ค่าชดเชยความเสี่ยงหด หุ้นลดความน่าสนใจ

& โดย พิชัย เลิศสุพงศ์กิจ, CFP, และรองกรรมการผู้จัดการ บริษัทหลักทรัพย์ ธนชาตemail : [email protected]

บอนด์ยีลด์ที่ไต่สูงขึ้น ทำให้ความน่าสนใจของการลงทุนในตลาดหุ้นลดลง บอนด์ยีลด์ 10 ปีของรัฐบาลสหรัฐ ไต่ขึ้นจากระดับ 2% ต้นๆ เมื่อช่วงต้นเดือน ก.ย. 2560 มาปิดสิ้นปี 2560 ที่ 2.4% ล่าสุดขึ้นมาอยู่ที่ 2.65% ท่ามกลางมุมมองบวกต่อเศรษฐกิจสหรัฐ และความคาดหวังต่อมาตรการปฏิรูปภาษีของสหรัฐ ในทางกลับกัน ดัชนีหุ้นที่ไต่สูงขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วง 4-5 เดือนที่ผ่านมา ดันให้ค่าพีอีของตลาดหุ้นไทยขยับสูงขึ้นมาก ค่าพีอีที่ใช้กำไร 4 ไตรมาสย้อนหลัง ขยับขึ้นจากต่ำกว่า 17 เท่า เมื่อต้นเดือน ก.ย. มาอยู่ที่ 19.8 เท่า

ค่าพีอีที่ไต่สูงขึ้น ได้ดึงให้ค่า Earning Yield ปรับลดลง Earning Yield เป็นส่วนกลับของค่าพีอี และตีความในทิศทางเดียวกับอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล (Dividend Yield) ค่าชดเชยความเสี่ยงที่วัดจาก Earning Yield หักด้วยบอนด์ยีลด์ 10 ปี จึงเป็นลดลงเรื่อยๆ ค่าชดเชยความเสี่ยงเฉลี่ยตั้งแต่ปี 2000 อยู่ที่ 4.9% ล่าสุดหดเหลือเพียง 2.35% ต่อให้ใช้ประมาณการกำไรปี 2561 ที่ช่วยลดค่าพีอีเหลือ 16.2 เท่า ค่าชดเชยความเสี่ยงก็ยังอยู่ที่ 3.8% ยังคงต่ำกว่าเฉลี่ยระยะยาวอยู่ดี ก่อนหน้านี้แทบทุกภูมิภาคของโลกมีสัญญาณเศรษฐกิจฟื้นตัวพร้อมกัน และหลายภูมิภาคโตดีเกินคาด อัตราเงินเฟ้อจึงมีโอกาสถูกปรับขึ้น ความต้องการที่ขยายตัวดีเกินคาดตามเศรษฐกิจโลก เป็นปัจจัยสำคัญที่ผลักดันราคาโภคภัณฑ์ขึ้นสู่จุดสูงสุดในรอบหลายปี โดยเฉพาะน้ำมันและถ่านหิน

ในด้านบวก ประมาณการกำไรของบริษัทในตลาดจึงมีแนวโน้มถูกปรับขึ้น โดยเฉพาะหุ้นในกลุ่มพลังงานในด้านลบ อัตราเงินเฟ้อมีโอกาสจะปรับสูงขึ้นจากประมาณการเดิม ซึ่งจะเพิ่มแรงกดดันให้อัตราดอกเบี้ยไต่เร็วขึ้น ขณะนี้ดูจะเร็วเกินไปที่จะมากังวลเรื่องนี้ แต่เป็นปัจจัยที่ต้องคอยเฝ้าติดตามใน 3-6 เดือนข้างหน้า ภายใต้มุมมองบวกต่อเศรษฐกิจ ทำให้กระแสเงินทุนไหลเข้าสินทรัพย์เสี่ยงในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา โดยเฉพาะหุ้น พูดได้ว่านักลงทุนอยู่ในโหมด "อยากเสี่ยง" มากขึ้น (Risk on Mode) ในสถานการณ์ที่นักลงทุนมีความเชื่อมั่นสูง ย่อมเรียกร้องค่าชดเชยความเสี่ยงลดลง

อย่างไรก็ดี ขณะนี้ค่าชดเชยความเสี่ยงเคลื่อนไหวอยู่แถวค่าเฉลี่ย - 1SD (4.9% - 1.2% = 3.7%) การเข้าลงทุนช่วงนี้จึงมีโอกาสทำกำไรไม่มากนัก ควรรอให้ราคาหุ้นลดความร้อนแรงลงบ้าง และ/หรือบอนด์ยีลด์ปรับลดลงอย่างมีนัยสำคัญ จึงค่อยหาจังหวะซื้อลงทุน

ภาพระยะยาว Asset Allocation ยังแนะนำให้น้ำหนักลงทุนในหุ้นมากกว่าตราสารหนี้

ระยะยาว ยังมีมุมมองเชิงบวกเหมือนเดิม

ฝ่ายวิเคราะห์หลักทรัพย์ธนชาต ยืนยันมุมมองบวกต่อแนวโน้มตลาดหุ้นไทยระยะ 12-24 เดือนข้างหน้า เป้าหมายดัชนีหุ้นปีหน้าถูกปรับขึ้นเป็น 1,900 จุด และปีถัดไปที่ 2,050 จุด หนุนโดยเศรษฐกิจไทยจะขยายตัวเฉลี่ย 4.3% ในช่วงปี 2561-2563 สภาพคล่องในประเทศที่ยังสูงลิ่วจากการเกินดุลบัญชีเดินสะพัด แรงกดดันเงินเฟ้อยังต่ำ ทำให้อัตราดอกเบี้ยไทยยังไม่ขึ้นเร็ว

หากใช้ประมาณการปี 2561 ที่คาดว่ากำไรจะโต 13.1% หุ้นไทยจะเทรดที่ พีอี 16.2 เท่า ใกล้เคียงกับของตลาดหุ้นเพื่อนบ้าน อย่างไรก็ดี ระยะสั้นดัชนีหุ้นขึ้นมาเร็วมาก มูลค่าการซื้อขายหนาแน่นระดับ 8-9 หมื่นล้านบาท/วัน สะท้อนว่ามีการเก็งกำไรในระดับสูง โดยเฉพาะผ่านบัญชีมาร์จิ้นและธุรกรรมบล็อกเทรด หากราคาหุ้นที่มีการเก็งกำไรสูงเปลี่ยนทาง แรงขายจากบัญชีเหล่านี้จะทำให้หุ้นแกว่งแรง

สรุปว่าภาพระยะยาวยังเป็นขาขึ้น แต่ภาพระยะสั้นนักลงทุนควรวางแผนรองรับความผันผวนของหุ้นรายตัวที่จะตามมาไม่ช้าก็เร็ว หลังหุ้นวิ่งขึ้นมายาวแนะรอโอกาสเก็บสะสมหุ้นพื้นฐานดี ช่วงตลาดปรับฐานย่อยแถว 1,800 จุด หรือต่ำกว่า

ทั้งนี้ ควรศึกษาบทวิเคราะห์รายหุ้นก่อนตัดสินใจลงทุน ผ่านแอพพลิเคชั่น Think ดาวน์โหลดได้ทั้งในระบบ iOS และ Android

พบกันใหม่ สวัสดีครับ