SET50 Index จะทะยานขึ้นต่อเนื่องไปจนถึงเดือน มี.ค. ก่อนจะปรับตัวลดลง และคาดว่าจะทำการปิดสถานะประมาณกลางเดือน มี.ค. ทั้งนี้เพื่อป้องกันการที่ตลาดจะไม่เป็นไปอย่างที่คาดไว้ จึงนำกลยุทธ์การลด Delta มาใช้ควบคู่กันไป

หากตอนนี้ S50H18C1175 ที่พรีเมียม 16.7 มีมูลค่าเป็น Undervalued อยู่ และมีค่า Delta 0.50 นั่นหมายถึงการเคลื่อนไหวของราคาหนึ่งสัญญาของ S50H18C1175 มีค่าเท่ากับ 50% ของการเคลื่อนไหวของราคา S50H18 Futures (เพราะ Futures มี Delta เป็น 1 เสมอ) หรือหมายถึงการเคลื่อนไหวของราคา 1 Futures มีค่าเท่ากับ 2 Options นั่นเอง ดังนั้นจะหากจะสร้างพอร์ตลงทุนที่มี Delta Neutral จะสามารถทำได้ด้วยการ Long 20 สัญญา S50H18C1175 ซึ่งมี Delta เท่ากับ 20 x 50 = 1,000 และ Short 10 สัญญา S50H18 มี Delta เท่ากับ 10x(-100) = -1,000 รวมเป็น Total Delta = 0

สมมติ Short S50H18 ได้ที่ราคา 1,153 จุด และต่อมา ณ กลางเดือน มี.ค. SET50 Index มาอยู่ที่ 1,133 จุด จะทำให้เรากำไรจาก Futures อยู่ที่ 40,000 บาท ((1,153 - 1,133) x 200 บาท/สัญญา x 10 สัญญา) ในขณะที่สมมติว่าผู้ลงทุนปิดสถานะ S50H18C1175 ได้ที่ 6.1 จุด คิดเป็นการขาดทุนใน Options เท่ากับ -42,400 ((16.7-6.1) x 200 บาทต่อสัญญา x 20 สัญญา) ซึ่งจะทำให้ผู้ลงทุนขาดทุนเท่ากับ 2,400 บาท (+40,000-42,400) โดยยังไม่รวมค่าใช้จ่ายอื่นๆ

ตัวอย่างข้างต้น จะเห็นว่าพอร์ตที่สร้างขึ้นมาในตอนต้นที่มีสถานะ Delta Neutral ซึ่งตามทฤษฎีแล้วน่าจะไม่ประสบภาวะขาดทุนแม้ว่าดัชนี SET50 จะเคลื่อนไหวในทิศทางใด แต่ในความเป็นจริงแล้วอาจจะยังมีผลขาดทุนได้ นั่นก็เป็นเพราะว่าตลาดมีการเปลี่ยนแปลงอยู่ตลอดเวลา ส่งผลให้ค่า Delta ของ Options และพอร์ตลงทุนเคลื่อนไหวขึ้นลงได้เช่นกัน ดังนั้นจึงต้องมีการปรับพอร์ตเพื่อให้คงสภาพ Delta Neutral อย่างต่อเนื่องไว้ หรือเราเรียกขั้นตอนนี้ว่า Delta Neutral Adjustments ซึ่งในทางปฏิบัติแล้ว การทำให้พอร์ตมี Total Delta กลายเป็นศูนย์ตลอดเวลาเป็น ไปได้ยาก และอาจไม่คุ้มค่าในการทำ ดังนั้นอาจจะเลือกทำเพียงบางส่วนหรือไม่ทำเลย โดยคำนึงถึงค่าธรรมเนียมการซื้อขายประกอบการตัดสินใจ

สุดท้ายนี้หวังว่าผู้ลงทุนจะสามารถนำการซื้อขาย Delta Neutral ไปประยุกต์ใช้กับการเทรดจริงได้ กลยุทธ์ Delta Neutral นั้นไม่ได้การันตีว่าจะสามารถบริหารความเสี่ยงได้ 100% เนื่องจากค่า Delta มีการปรับเปลี่ยนไปตามสภาวะตลาด แต่ก็ถือเป็นกลยุทธ์ในการจัดการความเสี่ยงที่สามารถนำไปใช้ได้อย่างมีประสิทธิภาพ ทั้งนี้ผู้ลงทุนควรระมัดระวังเรื่องขนาดของเทรดที่ไม่ควรใหญ่เกินไป หรือไม่ควรเกิน 5% ของพอร์ตโดยรวม

หากผู้อ่านสนใจศึกษาเพิ่มเติมเกี่ยวกับ Options สามารถสอบถามจากโบรกเกอร์ที่ท่านใช้บริการอยู่หรือติดตามได้ที่เว็บไซต์ www.tfex.co.th