มารู้จักค่า Greek Theta กัน

หลังจากสัปดาห์ที่ผ่านมาเราได้ทำความรู้จักกับค่า Greek ไปแล้ว 2 ค่า ได้แก่ ค่า Delta และค่า Gamma ในสัปดาห์นี้เราจะมาทำความรู้จักกับอีกหนึ่งสมาชิก นั่นก็คือ Theta ซึ่งความหมายของ Theta ใน Options Greeks คือความอ่อนไหวของราคา Options เมื่อเทียบกับอายุที่เหลืออยู่ของ Options

สังเกตว่าค่า Theta จะเป็นค่าลบตลอดเวลา เนื่องจากเวลาไม่เคยเดินถอยหลัง ยิ่งเวลาเดินผ่านไปใกล้วันหมดอายุของ Options มากเท่าไร มูลค่าของ Options ก็จะยิ่งลดตามลงไปด้วย ดังนั้น Theta จึงไม่สามารถมีค่าเป็นบวกได้ ไม่ว่าในกรณีใดก็ตาม โดย Theta จะมีค่าเป็นลบหรือค่าเสื่อมตามเวลาไม่มาก บน Options ที่ยังคงมีวันก่อนหมดอายุเหลืออยู่มาก แต่จะค่อยๆ ลดลงและยิ่งเร็วขึ้นเรื่อยๆ Options เมื่อเข้าใกล้วันหมดอายุมากขึ้น

เพื่อให้ง่ายต่อการทำความเข้าใจ ขอยกตัวอย่าง S50H18C1200 ที่สมมติว่าจะหมดอายุลงในอีก 2 วันข้างหน้า โดยมีค่า Theta เท่ากับ -4 และมีพรีเมียมที่ 4.01 ซึ่งหมายความว่าถ้า Long Call Options ในวันนี้ และถือข้ามคืนไป ในวันพรุ่งนี้ และหากตัวแปรอื่นๆ ไม่เปลี่ยนแปลง เช่น ความผันผวนราคาของ Options จะมีมูลค่าเหลือเพียงแค่ 0.01 (4.01-4.00) หรือแทบไม่เหลือค่าเลยนั่นเอง

ในขณะที่หากซื้อ S50H18C1200 ที่มีพรีเมียมเท่ากับ 17.27 แต่จะหมดอายุลงในอีก 24 วันข้างหน้า และมี Theta เท่ากับ -0.02 ถ้าถือไว้จนถึงวันพรุ่งนี้ และตัวแปรต่างๆ คงเดิม ราคา Options นี้จะมีมูลค่าลดลงเหลือ 17.25 (17.27-0.02) เท่านั้น

อย่าลืมว่าค่าของ Theta ในวันถัดไปก็จะติดลบเพิ่มขึ้นด้วย เช่น อาจจะกลายเป็น -0.05 หรือ -0.07 เป็นต้น และจะยิ่งมีค่าติดลบเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ ตามอายุสัญญา Options ที่เหลืออยู่ (ในอัตราไม่คงที่) เช่น หากเหลือวันก่อนหมดอายุอีก 10 วัน ค่า Theta นี้อาจจะกลายเป็น -2 หรือ -3 เลยก็เป็นได้

ดังนั้น หากผู้ลงทุนเลือกที่จะ Long Options จะต้องระมัดระวังในการดูจำนวนวันคงเหลือก่อนถึงวันหมดอายุ เพราะโอกาสทำกำไรจากสัญญานั้นจะเหลือน้อยลงเรื่อยๆ (และอาจหมายถึงโอกาสขาดทุนมากขึ้น) ในขณะที่ผู้ Short Options จะได้ประโยชน์จากอายุ Options ที่น้อยลงทุกวัน ไม่ว่าทิศทางราคาของหุ้นอ้างอิงจะไปในทิศทางใด เพราะค่าเสื่อมของเวลาจะทำงานเพื่อช่วยผู้ขาย Options ในทุกวินาทีโดยอัตโนมัติ นั่นคือสาเหตุทื่ทำไมการเป็น Options Seller จะยิ่งแน่ใจว่าจะได้กำไรในช่วงที่ Options จะหมดอายุลง

Theta มักจะมีค่าติดลบสูง บน Options ที่เป็น ATM (At The Money) และจะลดน้อยลงไปเรื่อยๆ เมื่อค่อยๆ ห่างออกจาก ATM ทั้งสองทิศทาง ITM (In The Money) และ OTM (Out of The Money) โดยสาเหตุที่เป็นเช่นนั้น ก็เพราะว่าตัว ATM Options นั้นจะมีความไม่แน่นอนสูงว่าสุดท้ายจะกำไรหรือไม่กำไร ยิ่งเหลือเวลาก่อนหมดอายุมากเท่าไร

โอกาสที่ ATM Options จะเปลี่ยนสถานะจากกำไรเป็นขาดทุน หรือขาดทุนมาเป็นกำไร ก็ยิ่งมากขึ้น ดังนั้นจึงส่งผลให้มูลค่าของ ATM Options อ่อนไหวกับอายุสัญญาที่เหลืออยู่ มากกว่า ITM และ OTM Options ที่มีโอกาสพลิกสถานะน้อยกว่า ยิ่งไปกว่านั้น Options ที่มีค่า Implied Volatility สูง ก็จะมีค่า Theta สูงตามไปด้วยด้วยเหตุผลเดียวกันนั่นเอง

สุดท้ายนี้ หวังว่าผู้อ่านจะรู้จักและเข้าใจความสำคัญของ Theta มากขึ้น และทราบแล้วว่าทำไมยิ่งค่า Theta ติดลบมากๆ จะยิ่งส่งผลให้ผู้ Short Options มีโอกาสได้กำไรมากกว่าผู้ Long Options (ในกรณีที่เรากำหนดให้ค่าอื่นๆ คงที่) ในสัปดาห์หน้าเราจะมาคุยกันต่อถึง Greeks ตัวสุดท้าย นั่นก็คือ Vega หากท่านใดสนใจศึกษาเพิ่มเติมเกี่ยวกับ Options หรืออนุพันธ์ตัวอื่นๆ ใน TFEX โปรดติดต่อสอบถามจากโบรกเกอร์ที่ท่านใช้บริการอยู่ หรือติดตามได้ที่เว็บไซต์ www.tfex.co.th